产能利用率提升，民航需求加速恢复

投资建议：产能利用率提升，民航需求加速恢复。航空供给提速迹象明显，印证需求快速复苏判断。一方面，1月13日南方航空广州-郑州CZ3960航班起飞，标志着737MAX停飞4年后，终于在我国恢复商业载客运营；另一方面，近期国内多家航空公司已陆续启动招聘工作，这也是时隔三年后航空公司第一次大规模招聘。春运旺季来临，需求迎来集中释放。本周航空日均执飞航班量及平均飞机利用率环比增加，国内及国际航线航班量环比改善明显。整体上，航空弱需求边际改善确定性较强，我们看好需求复苏，建议积极布局。中长期，供给增速放缓、需求恢复加快，票价弹性或将凸显，板块长期投资价值确定性较强。同时，机场将受益航空需求复苏，有望迎来业绩拐点。建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、华夏航空、吉祥航空、上海机场、白云机场。 航空：日均执飞航班量及平均飞机利用率环比增加。1）1月9日-1月13日，日均执飞航班量南方航空1887.8架次，周环比增加32.7%；东方航空1559.6架次，周环比增加28.6%；中国国航1142.2架次，周环比增加20.7%；春秋航空336.2架次，周环比增加13.5%；吉祥航空300.2架次，周环比增加12.4%。2）1月9日-1月13日，平均飞机利用率南方航空6.5小时/日，周环比增加30.0%；东方航空5.0小时/日，周环比增加28.2%； 中国国航5.1小时/日，周环比增加18.6%；春秋航空6.3小时/日，周环比增加12.5%； 吉祥航空7.5小时/日，周环比增加11.9%。 机场：国内航线及国际航线航班量环比增加。1）1月9日-1月13日，日均进出港执飞航班量（国内航线）深圳宝安机场844.2架次，周环比增加15.2%；北京首都机场709.0架次，周环比增加26.7%；广州白云机场953.0架次，周环比增加34.7%；厦门高崎机场382.4架次，周环比增加26.7%；上海浦东机场643.2架次，周环比增加27.2%；上海虹桥机场634.0架次，周环比增加21.4%。2）1月9日-1月13日，日均进出港执飞航班量（国际航线）深圳宝安机场8.4架次，周环比增加27.8%；北京首都机场29.4架次，周环比增加29.4%；广州白云机场28.4架次，周环比增加13.6%；厦门高崎机场20.0架次，周环比增加23.9%；上海浦东机场70.6架次，周环比增加14.4%。 航运：集运、油运指数涨跌互现，散运指数下跌，原油价格上涨。1）集运：截至1月13日，上海出口集装箱运价指数SCFI报收于1031.42点，周环比下降2.80%；中国出口集装箱运价指数CCFI报收于1201.55点，周环比下降4.33%；CCFI美西航线报收于822.62点，周环比下降2.53%；CCFI美东航线报收于1333.00点，周环比下降2.28%； CCFI欧洲航线报收于1584.12点，周环比下降9.65%；CCFI地中海航线报收于2183.06点，周环比增加0.60%。2）散运：截至1月13日，波罗的海干散货指数BDI报收于946.00点，周环比下降16.28%；巴拿马型运费指数BPI报收于1069.00点，周环比下降17.71%； 好望角型运费指数BCI报收于1299.00点，周环比下降14.09%；超级大灵便型运费指数BSI报收于686.00点，周环比下降18.24%；小灵便型运费指数BHSI报收于500.00点，周环比下降9.42%；中国沿海散货运价指数CCBFI报收于1019.26点，周环比下降1.25%； 中国进口干散货运价指数CDFI报收于922.36点，周环比下降3.39%。3）油运：截至1月13日，原油运输指数BDTI报收于1445.00点，周环比增加3.88%；成品油运输指数BCTI报收于857.00点，周环比下降19.76%。4）油价：截至1月13日，英国布伦特原油现货价报收于83.35美元/桶，周环比增加7.62%；美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于79.86美元/桶，周环比增加8.26%。 