产能利用率持续提升，汽车业务高速成长

比亚迪电子业绩回顾及展望

1Q23业绩回顾

• 收入：一季度收入同比增长26%，符合市场预期。
• 毛利率：达到7.7%，显著提高，同比增长2.2个百分点，环比增长1.7个百分点，主要得益于高毛利率业务板块占比增加及整体工厂产能利用率提升。
• 净利润：同比增长155%，环比下降26%，一季度净利润表现出色。

2023年运营展望

• 收入增长：预计2023年收入将实现20%的增长，得益于消费电子产品业务的稳定增长和产能利用率的提升。
• 净利润增长：预计净利润将同比增长27%，主要由消费电子类手机、平板组装业务的国际增长、产能利用率提升带来的毛利率改善，以及IoT业务和新能源车业务的高速成长共同驱动。

估值

• 目标价：基于分部加总法，给予比亚迪电子28.5港元的目标价，对应2023年和2024年的市盈率分别为25.8x和17.8x，估值具有吸引力。
• 估值方法：分别针对国际客户组装、零部件、安卓相关业务给予不同目标市盈率，综合得出目标价。

业绩预测与估值分析

• 盈利预测：收入和净利润预计将保持稳健增长，尤其是新能源汽车和智能产品业务的贡献不断上升。
• 估值优势：通过对比市场预期与浦银国际的估值模型，比亚迪电子的估值被看作具有较高吸引力。

结论

比亚迪电子在1Q23展现出强劲的业绩表现，尤其是在产能利用率提升和汽车业务的高速成长方面。预计未来两到三年，随着新能源车业务和智能产品业务的进一步增长，比亚迪电子的估值中枢有望上移。浦银国际基于其独特的业务增长潜力和估值模型，重申“买入”评级，并给出了相对积极的目标价预测，认为当前股价存在21%的上行空间。