生猪4月行情回顾与5月展望：猪价弱现实下演绎强预期，关注月间反套机会

请务必阅读最后重要事项 第1页 生猪期货月度报 Live Hogs Monthly Report 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 猪价弱现实下演绎强预期，关注月间反套机会 —生猪4月行情回顾与5月展望 - *月报 ******* Monthly Report 摘要：2023年4月份农产品板块在经历一季度大跌后，走势再度出现分化，部分商品出现剧烈震荡。猪价一方面受养殖成本下移拖累，另一方面弱复苏下消费乏力持续动力制约，期现价格延续震荡寻底。展望5-7月份，我们认为生猪市场供给压力仍待释放，但消费有望走出淡季，养殖端经历长期深度亏损后，猪价二季度有可能要回到养殖成本上方。： 1、基础存栏量高位，成为压制猪价的主要因素。自2022年3月份开始周期见底，5-6月份能繁母猪环比逐月增加，能繁的惯性增长对应2023年二季度生猪的出栏可能仍然不低。 2、6-7月份出栏成本可能环比有所反弹。7月份前后出栏的生猪来自春节后的育肥补栏，2月份仔猪价格大涨令外购成本普遍不低，饲料价格若不进一步下跌，对应到6-7月份的出栏成本大概率环比增加。 3、猪粮比低位下，收储预期容易成为潜在利多。4月份猪粮比再度回到5:1下方后，第二批收储确定，低价下政策托市态度较为明确。 4、远端合约对近端升水不高。期价上，无论近端还是远端合约目前对现货升水幅度均不算很高，反应市场对未来看涨信心不足，尤其09对近端7月价差较小，甚至月差没有覆盖往年旺季的季节性现货涨幅， 5月份在在近端基本面逐步夯实后，远月的旺季预期可能逐步得到修正。 5、农产品板块走势分化，饲料原料价格处于高位，仍是影响猪价的不稳定因素。 综上所述，我们认为，近端由于生猪基础存栏量偏大，供给压力偏大将会很大程度限制猪价反弹空间，但本轮生猪的上行周期大概率仍未走完。二季度生猪当前在供需格局逐步改善的情况下，价格有望再度回到养殖成本上方。天气逐步变热大猪出栏速度有望加快，生猪供需可能由之前的极度宽松慢慢缓和。市场有可能在基本面环比转好的基础上进一步炒作远期消费旺季的预期，基差及月差可能走扩，但价格的上方空间仍可能被绝对产能及养殖成本压制。操作上，单边逢期价定价再度深度跌破养殖成本时可能有价值性下注的机会，但目前整体缺乏强力上涨驱动，月间建议择机空07多09反套为主，商品整体高估值下避免追涨。2023年商品波动率趋于下降的情况下，把握节奏相比判断趋势可能变得更为重要。 风险点：饲料原料价格、天气、疫情、商品系统性波动风险 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：饲料养殖研究中心 宋从志 执业编号：F03095512（期货从业） 作者：饲料养殖研究中心 王亮亮 执业编号：Z0017427（投资咨询） 作者：饲料养殖研究中心 侯芝芳 执业编号：Z0014216（投资咨询） 联系方式：010-68578922/ songcongzhi@foundersc.com 成文时间：2023年5月7日星期日 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 一、 生猪期现货价格行情回顾 .................................................................................................. 3 二、 供需基本面情况 ................................................................................................................. 8 （一）供应端情况 .............................................................................................................................. 8 1. 能繁母猪存栏量环比回落 .................................................................................................................. 8 2. 生猪基础存栏量仍然不低，5月可能保持惯性增涨 ..................................................................... 11 4. 猪肉供需平衡表 ................................................................................................................................ 17 （二）猪肉消费情况 ......................................................................................................................... 18 （三）相关食品价格出现回落 .......................................................................................................... 20 （三）猪肉储备政策 ......................................................................................................................... 