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宏观与大类资产周报：降准降息巩固经济回稳态势，多管齐下提振资本市场

2025-05-13 诚通证券邵泽

大类资产及行业表现

大类资产：股市震荡上涨，债市小幅走强

股市表现：上周上证综指、沪深300、创业板指分别上涨1.9%、2.0%、3.3%，整体震荡上涨。大盘股涨幅领先，金融与成长风格表现居前。日均成交金额为1.32万亿元，较前周放量。两融余额为1.81万亿元，小幅上升。
资金面：央行降准降息，维持流动性合理充裕。中美贸易谈判开启。
大势研判：二季度宏观经济仍有回落压力，特朗普政府贸易政策调整幅度有限且可能反复。市场整体上行空间不足，但在平准基金支持下，下行空间也有限，二季度市场或维持震荡。中长期看，国内增量政策下，我国有望体现出经济韧性与制度优势，市场仍会企稳修复。
配置策略：短期内关注内循环板块、红利板块、人工智能主题、自主可控主题。内需提振政策贯穿年内，自主可控主题有超额收益潜力，红利板块绝对收益逻辑稳固。中长期关注科技、制造、消费、医药等行业的产业趋势机会。
美股表现：上周美股三大股指普遍下跌。美联储维持利率不变，继续观察关税政策影响。美国与英国达成贸易协议，但未显著缓解贸易政策不确定性。美股未来仍会保持震荡态势。

行业表现：中信一级行业收益分化

行业涨跌幅：上周中信一级行业普遍收涨，国防军工、通信、银行、机械、电力设备及新能源领涨；消费者服务、房地产、电子涨幅较小。
医药行业：年报显示整体业绩筑底，细分行业复苏。2024年医药行业营收稳定，利润下滑幅度收窄。创新药、原料药、化学制剂、血液制品和耗材业表现较优；中药、疫苗、IVD、线下药店、医院和CXO利润下滑较大。公募基金医药持仓比例创七年新低。
机械行业：挖掘机国内销量持续增长，出口在低基数下加速增长。装载机内销增长提速，出口小幅波动。工程机械板块内需上行，出口稳健，后续有望持续复苏。
消费行业：“五一”假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3%，餐饮企业销售额增长8.7%。家电、汽车、通讯器材销售额同比增长显著。双向出游成为新热点，非遗主题游、休闲露营需求旺盛。
轻工行业（造纸）：下游需求改善欠佳，原纸企业逢低采购为主，出货速度放缓。欧洲港口库存环比增长，国际浆厂报价调低，短期对市场形成一定利空。
电子行业：2025Q1电子行业营收同比增长13.20%，归母净利润同比增长31.96%。消费电子板块营收增速与行业持平，利润增长相对平缓。半导体产业链利润高增速，设备国产替代加速。面板行业利润大幅改善。
新能源行业：山东省发布新能源上网电价市场化改革实施方案，有助于抢装时点后国内新能源行业平稳过渡。新能源电量全面入市将助力国内能源结构转型。