再生端持续减产，铅价震荡走强

0102030405 目录 库存价差 01PART ONE周度评估 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎周 度 要 点 小 结品种铅宏观方面：情绪有望改善。供应端：原料成本压力；废电价格小幅下调，再生亏损较大下持续减产，对废电的采购意愿下滑，然短期废电价格仍居高位。原生端方面，受加工费下调影响，后续减产或增加，上周山东炼厂开始检修，整体供应出现小幅下滑。再生端，亏损下持续减产，持货商惜售情绪浓，成品库存累积。需求端：滑，蓄企生产积极性一般，整体需求仍偏弱。库存：截至5月9日，铅锭社库为4.75万吨，较4月25日增加0.13万吨。节后常规累库，整体累库规模不大，系现货转贴水且再生惜售情绪较强。总体来看：铅基本面关键支撑仍是废电供应矛盾，短期在宏观情绪改善下，铅价有望震荡偏强。 铅 价 格 走 势◼中美贸易战升温，全球关税谈判仍在继续，近期美国暂缓除中国外其他国家对等关税90天，市场情绪有所好转，有色板块出现反弹。截至2025年4月18日，沪铅收于16895元/吨，较上周涨幅0.42%，伦铅收于1922美元/吨，较上周涨幅0.42%。1500170019002100230024/07期货收盘价 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎图1：LME3个月铅价格走势图2：沪铅活跃合约走势24/1025/0125/04(电子盘):LME3个月铅12000170002200024/0824/1125/0225/05期货收盘价(活跃合约):铅数据来源：Wind，SMM 产 业 链上游铅精矿废铅 02PART TWO供应端 铅 矿 产 量◼2025年4月中国铅精矿预计产量14.27万金属吨，同比11.14%，环比8.93%；◼2025年2月全球铅矿产量318.1万吨，同比3.82%，环比-11.71%。0369121518122022 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎图3：中国铅精矿产量（万金属吨）34567891011122023202420252503304104901 数据来源：Wind，SMM 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 铅 精 矿 进 口图5：中国铅精矿进口（吨）◼2025年3月中国铅精矿进口量11.6万金属吨，同比59.7%，环比14.2%，此外铅精矿进口盈利窗口开启较大，后续利好进口铅矿补充。020000400006000080000100000120000140000160000180000123420222023 图6：铅精矿进口盈亏（元/吨）数据来源：Wind，SMM567891011 1220242025-4000-3000-2000-1000010002000300040000101 03 04 05 05 06 07 08 09 10 11 122022202320242025 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 原 生 铅产 量 ： 近 年 高 位图7：中国原生铅产量（万吨）◼2025年4月中国原生铅产量31.99万吨，环比-3.96%，同比9.74%，产量处于近五年高位。4月原生铅开工率为70.69%，原生开工处于近年高位。202224262830323412345678910202220232024 图8：原生铅开工率（%）数据来源：Wind，SMM111220254045505560657075801234567891011122022202320242025 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 原 生 铅加 工 费 ： 进 口 加 工 费 下 调1 0美 元/干 吨图9：铅精矿加工费◼2025年5月9日，Pb50国产铅精矿加工费650元/金属吨，Pb60进口加工费-30美元/干吨，进口加工费下调，此外据SMM测算，受硫酸价格回落和加工费下调影响，原生铅冶炼利润下滑。-7007014002004006008001000120014002021/08/012022/12/012024/04/01元/吨美元/干吨Pb50国产TCPb60进口TC(右)-600-400-20002004006008000102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122022 图10：原生铅冶炼利润（元/吨）数据来源：Wind，SMM202320242025 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 铅 废 料 价 格 和 供 应图11：铅废料供应指数◼2025年5月12日，废电动车电池价格10275元/吨，较4月25日下调125元，再生减产下，废电供应矛盾略有缓解，价格小幅下调。0.520.540.560.580.600.620.640102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 1220222023 图12：废电瓶价格（元/吨）数据来源：Wind，SMM202420256000700080009000100001100012000130000102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12202020212022202320242025 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 再 生 铅 产 量 和 开 工 率图13：再生铅产量（万吨）◼2025年5月9日，再生铅产量为3.97万吨，环比-14.53%，亏损下倒逼再生端持续减产，产量已至近年同期低位，废电供应矛盾虽略有缓解，然仍居高不下，为铅价提供支撑。