东海原油沥青周度策略：中美会谈提振市场情绪，油价小幅反弹

原油

• 市场情绪: 中美和谈提振市场情绪，油价小幅反弹，但现货结构未同步转好。
• 关键数据:
  • 美国原油库存继续小幅去化，进料保持高位。
  • 海外炼厂利润回升，炼厂进料持续偏高。
  • 成品油需求超预期表现，美国和欧洲汽油、柴油裂解处中性偏高位置。
  • 炼化利润保持中高位置，支持采购节奏短期正常。
  • 库存去化水平较好，成品油库存保持5年平均偏低水平，原油库存中性。
  • 国内需求恢复有进展，炼厂利润恢复明显，进口船货量增加，地炼开工恢复。
• 持仓: 原油和成品油净多持仓再度下行，与现实端形成对比。
• 结论: OPEC增产、地缘政治、海外降息路径反复等因素影响油价，短期波动较大，宜先观望，长期下行不改。
• 投资建议: 短期波动仍较大，宜先观望，长期下行不改。

沥青

• 基差: 原油稳定后，沥青价格偏强震荡，但基差继续明显回落，上行空间有限。
• 关键数据:
  • 检修量近期减少，开工率总体微幅增加。
  • 社会库存微幅去化，山东库存保持平稳。
  • 主要需求区社会库存略有去化，整体库存压力下行。
  • 厂家库存压力有限，山东库存去化边际速度放缓。
  • 发货情况有所回落，山东发货量大幅下行。
  • 利润水平回升明显，检修量重新小幅走低。
• 结论: 库存前期去化后价格跟随原油回升，但后期排产或有减量，短期保持低位震荡。
• 投资建议: 绝对价跟随油价，位置偏强震荡，短期关注月差收缩。

风险提示

• 原油：制裁落地、和谈结果、关税变化、地缘政治、供应运输、降息路径、国内需求恢复速度。
• 沥青：下游需求大幅不及预期。