电子行业三季报综述：前三季度业绩承压，静待行业景气度复苏

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|电子 前三季度业绩承压，静待行业景气度复苏 同步大市（维持） ——电子行业三季报综述 日期：2019年11月25日 [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 营收增速放缓，盈利能力企稳：2019Q3 A股电子行业整体营收为15808.84亿元(+8.07pct），较去年同期下滑11.50个百分点，归母净利润为724.15亿元(+3.50pct)，较去年同期下滑0.51个百分点。行业营收和净利润受经济下行压力影响，业绩承压处于近五年来的较低水平。从结构上来看，249只个股中营收增速在50%以上占比约一成；增速在0-50%占比接近六成；出现负增长的占比接近三成。显示多数公司营收增长维持在中低增速。归母净利润方面，增速在50%以上占比超过两成；增速在0-50%占比超过三成；净利润负增长的占比超过四成，显示行业内净利润增速出现分化，部分中小公司利润端接下来将承受较大压力，另外，行业毛利率也出现下滑，盈利能力有所减弱。 ⚫ 研发投入持续加码，带动期间费用率上行：2019Q3行业期间费用率为10.69%(+0.18pct)。细分来看，销售费用率为2.65%(-0.17pct)，管理费用率为3.38%(-0.08pct),财务费用率为1.10%(-0.02pct)。研发费用为580.25亿元，增幅为23.10%，研发费用率3.67%（+0.45pct），是期间费率的上行的主要因素。主要原因是国产替代化加速，公司加大研发投入打造技术和产品护城河是大势所趋，因此行业期间费用率也将会保持一定幅度上涨。 ⚫ 运营能力维稳，经营现金流良好：2019Q3应收账款周转率为3.34次，存货周转率4.29，运营效率和经营状况表现良好， 2019Q3流动比率和速动比率下降趋势在收敛，并企稳，很大可能出现见底迹象。经营性现金流净额为958.01亿元(+20.23pct),经营性现金流占营收比为6.07%(+0.62pct)，近年来，公司净经营性现金流量净上升，始终为正，企业获取现金的能力在提高，现金流稳定。 ⚫ 国产替代契机下，关注半导体和消费电子领域：子行业中半导体和消费电子行业表现亮眼。1）受益于5G、新能源汽车、互联网的发展，全球半导体已进入存量时代。中国是全球最大的半导体消费市场，集成电路产业快速发展，产业规模倍增，我国半导体行业将迎来新机遇。2）我国是智能手机的第一大市场和第一大生产国，华为产业链系列产品持续领跑，终端不断创新，换机需求将拉动消费电子产业需求，下游厂商均开启备货模式，拉动整个消费电子产业链景气度向上，预计将迎来消费电子大年。建议关注业绩稳定的龙头型企业。 ⚫ 风险因素：行业景气度不及预期的风险；国内外政策变动风险 [Table_ProfitEst] [Table_IndexPic] 电子行业相对沪深300指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2019年11月22日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20191118_电子行业周观点_AAA_中国芯发展势头猛进，全球市场展露头角 万联证券研究所20191111_电子行业周观点_AAA_vivo与三星联合研发5G芯片,加速产业发展 [Table_AuthorInfo] 分析师: 王思敏 执业证书编号： S0270518060001 电话： 01056508508 邮箱： wangsm@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 徐益彬 电话： 075583220315 邮箱： xuyb@wlzq.com.cn 研究助理: 孔文彬 电话： 13501696124 邮箱： kongwb@wlzq.com.cn -11%1%13%25%37%50%电子沪深300证券研究报告 行业专题报告 行业研究 万联证券版权所有,发送给九泰基金(九泰:research@jtamc.com) 23480775/43348/20191126 09:37 万联证券 证券研究报告|电子 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 16 页 目录 1、行业整体三季报表现 ..................................................................................................... 4 1.1 收入端：营收增速放缓，盈利能力企稳 .................................................................... 4 1.2 费用端：研发投入持续加码带动期间费用率上行..................................................... 5 1.3 现金端：运营能力维稳，经营现金流良好 ................................................................ 6 2、子行业三季报表现 ......................................................................................................... 7 2.1 半导体：营收、净利润承压，盈利能力有所好转..................................................... 7 2.2 消费电子：下游需求传导延时，内部业绩分化......................................................... 8 2.3 电子元件：印刷电路板表现亮眼，向上带动电子元件 ............................................. 9 2.4 光学光电子: 连续两年业绩下滑，等待行业拐点出现 ............................................ 11 2.5 电子制造: 自身优势突出，将享受行业发展红利 .................................................... 12 3、投资建议 ....................................................................................................................... 13 3.1 年内板块涨幅可观，板块估值仍需提升 .................................................................. 13 3.2国产替代契机下，关注半导体和消费电子领域新机遇 ........................................... 14 4、风险提示 ....................................................................................................................... 15 图表1：行业营业收入及增速 ............................................................................................... 4 图表2：行业归母净利润及增速 ........................................................................................... 4 图表3：行业扣非归母净利润及增速 ................................................................................... 4 图表4：行业营收增速分布速 ............................................................................................... 5 图表5：行业内净利润增速分布 ........................................................................................... 5 图表6：行业销售毛利率 ........................................................................................................ 5 图表7：行业销售净利率 ........................................................................................................ 5 图表8：行业期间费用率 ........................................................................................................ 6 图表9：行业三费率 ................................................................................................................ 6 图表10：行业研发费用及占比 ............................................................................................. 6 图表11：行业应收账款及其周转率 ..................................................................................... 7 图表12：行业存货及其周转率 ............................................................................................. 7 图表13：行业流动比率和速动比率 ..................................................................................... 7 图表14：行业经营性现金流/营业收入 ............................................................................... 7 图表15：半导体营收及增速 .................................................................................................. 8 图表16：半导体归母净利润及增速 ..................................................................................... 8 图表17：半导体毛利率和净利率 ......................................................................................... 8 图表18：消费电子营收及增速