CIS及嵌入式产品需求驱动下半年产能利用率及ASP提升

买入 2024年6月27日 CIS及嵌入式产品需求驱动下半年产能利用率及ASP提升 曹凌霁+852-25321539Rita.cao@firstshanghai.com.hk 盈利摘要:公司24Q1收入为4.6亿美元，同比下降27.1%，环比上升1%，略低于彭博一致预期的4.7亿美元。半导体行业市场仍在逐步恢复，公司产能利用率及晶圆ASP仍在低位，毛利率为6.4%，同比下降25.7pct，环比上升2.4pct。本季度整体产能利用率为91.7％，同比下降11.4pct，环比上升7.6pct，其中8寸晶圆产能利用率达100.3％，12寸产能利用率达84.2％。归母净利润3180万美元，同比下降79.1%，环比下降10.2%，低于彭博一致预期的3838万美元。公司指引Q2营收在4.7-5.0亿美元，指引中值环比增加5.4%，毛利率为6%-10%，中值环比增加1.6pct。 韩啸宇852-25222101Peter.han@firstshanghai.com.hk 成熟制程产能利用率满载，下半年代工价格有望上涨：本季度公司业务的增长主要来自CIS逻辑产品和电源管理产品的需求，两项业务收入同比分别增长63.8%/15.9%达0.6/1.0亿美元。功率器件和嵌入式业务则受制于产品需求仍在恢复阶段，晶圆ASP的低迷，收入同比分别下滑38.4%/50.2%达1.4/1.2亿美元。本季度公司8寸及12寸晶圆产能利用率均趋近满载，但8寸及12寸晶圆ASP同比分别下滑41.6%/17.2%达369/1168美元。2024H2晶圆ASP有望受益于CIS、BCD及部分嵌入式及功率器件的需求反弹迎来5-10%的涨价幅度，我们预计2024-2026年整体 晶 圆ASP有 望分 别 达 到405/450/530美 元， 同 比 分 别-23.8%/+11.1%/+17.8%；2024-2026年公 司 毛利率分别为15%/17.5%/19.3%，同比分别-6.3pct/+2.5pct/+1.8pct。 黄佳杰+ 852-25321599Harry.huang@firstshanghai.com.hk 主要数据 行业半导体股价22.8港元目标价34.00港元（49.14%）股票代码1347已发行股本17.17亿股市值298亿港元52周高/低28.34/13.64港元每股净资产28.86港元主要股东华虹集团20.25%华鑫投资13.22%上海联合投资11.01% 2024年底无锡二期晶圆厂建成，3年内有望增加8.3万片月产能：公司Q1整体晶圆厂月产能环比增加6.7万片达39.1万片等效8寸晶圆，其中无锡一期12英寸晶圆厂月产能达9.5万片。公司第二条12寸生产线（华虹制造）将在2024年底前建成投片并在３年内逐步形成8.3万片的月产能。24Q1公司资本开支同比增长39.7%达3亿美元，其中2亿美元用于华虹制造。 目标价34.00港元，买入评级:我们认为公司未来产能利用率有望受益于下游逻辑及嵌入式产品需求回暖提升至满载，晶圆ASP有望从24H2开始逐步增长。预测2024-2026年公司收入CAGR为18.8%；净利润CAGR为24.5%。我们采用P/B对公司进行估值，给予公司2024年收入0.8倍P/B，对应目标价34.00港元，相对于现价有49.14%的上升空间，买入评级。 风险：扩产不及预期、需求不及预期、出口管制加强、汇率变动。 附录1：主要财务报表 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真: (852) 2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国籍人士发放©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。