风险提示：全球疫情反复风险；汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。 1核心观点及投资建议 航空机场：至暗时刻已过，需求复苏开启。 供给端：航空运力扩张速度放缓，行业格局重塑。疫情冲击下，航空公司普遍出现巨亏，高杠杆支撑下的运力扩张难以为继，运力收缩和航线调整成为战略方向。同时，中国国航拟取得山东航空控制权，行业格局也迎来重塑，集中度有望提高。需求端：疫情反复拖累航空复苏节奏，但不改向好趋势。随着国家强力推进复工复产，居民出行信心有望较快恢复，预计国内航线率先走出阴霾。国际市场复苏仍取决于全球疫情变化趋势以及我国防疫政策，国际航班“五个一”（一航一国一线一周一班）规则约束逐步打破，边际改善明显。当前，虽然油价和汇率波动剧烈，但航空需求仍然是主要矛盾。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。航空重点关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，机场重点关注上海机场、白云机场、深圳机场。 航运港口：运价水平高位回落，但盈利中枢已经上移。 集运：集运价格水平高位虽然回落，但整体价格水平已经显著抬升，带动上市公司盈利中枢上移。油运：俄乌冲突持续，加剧全球能源供应紧张局面，供需矛盾短时间或难以缓解。西方国家对俄罗斯制裁，或将导致欧洲炼油厂转向中东进口原油，俄罗斯也将寻找替代客户，原油运距拉长，油运价格水平持续攀高。港口：奥密克戎冲击告一段落，中国经济缓慢复苏，港口吞吐量规模有望保持增长。航运港口重点关注中远海能、招商轮船、上港集团、唐山港、青岛港。 公路铁路：现金流逐步修复，高股息配置价值凸显。 公路：货流量基本恢复，客流恢复仍然需要时间。随着物流保通保畅工作推进，7月以来全国公路网货车流量持续回升。铁路：货运量超预期增长，客流依然处于爬坡阶段。伴随国内疫情管控得力，公路和铁路客流预计将显著恢复。预期最差阶段已经过去，预计公路铁路的现金流水平将逐步修复，叠加高股息属性，当前配置价值凸显。公路铁路重点关注粤高速、宁沪高速、山东高速、京沪高铁、大秦铁路。 投资建议：产能利用率提升，民航需求加速恢复。 航空供给提速迹象明显，印证需求快速复苏判断。一方面，1月13日南方航空广州-郑州CZ3960航班起飞，标志着737MAX停飞4年后，终于在我国恢复商业载客运营；另一方面，近期国内多家航空公司已陆续启动招聘工作，这也是时隔三年后航空公司第一次大规模招聘。春运旺季来临，需求迎来集中释放。本周航空日均执飞航班量及平均飞机利用率环比增加，国内及国际航线航班量环比改善明显。整体上，航空弱需求边际改善确定性较强，我们看好需求复苏，建议积极布局。中长期，供给增速放缓、需求恢复加快，票价弹性或将凸显，板块长期投资价值确定性较强。同时，机场将受益航空需求复苏，有望迎来业绩拐点。建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、华夏航空、吉祥航空、上海机场、白云机场。 2航空机场数据跟踪 2.1航空 民航客运量：截至11月30日，民航客运量为0.13亿人，相比于上月减少0.03亿人，月环比下降21.06%，相比于去年同期减少0.09亿人，年同比下降41.60%。 民航旅客周转量：截至11月30日，民航旅客周转量为200.66亿人公里，相比于上月减少40.24亿人公里，月环比下降16.70%，相比于去年同期减少115.17亿人公里，年同比下降36.46%。 图表1：民航客运量:当月值 图表2：民航旅客周转量:当月值 民航货邮运输量：截至11月30日，民航货邮运输量为47.04万吨，相比于上月减少1.94万吨，月环比下降3.96%，相比于去年同期减少13.59万吨，年同比下降22.42%。 