东海原油沥青周度策略：中美谈判刺激价格小幅回升，库存累积迹象需持续观察

原油

• 宏观环境边际转暖，现货尚未受到增产明显影响
  • WTI与Brent结构分化：WTI结构偏强，即期价差创1个多月新高，现货贴水走高；Brent结构走弱，OPEC+增产效果可能显现。
  • 美国数据：美国进料保持高位，原油库存去化但成品油库存累积，需求水平存疑；成品油裂解略有走低，库存累积带来需求担忧。
  • 炼化利润：炼化利润回落，仅亚太炼厂维持稳定，欧洲及美湾炼厂裂解下行。
  • 库存风险：总库存开始累积，原油库存稳定但成品油库存拐头累积，需关注现货贴水情况。
  • 国内需求：国内炼厂利润恢复，进口船货量增加，地炼开工恢复，内销取代出口，库存压力不高。
  • 持仓：WTI净多持仓小幅增加，汽油净多减少，需继续观察需求旺季情况。
• 结论及投资建议：OPEC+7月继续超预期增产41.1万桶，5月产量符合计划；关注美伊谈判和俄乌和谈进展。油价下行路径确立，短期波动较大，风险包括伊核协议、俄乌谈判、关税变化、地缘政治、供应回升、海外降息及国内需求恢复速度。

沥青

• 去库力度偏弱，上行空间仍有限
  • 基差：沥青价格攀升至高点后测试上突但突破乏力，基差水平稳定未走强。
  • 开工：山东开工水平略有回升但幅度有限，供应小幅走高。
  • 社会库存：社会库存去化停滞，山东库存转移程度一般，华北略有累库，华东库存去化有限，西南和华南小幅累积。
  • 厂家库存：华北厂库去化明显，其余地区库存增加，总厂库向下转移程度有限。
  • 发货：山东发货量稳定，华北发货提升，华东发货量回落。
  • 利润：利润波动回升，检修量稳定，供应压力回升，价格冲击上方压力位需更多驱动。
• 结论及投资建议：近期检修量减少，供应略有走高；下游项目有限恢复，出货量增加；厂库保持稳定，社会库去化程度一般；油价稳定，沥青利润略有下行，月差维持偏强。后期排产或仍有增量，需求等待季节性恢复，价格维持震荡。绝对价跟随油价高位震荡，短期关注月差走强。风险包括OPEC+持续增产、伊核及俄乌和谈落定、下游需求不及预期。