海天精工(601882)：业绩短期承压 静待制造业景气度回暖

业绩短期承压，静待制造业景气度回暖 海天精工2025年一季报点评 [table_Authors]肖群稀(分析师) 刘绮雯(分析师)021-38676666 021-38676666 登记编号S0880522120001S0880525040096 本报告导读： 公司发布25年一季报，公司产能布局与海外市场拓展持续稳步推进，后续有望受益于逆周期政策发力，业绩有望稳定增长。 投资要点： 行业景气度较弱，公司业绩短期承压。2025年Q1营业收入为7.40亿元，同比下降2.17%，归母净利润为0.99亿元，同比下降24.17%。公司盈利能力下滑，费用管控能力良好。行业竞争加剧，2025Q1单季度公司销售毛利率/销售净利率分别为25.93%/13.37%，同比变动-2.54pct/-3.88pct；2025Q1期间费用率为10.85%，同比下降0.08pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为4.88%/1.50%/4.85%/-0.38%，同比-1.04pct/+0.45pct/+0.46pct/+0.05pct。 经营性现金流表现向好，减值同比下降。2025Q1单季度公司经营性现金流净额为0.12亿元，变动比例为106.33%（2024Q1为-1.90亿元）。Q1合计减值损失1500万元，同比去年Q1减少120万元，其中资产减值损失为1300万元，信用减值损失为178.50万元。 产品线持续拓展，产能布局与海外市场拓展稳步推进。（1）产品方面：公司紧贴市场需求，持续扩充产品品类，加大核心零部件布局。24年公司成功开发GAU系列龙门、HS系列小龙门、五轴车铣复合加工中心、高速卧式双主轴摇篮五轴、立加模具机及多款立式加工中心。此外，公司也在功能部件如电主轴、单臂头、大容量桁架刀库等方面持续发力。（2）产能方面：公司推进高端数控机床智能化生产基地项目建设，加速全球化产能布局。截至目前，1号厂房已于24年第四季度投入使用，广东子公司产能持续提升。海外区域产能持续推进，24年公司已完成德国、塞尔维亚子公司筹建。风险提示： 市场竞争加剧、下游需求增长不及预期等。 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号