21 三、季节性特征 ........................................................................................................................ 24 四、 技术分析 .......................................................................................................................... 25 五、总结及操作策略 ................................................................................................................ 25 六、生猪养殖相关上市公司一览 .............................................................................................. 26 请务必阅读最后重要事项 第3页 一、 生猪期现货价格行情回顾 2023年4月，商品整体呈现宽幅震荡，国内新麦丰收已经定局，玉米期现价格创出近期新低，豆粕价格先跌后涨，文华农产品指数破位后，维持剧烈震荡。生猪期价被收储预期提振出现短暂反弹，但整体出栏量处在高位对猪价压制明显，冻品库存偏高，白条跟涨乏力，5月初期现价格再度跌至前低位置。 生猪期价五一节后先跌后涨，国家第二批收储计划再度发布，对市场情绪有所提振，近月期价出现反弹。截止5月初生猪指数收于17125元/吨，最高17490元/吨，最低16140元/吨，月环比涨4.10%（主力换月所致）。07合约收于16520元/吨，最高17250元/吨，最低15580元/吨，月环比跌1.64%，09合约收于17380元/吨，最高18500元/吨，最低17380元/吨，月环比跌3.52%。生猪现货价格4月份前低后高，整体低位震荡盘整，未创出新低。截止5月初，全国外三元生猪价格14.5元/公斤，环比上月初略涨0.08元/公斤，同比下跌0.20元/公斤；白条猪肉价格长期低迷后出现止跌，全国猪肉批发均价19.67元/公斤，月环比跌0.22元/公斤，同比涨0.80元/公斤，现货整体表现弱于预期，基差全月持稳。5月初，05基差（河南）-140元/吨，07基差（河南）-1865元/吨，09基差（河南）-2930元/吨,7-9价差-1065元/吨,5-9价差-2790吨；月差处于同期高位，05合约在新的生贴水设置后，期现回归十分理想。 图1-1 文华农产品指数走势回顾 资料来源：同花顺、方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第4页 图1-2 连盘生猪主力合约走势回顾 资料来源：同花顺、方正中期研究院 图1-3生猪期货主力合约成交情况 图1-4生猪期货主力合约持仓情况 资料来源：同花顺、方正中期研究院 资料来源：同花顺、方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第5页 图1-5生猪周期回顾 资料来源：Wind、方正中期研究院 图1-6生猪交割量 图1-7 生猪期价远期曲线 资料来源：大连商品交易所、方正中期研究院 资料来源：文华财经、方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第6页 图1-8生猪05合约期价（元/吨） 图1-9 生猪主力合约期价（元/吨） 资料来源：同花顺、方正中期研究院 资料来源：同花顺、方正中期研究院 图1-10生猪09合约期价（元/吨） 图1-11 生猪11合约期价（元/吨） 资料来源：同花顺、方正中期研究院 资料来源：同花顺、方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第7页 图1-12生猪05合约基差（河南）（元/吨） 图1-13 生猪07合约基差（河南）（元/吨） 资料来源：同花顺、方正中期研究院 资料来源：同花顺、方正中期研究院 图1-14 生猪09合约基差（河南）（元/吨） 图1-15 生猪15合约基差（河南）（元/吨） 资料来源：同花顺、方正中期研究院 资料来源：同花顺、方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第8页 图1-16 7-9月间价差（元/吨） 图1-17 9-11月间价差（元/吨） 资料来源：同花顺、方正中期研究院 资料来源：同花顺、方正中期研究院 图1-18外三元商品猪价格（元/公斤） 图1-19猪肉批发价格（元/吨） 资料来源：同花顺 方正中期研究院 资料来源：同花顺 方正中期研究院 二、 供需基本面情况 （一）供应端情况 1. 能繁母猪存栏量环比回落 4月份官方能繁母猪存栏数据尚未发布，3月份农业农村部数据显示全国能繁母猪保有量4305万头，环比2月继续下降0.87%，同比去年3月增2.28%,同比2021年6月存栏高峰下降5.67%，当前能繁母猪保有量仍为正常存栏量的107%左右。三方及民间调研机构本年度对能繁母猪去化程度分歧不大， 请务必阅读最后重要事项 第9页 一季度能繁产能整体呈现环比小幅回落，而生产指标上能繁母猪配种率在一季度整体受猪价大跌影响可能有所下降，5月初重点关注仔猪的供给情况。 截止5月初，全国二元能繁母猪价格32.14元/公斤，环比上月跌0.30元/公斤，同比跌0.23元/公斤。据卓创资讯数据显示，7KG外三元仔猪价格533元/头，环比上月跌24/头，同比涨257元/头。据博亚和讯