东海原油沥青周度策略：中美会谈提振市场情绪，油价小幅反弹

原油：中美和谈短期提振市场情绪，结构转强价格支撑暂存沥青：库存有限去化，价格短期偏强震荡0102 结构短期再度回升中美和谈前市场预期有偶所转暖，对关税降低的预期使得风险资产共振回升，油价小幅转强，但现货结构并未同步转好。-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.007.0023/0523/08-1.000.001.002.003.004.005.006.007.0023/05 数据来源：钢联，东海期货研究所 美国库存继续小幅去化，进料保持高位美国原油出口近期海外炼厂利润回升，炼厂进料持续保持偏高位置，原油库存去化明显。美国炼厂进料130001800012345678920252024020004000600012345678920252024 成品油需求仍有超预期表现虽然市场对后期的长期需求预期较低，但目前成品油裂解仍然处在中性偏高位置。020406034567820252024020406056782025 数据来源：Wind,，东海期货研究所 炼化利润继续保持中高位置炼化利润近期机修保持中高位置，其中美湾炼厂利润略有下行，欧洲其亚太炼厂利润仍处于区间偏高水平，支持采购节奏短期处于正常水平。欧洲炼厂裂解-10.000.0010.0020.0030.0040.00123456789102025202420235年平均 1112 数据来源：钢联，东海期货研究所 库存去化水平较好成品油需求超预期，汽柴油库存去化程度较高，目前保持5年平均偏低水平，原油库存保持中性水平，整体库存压力一般，支持价格底部反弹。主要消费地汽油库存情况220,000230,000240,000250,000260,000270,000280,000290,000300,000310,0000102030405062020202120242025 070809101112202220235年平均(18-22) 数据来源：钢联，东海期货研究所 国内需求恢复有进展近期国内炼厂利润恢复明显，导致进口船货量明显增加，而地炼开工也有一定恢复。后期国内将通过内销取代一定出口，库存压力仍然不高，供需双弱情况持续中国计算油品表观需求量8000.0010000.0012000.0014000.0016000.0017/1218/6151101151 数据来源：钢联，东海期货研究所 净多持仓再度出现下行截至上周二，由于OPEC增产节奏加快，原油净多持仓仍在下行，成品油方面同样出现了共振净多持仓下行，与现实端形成较为明显对比。0200000400000600000800000050000100000150000 数据来源：Wind,，东海期货研究所 供应需求库存利润价差结论风险操作原油：结论及投资建议OPEC+6月继续月超预期增产41.1万桶；委内瑞拉4月合作生产减少20万桶/天，伊朗近期运输有逐渐放缓迹象，但需关注美伊谈判情况；圭亚那9月增产25万桶，年内增产35万桶/天。原油季节性淡季，但成品油仍有超预期表现，需求表现短期尚可。成品油库存去化幅度较大，原油库存去化，同样保持偏低水平。炼厂利润回总体回升。月差近期再度出现小幅回升，但12月结构前期已经出现过转向，长期下行路径确立。短期海外风险资产受到滞涨担忧影响而回落的风险共振效应导致油价下跌，OPEC增产火上浇油，油价下行路径确立。短期波动仍较大，宜先观望，长期下行不改。制裁明确落地，和谈落定，关税导致需求及贸易流变化，地缘政治情况继续干扰生产运输，OPEC+履约率过低，伊拉克北部等供应出现回升，海外降息路径再反复，以及国内需求恢复水平速度仍然极低。 原油：中美和谈短期提振市场情绪，结构转强价格支撑暂存沥青：库存有限去化，价格短期偏强震荡0102 基差近期继续回落原油保持稳定之后，近期沥青价格跟随偏强震荡，但基差继续明显回落，在成本之长城稳定的情况下，沥青价格或维持震荡，上行空间有限。-600-400-200020040060080010001200140012-600-400-2000200400600800100012 数据来源：钢联，东海期货研究所 检修量近期减少开工量基本保持稳定，其中山东开工小幅抬升，但华东开工继续下行，总体供应水平微幅增加。0102030405060 数据来源：钢联，东海期货研究所 社会库存微幅去化厂家库存近期累积速度略有放缓，但仍在进行中，山东库存保持平稳。050100150200250300350120510152025301 数据来源：钢联，东海期货研究所 主要需求区社会库存略有去化西华东地区近期的社会库存累积速度仍然偏高，西南地区社会库存持稳，华东地区社会库存去化略有增加，整体库存压力有所下行。样本社会库存西南051015202530351234567891011122025202420232022 数据来源：钢联，东海期货研究所 厂家库存压力有限近期厂家库存去化中性，主要产销区的厂家库存保持稳定，山东库存继续去化但边际速度放缓。0204060801001201401601801205101520253012 数据来源：钢联，东海期货研究所 发货情况有所回落山东近期发货量有所回落，其中山东地区发货量大幅下行。010203040506070801024681012141 数据来源：钢联，东海期货研究所 利润水平回升明显利润情况走低后小幅反弹，检修量也因此重新小幅走低，后期利润恢复后排产或重新有小幅走高的可能。检修量02040608010012014012345620252024 数据来源：钢联，东海期货研究所 供应需求库存利润价差结论风险操作沥青：结论及投资建议近期检修量减少，供应量小幅抬升。下游项目并未有实质性的恢复，总体采购节奏仍然偏缓。厂家库存保持稳定，社会库存略有去化。油价近期反弹，沥青价格跟涨有限，利润回升。月差小幅走弱。库存前期去化后价格跟随原油回升，，但后期排产或有减量，短期保持低位震荡。绝对价跟随油价，位置偏强震荡，短期关注月差收缩。原油制裁明确落地，和谈落定，下游需求情况大幅不及预期。 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。免责声明 微信公众号：东海期货研究（dhqhyj）021-68757181感谢聆听公司地址：上海浦东新区峨山路505号东方纯一大厦10楼邮政编码：200127公司网址：www.qh168.com.cn021-80128600-8632 Jialj@qh168.com.cn