010000200003000040000500006000070000800000102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12202220232024 图14：再生铅开工率分企业规模（%）数据来源：Wind，SMM0204060801002022-01-312023-01-312024-01-312025-01-31大型中型小型2025 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 再 生 铅 利 润图15：再生铅利润（元/吨）◼2025年5月9日，SMM测算再生铅毛利润-1274元/吨，再生成本压力仍较大，亏损持续走扩。-2000-1500-1000-500050010000102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 1220222023 图16：再生铅成本分企业规模（元/吨）202420251300014000150001600017000180001900020000210002024/01/242024/05/232024/09/20规模 数据来源：Wind，SMM 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 再 生 铅 炼 厂 库 存图17：再生铅企业周度原料库存（吨）◼2025年5月9日，再生铅企业周度原料库存降至10.56万吨，然由于较多再生铅减产，原料库存天数恢复至11.4天；再生铅企业周度成品库存1.73万吨，持货商挺价惜售。0600001200001800002400003000003600001234567820222023 图18：再生铅企业周度成品库存（吨）数据来源：Wind，SMM91011 12202420250200004000060000800001234567891011 122022202320242025 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 铅 锭 净 出 口图19：铅锭净出口（吨）◼2025年3月，中国铅锭出口量为2828吨，进口量为2868吨，净进口40吨，从进口盈利窗口来看，近期进口接近开启，后续或有进口铅锭流入。-60000-50000-40000-30000-20000-10000010000200003000040000123420222023 图20：铅锭进口盈亏（元/吨）数据来源：Wind，SMM567891011 1220242025-5000-4000-3000-2000-100001000200030000102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122022202320242025 03PART THREE需求端 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 铅 蓄 电 池 开 工 率 和 出 口图21：铅蓄电池开工率（%）◼2025年5月9日，中国铅蓄电池开工率为64.79%，节后开工部分恢复；2024年3月，中国铅蓄电池出口量为1889.4万个，环比47.65%，同比20.1%。010203040506070809001020304050607080910202220232024 图22：中国铅蓄电池出口量（个）数据来源：Wind，SMM111220250500000010000000150000002000000025000000300000001234567891011 122022202320242025 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 铅 蓄 电 池 成 品 库 存 天 数图23：铅蓄电池企业成品库存天数（天）◼2024年3月，铅蓄电池企业成品库存天数27.67天；铅蓄电池经销商成品库存天数38.24天，经销商成品库存累计较多，存在库存压力。020406012345678910202220232024 图24：铅蓄电池经销商成品库存天数（天）数据来源：Wind，SMM1112202502040601234567891011122021202220232024 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎铅 蓄 电 池 终 端 下 游◼2025年3月，中国摩托车产量196.1万辆，同比13.57%，环比47.75%；◼2024年3月，中国移动基站建设量35.7万信道，同比-19.05%；◼2025年3月，中国汽车产量300.6万辆，同比11.87%，环比42.94%。图26：中国移动通信基站建设量（万信道）0204060801001234520222023 678910111220242025 数据来源：Wind，SMM 04PART FOUR库存 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎库 存 ： 社 库 节 后 小 幅 累 增 ， 厂 库 库 存 较 多图28：LME铅库存（吨）图30：铅锭社会库存（万吨）0500001000001500002000002500003000000102030405060708091011122022202320242025100000120000024681012140102030405060708091011122022202320242025100000 数据来源：Wind，SMM 05PART FIVE价差 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎铅 精 废 价 差 和 升 贴 水图32：铅精废价差（元/吨）◼2025年5月12日，