强现实弱预期，91正套继续关注

强现实弱预期，91正套继续关注 投资观点：9-1正套继续持有 铁矿石（I） 报告日期2024—5-12 专题报告 ⚫估值：下方空间可参考同期历史低位，上方空间则可参考历史最低高点位置，接近50。 从业资格号：F0286636投资咨询号：Z0010820 ⚫驱动：相对弱供给与相对强需求。①截至最新一期数据，2025年铁矿石全球发运量为54692万吨，较24年同期55390.4万吨下滑698.4万吨，与年初给定的发运增量出现背离。②钢厂利润来看，铁水仍旧存在维持高位的动力，因此短期内铁矿需求仍然居于高位。 助理分析师：薛夏泽 从业资格证号：F03117750 ⚫投资建议 9-1正套持有 ⚫风险提示 贸易摩擦升级 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 1铁矿石9-1正套的提出逻辑 在3月底4月初的日报中提出9-1正套，当时的逻辑主要包括以下几点： （1）估值：9-1正套的估值在3月底时处于历史同期低位，向上空间大，下行空间有限，盈亏比合适。具体来看，下方空间可参考历史低位，上方空间则可参考历史最低高点位置，接近50。 （2）驱动：①潜在的供给侧改革（粗钢压减政策）；②铁矿石25年供给增量主要体现在下半年，因此01合约压力大于09合约； 资料来源：Wind、国贸期货研究院 2铁矿石9-1正套逻辑变化 基于当前基本面的变化，铁矿石9-1正套逻辑出现了增量驱动，主要包括以下两部分： 第一，铁矿石的供给并未如年初预期般出现大幅增量，短期强现实。截至最新一期数据，2025年铁矿石全球发运量为54692万吨，较24年同期55390.4万吨下滑698.4万吨，与年初给定的发运增量出现背离，其中力拓等澳洲主流矿山发运下滑较大，因此短期现实较强，近月合约强于远月合约。 第二，铁水持续高位，铁矿短期需求较强。铁水连续两期处于245以上的高位，根据smm的检修计划推测，后续两期铁水仍处于高位。另一方面从目前钢厂利润来看，铁水仍旧 存在维持高位的动力，因此短期内铁矿需求仍然居于高位，强现实下近月合约强于远月合约。 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。期市有风险，投资需谨慎