需求差与挤水分下信贷继续偏弱，政府债支撑社融增速回升

银行行业动态点评

综述

2024年6月银行行业的关键动态表明，信贷活动在需求疲软与政策调整的影响下持续偏弱，但政府债券发行加速支撑了社会融资总额的增长。以下是主要观察点：

• 信贷与社融：5月份，人民币贷款新增9500亿，同比少增4100亿，社会融资总额新增2.06万亿，同比多增5088亿。社会融资存量同比增长8.4%，环比提高0.1个百分点。

• 贷款类型：表内信贷方面，5月投向实体经济的人民币贷款同比少增4022亿，主要受到有效需求不足和防范空转政策的影响。直接融资中，政府债新增1.23万亿，成为社融增长的主要推动力。

• 需求与结构：需求不足导致零售信贷和对公信贷增长均放缓，企业短贷受资金空转整治影响较大，而企业中长贷在一季度抢投放后，后续项目储备乏力。票据贴现再次填充规模，连续两个月大幅正增长。

• 流动性指标：M1增速在4月转负后，5月继续下行，M2增速环比略有下降，显示需求不足与规范手工补息影响叠加的结果。

投资建议

• 考虑到银行估值已反映基本面下行预期，以及针对城投、地产领域风险的逐步明朗化，预计未来银行估值有望逐步回升。推荐宁波银行、常熟银行、杭州银行、长沙银行、邮储银行等，以获取高股息和高成长的组合收益。

风险提示

• 宏观经济失速的风险。
• 不对称降息的可能性。
• 稳增长政策执行效果不及预期的风险。
• 地产行业风险暴露的可能性。

结论

银行行业在面临需求疲软与政策调整的双重挑战下，信贷活动持续偏弱，但政府债券发行加速有助于支撑社会融资总额的增长。在需求不足的背景下，政府债成为推动社融增长的关键因素。未来银行行业将重点关注经济复苏的基础、政策导向以及市场对风险的反应，以调整策略应对潜在的经济与金融环境变化。