公司事件点评报告：业绩同比承压，即饮稳健增长

2025-05-12 孙山山,肖燕南华鑫证券刘银河

业绩表现：2024年总营收32.87亿元，同比-9%；归母净利润2.53亿元，同比-10%。2024Q4营收13.49亿元，同比-18%；归母净利润2.35亿元，同比-15%。2025Q1营收5.80亿元，同比-20%；归母净利润-0.19亿元。
盈利能力：2024年毛利率38%，同比+0.8pct；净利率8%，同比-0.04pct。2024Q4毛利率44%，同比-0.2pct；净利率17%，同比+0.6pct。2025Q1毛利率31%，同比-2.4pct；净利率-3%，同比-6.7pct。
费用率：2024年销售费用率23%，同比-0.6pct；管理费用率7%，同比+0.5pct。2025Q1销售费用率27%，同比+2.8pct；管理费用率9%，同比+1.8pct。
现金流：2024年经营净现金流2.65亿元，同比-31%；销售回款37.28亿元，同比-8%。2025Q1经营净现金流-0.78亿元；销售回款6.29亿元，同比-23%。
产品表现：2024年冲泡类营收22.71亿元，同比-15.42%；即饮类营收9.73亿元，同比+8.00%。2025Q1冲泡类营收3.05亿元，同比-37.18%；即饮类营收2.66亿元，同比+13.89%。
区域表现：2024年华东与华中地区营收同比下滑幅度较小，分别为-8.66%和-5.72%；西南、西北与华北地区营收下滑幅度较大，分别为-10.89%、-14.61%和-12.62%。
渠道表现：2024年经销商收入29.61亿元，同比-9.05%；电商收入1.86亿元，同比-25.42%。

短期挑战：公司业绩承压主要因冲泡阶段阶段性受挫，即饮板块表现稳健。2025年Q4旺季铺货和即饮板块增长是关键关注点。
长期展望：果茶产品表现较好，冻柠茶需调整推广策略。长期看好即饮板块发展，预计2025-2027年EPS分别为0.66/0.74/0.83元，对应PE分别为20/18/16倍。
投资建议：维持“买入”评级，关注季节性波动和各板块增长情况。