中辉有色观点

请务必阅读正文之后的免责条款部分金银：中美关税谈判大超预期，黄金大幅调整表1：产业高频数据资料来源：Wind，中辉期货【行情回顾】：中美关税谈判结果大超预期，避险情绪退潮，黄金大幅调整。【基本逻辑】：①中美贸易结果大幅好于预期，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，据中国商务部，本次中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。②降息预期推迟。高盛推迟降息预期至今年12月的表态。同日，花旗将美联储降息时间预期推后一个月从6月份推迟至7月份。周一纽约尾盘，交易员预计美联储今年只会降息两次，短端美债收益率涨超10个基点。③关税谈判。美国4月预算盈余2584亿美元，高于上年同期，海关关税收入创历史新高。4月美国海关关税收入达到160亿美元，创历史新高，同比增长90亿美元，增幅达130%。③逻辑主线。短期关税之后避险情绪退却；长期来看，全球资产配置再平衡（降低美元依赖）及财政货币双宽松趋势将支撑黄金持续吸引增量资金，牛市仍未结束。【策略推荐】：短期黄金盘面或继续调整，关注750附近表现。长线投资这等待企稳再做入场打算。白银金融和商品属性来回拉扯，短期或继续区间震荡[8020,8350]。【风险提示】流动性危机。 请务必阅读正文之后的免责条款部分铜：美元指数走高，铜冲高回落【行情回顾】：多单止盈兑现，沪铜小幅冲高回落【产业逻辑】：基本面上，海外铜矿供应扰动不断，铜精矿加工费续创新低，SMM进口铜精矿指数（周）报-43.11美元/吨。4月国内电解铜预计产量为111.26万吨1.51%，1-4月累计产量预计达434.14万吨，同比增11.44%。库存方面，特朗普铜进口关税政策的不确定性正在抽干美国以外的铜库存，COMEX铜累增至16.34万吨。国内电解铜库存小幅反弹至12.31万吨，当月交割合约的持仓手数对应的交割量与仓单对比仍较大，月间价差拉大，警惕软挤仓风险。【策略推荐】中美会谈成果超预期，短期市场情绪提振，风险偏好提高，美联储降息预期走低，美元指数反弹对铜价上方形成压制，基本面上国内库存偏紧，需求展现韧性，宏观和基本面共振，铜向上空间打开，建议前期多单继续持有，部分可逢高止盈，中长期看，中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，我们对铜长期看涨仍旧有信心。短期沪铜关注区间【77500，78500】，伦铜关注区间【9200，9600】美元/吨 3，环比减少 请务必阅读正文之后的免责条款部分锌：需求疲软，锌上行乏力【行情回顾】：锌冲高回落，震荡偏弱【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确立，但是近期泰克旗下RedDog矿山或因中美关税而暂缓出口至中国市场，其一季度锌精矿产量13.73万吨，同比降低14%。锌精矿国产加工费报3500元/吨，环比增长50元/吨。4月国内锌锭产量为55.54万吨加0.09万吨，同比增幅达10.1%。4月锌锭产量在产能释放和利润改善驱动下维持增长。下游需求旺季逐渐进入尾声，锌中下游企业开工回落，镀锌企业开工率60.87%，低于往年同期。【策略推荐】：中美会谈成果超预期，市场风险偏好提高，美联储降息预期走低，美元指数反弹压制商品价格，锌终端需求疲软，叠加供应持续放量，锌偏弱趋势短期难以改变，建议仍然以反弹抛空为主，长期看，锌供增需弱，把握逢高空机会。沪锌关注区间【22000，22500】，伦锌关注区间【2620，2680】美元/吨 4，日均产量环比增 请务必阅读正文之后的免责条款部分铝：下游开工率回升，铝价企稳回升表4：产业高频数据资料来源：iFinD，SMM，中辉期货【行情回顾】：铝价企稳回升，氧化铝低位反弹走势。【产业逻辑】：电解铝：海外宏观贸易环境有所缓和。产业上，5月中旬，国内电解铝锭库存60.1万吨，较上周四下降1.9万吨，环比上周二下降3.5万吨；国内主流消费地铝棒库存15.27万吨，较上周四下降0.48万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率周环比涨0.3个百分点至61.9%，淡季临近需求有所分化。氧化铝：海外几内亚铝土矿消息扰动，整体铝土矿供应持续高位，4月铝土矿港口库存累库超400万吨。国内氧化铝企业检修减产集中，对于铝土矿的需求走弱，企业自港口提货有所放缓，同时氧化铝厂亏损压力较大，压价了采购铝土矿原料价格。库存方面，氧化铝企业、铝厂库存处于相对偏高水平。短期来看，目前氧化铝成本支撑减弱，供应过剩格局延续。【 策 略 推 荐 】： 建议 沪铝 逢 低 短 多 机 会为 主 ， 关 注库 存 变 动 情 况， 主 力 运 行 区 间【19500-20100】；氧化铝偏弱区间运行为主。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分镍：菲律宾禁矿扰动，镍价反弹回落表5：产业高频数据资料来源：iFinD，SMM，中辉期货【行情回顾】：镍价反弹回升，不锈钢跟随反弹走势。【产业逻辑】：镍：海外宏观环境的扰动有所减弱。产业上，印尼镍矿特许权使用费上调政策生效，菲律宾禁矿政策的消息扰动，矿端对镍价起到支撑。国内方面，4月精炼镍产量环比增长6%，同比增长47%。最新精炼镍企业开工率达67%，头部企业开工率依然维持高位。4月末，最新国内社会库存约4.47万吨，周环比累库约701吨，库存仍处于偏高水平。不锈钢：不锈钢现货市场库存去化遇到阻力。据统计，最新无锡和佛山不锈钢库存总量增至99.82万吨，周度环比增幅达2.34%，其中无锡增速为2.48%，佛山增速为2.17%，假期不锈钢厂到货正常，致使两地不锈钢库存都有所增加。目前终端消费仍不乐观，库存消化较为有限，整体产业供需延续过剩状态。【策略推荐】：建议镍不锈钢轻仓反弹抛空为主，关注下游消费情况，镍主力运行区间【122000-129000】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分碳酸锂：风险偏好回升，低位企稳表6：产业高频数据【行情回顾】：主力合约LC2507增仓创下新低，随后减仓反弹。【产业逻辑】：当前市场交易的核心在于需求难有超预期表现的背景下，锂价持续试探资源端成本支撑的有效性。海外矿山一季报陆续披露，财报信息显示多个矿山的生产成本环比下滑，大部分矿山维持原来2025年产量指引。供应端尚未看到大厂出现持续性，规模性的减停产，同时二季度需求预期一般，总库存本周虽然由增转降，但上游冶炼厂累库压力依然较大。整体来看碳酸锂面临成本坍塌和供过于求的双重困境，主力合约短期仍将延续弱势，震荡偏空思路对待，但近期盘面下跌速度较快需注意把握交易节奏。【策略推荐】：低位反弹【63300-65200】资料来源：百川盈孚，中辉期货 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分免责声明：侯亚辉陈焕温本报告由中辉期货研究院编制本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。期货有风险，投资需谨慎！ Z0019165Z0018790 8有色及新能源金属团队肖艳丽Z0016612张清Z0019679中辉期货全国客服热线：400-006-6688