产能利用率饱满，汽车需求增长

浦银国际维持中芯国际“买入”评级，并将港股目标价上调至49.7港元（升幅15.6%），A股目标价上调至99.4元（升幅15.8%）。

核心观点：

• 中芯国际的产能利用率饱满，汽车需求增长强劲，公司在BCD、CIS、MCU等汽车产品领域有成长机会。
• 中芯国际受到中美关税的影响相对较小，下游需求和客户预测出货量的潜在影响更大。
• 公司预期一次性厂务维修的影响将在2025年第三季度后半段消除，产能利用率有望维持饱满。
• 工业和汽车需求反弹较好，公司将继续抓住相关领域的成长机会。

关键数据：

• 2025年一季度，中芯国际收入为22.5亿美元，同比增长28%，环比增长2%；毛利率为22.5%，同比增长8.8个百分点，环比下降0.1个百分点。
• 公司指引2025年第二季度收入中位数21.35亿美元（同比增长12%，环比下降5%），毛利率中位数19%（同比增长5.1个百分点，环比下降3.5个百分点）。
• 2025年盈利预测：营业收入905.7亿美元，同比增长13%；毛利率20.8%；净利润8.33亿美元，同比增长69%。

研究结论：

• 中芯国际是中国晶圆代工在地化需求上行阶段中最重要的受益标的之一。
• 公司2025年EV/EBITDA为12.4x，仍具有上行空间。
• 投资风险包括全球贸易政策变化、半导体下游需求复苏速度较慢、行业竞争加剧等。