周度概览：资金成本下降，长端止盈

5月第一周，债市在央行降准降息、中美经贸会谈、贸易数据好于预期、特别国债发行等因素综合作用下，窄幅震荡、曲线小幅陡峭化。全周来看，AAA级3年期收益率下行6.4BP至1.8471%，10年期国债收益率上行1.1BP至1.64%，曲线陡峭化，R001下降33BP至1.5221%。

资金面：央行降准降息，OMO净回笼7817亿元，国债加地方债总计净融资2353亿元。美元兑离岸人民币汇率回落至7.2437，贬值压力缓解。资金利率下行，DR001下破1.5%，R001成交量回升至57,517.52亿元。

债券供给：利率债发行、到期双降，净融资额转正至2078亿元。信用债净融资额小幅上升至1072亿元。

曲线及利差：利率债曲线陡峭化，国债、国开债、地方债长端上行短端下行，期限利差走阔。信用债期限利差及等级利差中短期品种走阔。

展望：央行货币政策转向“灵活把握”，宽松预期明确，新一轮存款利率下调或加速落地。贸易数据好于预期，财政政策持续发力，关税谈判情绪影响阶段已过。短端债券受资金宽松支撑，曲线仍存在短下、长上的陡峭化趋势。

风险提示：政策变动调整超预期；经济数据超预期；流动性超预期收紧；长期利率波动风险。