银行2025年11月金融数据点评：政府债支撑社融 信贷需求待提振

金融数据点评总结

核心观点

• M2-M1剪刀差扩大至3.1个百分点，反映企业资金活化程度减弱，信贷需求待提振。
• 新旧动能转换下，人民币贷款增速放缓至6.4%，低于社融和M2增速，地方债务化解对贷款增速下拉影响较大。
• 货币供应增速波动下，市场利率仍保持低位，企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，个人住房贷款加权平均利率约为3.1%。

关键数据

• 2025年11月末社会融资规模存量为440.07万亿元，同比增长8.5%。
• 对实体经济发放的人民币贷款余额为267.42万亿元，同比增长6.3%。
• 11月新增人民币贷款3900亿元，同比少增。
• M2余额336.99万亿元，同比增长8%；M1余额112.89万亿元，同比增长4.9%。
• 企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约30个基点。
• 个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约3个基点。

研究结论

• 经济新旧动能转换特征明显，政府债券加速发行对社融形成有力支撑，但私人部门信贷需求疲弱，居民加杠杆意愿不足。
• 贷款增速趋势性放缓可能成为新常态，基础设施建设、房地产和地方融资平台等传统信贷大户需求回落，科技创新领域更多依赖股权融资。
• 中央经济工作会议提出继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等政策工具，有助于保持社会融资条件相对宽松。
• 投资建议关注政策窗口和银行配债需求，市场预期2026年政策利率有下调空间，信贷需求较弱促使银行增加债券投资配置。
• 风险提示包括货币政策效果不及预期、外部环境恶化、政府债券发行力度减弱、价格低位运行、房地产市场持续调整、银行资产质量承压等。