2022年三季报点评：业绩承压，静待行业景气度回升

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 火星人（300911.SZ）2022年三季报点评 业绩承压，静待行业景气度回升 2022年10月25日 ➢ 事件：10月24日，火星人发布2022年三季报。公司Q1-3实现营收16.4亿元，同比+2.72%，归母净利润2.19亿元，同比-19.94%。其中Q3实现营收6.18亿元，同比-8.57%，归母净利润0.80亿元，同比-40.03%。 ➢ 点评： 行业景气度承压，Q3收入增速放缓。根据奥维云网推总数据，集成灶行业1-9月全渠道零售额规模190亿元，同比+5.3%；销量209万台，同比-1.9%。在板块景气度低迷情况下，公司自Q2以来增速明显放缓, Q3实现营收6.18亿元，同比-8.57%。分渠道看：1）电商渠道：根据奥维云网数据，公司Q3线上渠道零售额同比增长+10%，9月线上市占率进一步提升29%，龙头地位稳固；2）经销渠道：受高温天气、疫情管控等因素影响，预计线下客流量较去年同期有所下滑，从而导致销售表现承压；3）多元化渠道：公司积极布局工程渠道、家装渠道、KA渠道，下沉渠道等新兴渠道，预计保持较快增长，但目前占比仍较低。 费用投入加大，盈利能力承压。22Q3公司毛利率为44.98%，同比+0.62pct，主要由于年初提价以及原材料压力缓解导致。费用率方面，Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比+5.42/ +1.29/+1.58/-0.11pct，其中，销售费用率提升较多预计主要是部分销售费用投放较为刚性。综合影响下，Q3净利率同比-6.89pct。 短期扰动不改长期成长势能。2022年H1集成灶品类整体渗透率仅12%，随着传统厨电、家电龙头入场，对于传统烟灶替代趋势进一步凸显，行业未来仍有较高扩容空间。公司作为集成灶赛道中的龙头公司，有望凭借自身突出的产品创新能力+领先行业的多元化渠道布局进一步提升市场份额，在行业景气度回升后保持快速增长。 ➢ 投资建议：预计公司2022-2024归母净利润分别为3.1/3.8/4.3亿元，增速为-17.5%/21.3%/14.7%，对应当前股价PE分别为30、25、22倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：市场竞争大幅加剧，行业渗透率提升不及预期，原材料价格波动超预期 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,319 2,459 2,775 3,181 增长率（%） 43.6 6.1 12.8 14.6 归属母公司股东净利润（百万元） 376 310 376 431 增长率（%） 36.5 -17.5 21.3 14.7 每股收益（元） 0.93 0.77 0.93 1.06 PE 25 30 25 22 PB 6.3 6.1 5.4 4.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年10月25日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 23.08元 [Table_Author] 分析师 汪海洋 执业证书： S0100522100003 邮箱： wanghaiyang @mszq.com 分析师 王刚 执业证书： S0100521110006 邮箱： wanggang_yjy@mszq.com 相关研究 1.【民生家电】火星人（300894）2021年度半年报点评：收入业绩快速增长，盈利能力逆势走强-2021/08/09 火星人(300894)/家电 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 2,319 2,459 2,775 3,181 成长能力（%） 营业成本 1,250 1,349 1,522 1,744 营业收入增长率 43.65 6.07 12.83 14.63 营业税金及附加 16 17 19 22 EBIT增长率 31.98 -15.43 21.83 14.71 销售费用 507 553 610 700 净利润增长率 36.53 -17.51 21.28 14.75 管理费用 87 111 117 134 盈利能力（%） 研发费用 74 111 117 134 毛利率 46.11 45.15 45.16 45.17 EBIT 406 343 418 479 净利润率 16.20 12.60 13.55 13.56 财务费用 -19 -12 -13 -15 总资产收益率ROA 15.66 11.97 13.13 13.54 资产减值损失 -1 0 0 0 净资产收益率ROE 25.42 20.06 21.85 22.60 投资收益 6 7 8 10 偿债能力 营业利润 429 360 436 500 流动比率 1.76 1.70 1.75 1.77 营业外收支 5 0 0 0 速动比率 1.46 1.38 1.42 1.45 利润总额 435 360 436 500 现金比率 1.14 1.09 1.15 1.19 所得税 60 50 60 69 资产负债率（%） 38.43 40.36 39.93 40.14 净利润 375 310 376 431 经营效率 归属于母公司净利润 376 310 376 431 应收账款周转天数 10.45 10.00 10.00 10.00 EBITDA 501 438 513 574 存货周转天数 69.74 70.00 70.00 70.00 总资产周转率 1.02 0.99 1.02 1.05 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 991 1,073 1,242 1,447 每股收益 0.93 0.77 0.93 1.06 应收账款及票据 73 74 84 96 每股净资产 3.65 3.81 4.25 4.71 预付款项 11 13 15 17 每股经营现金流 1.50 1.11 1.30 1.48 存货 239 259 292 334 每股股利 0.30 0.49 0.60 0.69 其他流动资产 224 249 250 252 估值分析 流动资产合计 1,537 1,669 1,883 2,147 PE 25 30 25 22 长期股权投资 30 30 30 30 PB 6.3 6.1 5.4 4.9 固定资产 696 757 817 877 EV/EBITDA 16.71 18.94 15.80 13.77 无形资产 58 58 58 58 股息收益率（%） 1.30 2.14 2.60 2.98 非流动资产合计 862 919 979 1,039 资产合计 2,399 2,589 2,862 3,186 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 460 506 571 655 净利润 375 310 376 431 其他流动负债 413 475 508 561 折旧和摊销 95 95 95 95 流动负债合计 873 981 1,079 1,215 营运资金变动 136 57 59 78 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 607 450 526 598 其他长期负债 49 64 64 64 资本开支 -179 -158 -157 -159 非流动负债合计 49 64 64 64 投资 -230 0 0 0 负债合计 922 1,045 1,143 1,279 投资活动现金流 -404 -140 -149 -149 股本 405 405 405 405 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 -1 -1 -1 -1 债务募资 -60 1 -7 0 股东权益合计 1,477 1,544 1,719 1,907 筹资活动现金流 -334 -227 -208 -243 负债和股东权益合计 2,399 2,589 2,862 3,186 现金净流量 -130 83 169 205 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 火星人(300894)/家电 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应