民航货邮周转量：截至11月30日，民航货邮周转量为20.37亿吨公里，相比于上月减少0.70亿吨公里，月环比下降3.33%，相比于去年同期减少3.58亿吨公里，年同比下降14.94%。 图表3：民航货邮运输量:当月值 图表4：民航货邮周转量:当月值 全民航客座率：截至11月30日，民航正班客座率为64.80%，相比于上月下跌1.30%，月环比下降1.97%，相比于去年同期上涨1.70%，年同比增加2.69%。 分航司客座率：截至11月30日，南方航空客座率为65.62%，相比于上月下跌1.31%，月环比下降1.96%，相比于去年同期上涨2.40%，年同比增加3.80%；东方航空客座率为65.05%，相比于上月下跌0.77%，月环比下降1.17%，相比于去年同期上涨6.71%，年同比增加11.50%；中国国航客座率为62.10%，相比于上月下跌2.00%，月环比下降3.12%，相比于去年同期上涨2.90%，年同比增加4.90%；春秋航空客座率为72.14%，相比于上月下跌3.81%，月环比下降5.02%，相比于去年同期下跌4.79%，年同比下降6.23%；吉祥航空客座率为64.09%，相比于上月下跌1.81%，月环比下降2.75%，相比于去年同期上涨2.88%，年同比增加4.71%。 图表5：民航正班客座率:当月值 图表6：南方航空:客座率:当月值 图表7：东方航空:客座率:当月值 图表8：中国国航:客座率:当月值 图表9：春秋航空:客座率:当月值 图表10：吉祥航空:客座率:当月值 分航司日均执飞航班量：1月9日-1月13日，南方航空日均执飞航班量为1887.8架次，相比于上周增加464.8架次，周环比增加32.7%，相比于去年同期增加242.8架次，年同比增加14.8%；东方航空日均执飞航班量为1559.6架次，相比于上周增加347.2架次，周环比增加28.6%，相比于去年同期增加126.7架次，年同比增加8.8%；中国国航日均执飞航班量为1142.2架次，相比于上周增加195.9架次，周环比增加20.7%，相比于去年同期增加233.9架次，年同比增加25.8%；春秋航空日均执飞航班量为336.2架次，相比于上周增加40.1架次，周环比增加13.5%，相比于去年同期减少102.5架次，年同比减少23.4%；吉祥航空日均执飞航班量为300.2架次，相比于上周增加33.2架次，周环比增加12.4%，相比于去年同期增加10.5架次，年同比增加3.6%。 图表11：南方航空:日均执飞航班量 图表12：东方航空:日均执飞航班量 图表13：中国国航:日均执飞航班量 图表14：春秋航空:日均执飞航班量 图表15：吉祥航空：日均执飞航班量 分航司平均飞机利用率：1月9日-1月13日，南方航空平均飞机利用率为6.5小时/日，相比于上周增加1.5小时/日，周环比增加30.0%，相比于去年同期增加0.8小时/日，年同比增加14.0%；东方航空平均飞机利用率为5.0小时/日，相比于上周增加1.1小时/日，周环比增加28.2%，相比于去年同期增加0.3小时/日，年同比增加6.4%；中国国航平均飞机利用率为5.1小时/日，相比于上周增加0.8小时/日，周环比增加18.6%，相比于去年同期增加1.0小时/日，年同比增加24.4%；春秋航空平均飞机利用率为6.3小时/日，相比于上周增加0.7小时/日，周环比增加12.5%，相比于去年同期减少1.6小时/日，年同比减少20.3%； 吉祥航空平均飞机利用率为7.5小时/日，相比于上周增加0.8小时/日，周环比增加11.9%，相比于去年同期增加0.8小时/日，年同比增加11.9%。 图表16：南方航空:平均飞机利用率 图表17：东方航空:平均飞机利用率 图表18：中国国航:平均飞机利用率 图表19：春秋航空:平均飞机利用率 图表20：吉祥航空:平均飞机利用率 2.2机场 旅客吞吐量：截至11月30日，深圳机场旅客吞吐量为181.72万人次，相比于上月增加6.51万人次，月环比增加3.72%，相比于去年同期减少75.12万人次，年同比下降29.25%；上海机场旅客吞吐量为122.18万人次，