报告摘要
国内出台一揽子金融利好政策，包括降准、降息、降低政策利率和公积金贷款利率等，但中国及美国制造业PMI走弱，关税导致经济下滑。美联储维持利率不变，主席鲍威尔表示无需急于降息，美元指数反弹，有色金属承压。市场关注美关税进展，虽美政府态度摇摆但改善预期持续，中美经贸会谈提振市场信心，但存在反复。基本面方面，氧化铝供应过剩预期犹存，价格维持弱势，电解铝供应端近两个月保持产能不变，消费端各板块分化，线缆消费较好，光伏消费处于高点，其他板块进入旺季尾声。铝基本面淡季存在需求走弱预期，铝价可能调整，预计维持19000-20000区间偏弱震荡。
多空焦点
多方因素：电解铝产量总体波动不大，英美达成政策协议，短期利多市场情绪。
空方因素：需求弱预期的情绪升温，社会库存去库力度走弱。
宏观面
- 美国加征关税影响初现，制造业PMI走弱，但非农就业数据好于预期，服务业指数意外上升，经济前景不确定性增加。
- 美联储维持利率不变，主席鲍威尔表示无需急于降息，美元指数走高，美股震荡运行。
- 中国制造业PMI降至近三个月最低，显示制造业扩张放缓。
- 中国出台一揽子金融利好政策，包括降准、降息、降低政策利率和公积金贷款利率等，政策累积效应不断显现。
数据分析
- 供应：电解铝产量同比增长4.4%，运行产能小幅提升，但后续增长弹性低。
- 成本：氧化铝供应过剩预期难改，短期检修扰动后价格企稳，但新投产能释放将提供增量。
- 价格：现货价格走弱，冶炼利润有所回落。
- 需求：传统消费旺季已过，需求表现预期走弱，光伏订单临近收官，贸易摩擦对终端影响开始凸显。
- 库存：国内外交易所库存同步下滑，沪铝库存降至逾两个月新低，但社库继续大幅去化或有难度。
- 升贴水：LME铝和沪铝升贴水幅度缩小。
后市研判
沪铝：预计维持19000-20000区间偏弱震荡观点。
