一、组合策略收益跟踪
- 本周模拟组合收益普遍回落，信用风格策略组合仍有正收益。
- 利率风格组合中，二级超长型、产业超长型策略组合周度收益靠前，分别为0.02%、0%；信用风格组合中，二级超长型、券商债久期策略组合收益较高，分别为0.3%、0.23%。
- 分重仓券种看，二级债重仓策略持续占优：存单重仓组合周度收益均值降至0.1%，高于对应利率风格组合均值约12.3bp；城投重仓组合周度收益均值下行至0.13%，子弹型组合收益达到0.16%；二级资本债重仓组合周度收益均值仍处在0.18%的领先位置，混合哑铃型策略连续三周跑赢其余多数组合；超长债重仓策略仍有0.22%的平均持有收益，二级超长型策略收益接近0.3%。
- 收益来源方面，各类策略组合票息收益边际下滑，票息贡献反而有所上涨：除城投哑铃型组合外，其余组合票息降至0.04%以下，特别是二级资本债子弹型、下沉及久期策略组合票息均已不足0.038%；信用风格组合票息贡献落入13%至46%的区间内，不同策略分化加剧，二级债下沉、混合哑铃型策略读数在20%以下，收益主要由资本利得贡献，城投下沉策略读数则升高至45.4%。
二、信用策略超额收益跟踪
- 金融债与非金信用重仓策略近四周累计超额收益进一步拉开差距：券商债久期、银行永续债久期及二级资本债下沉策略组合累计超额收益分别达到16.1bp、10.8bp、10.2bp；非金信用重仓策略累计超额收益均为负，而金融债久期策略累计读数靠前，主要是依托于4月下旬的涨势。
- 从策略期限来看，银行永续债及券商债策略近期胜率不低：短端策略超额收益有限，存单下沉策略跑赢基准幅度达到0.6bp，但城投下沉组合维持负项超额收益，且落后于中长端基准；中长端策略方面，除城投久期、哑铃型策略外，其余策略组合超额收益均为正，其中，金融债重仓组合表现几乎与前两周持平，尤其是久期策略近期收益弹性有所增加；不过，超长端策略仍显乏力，各类策略偏离基准幅度均在10bp以内。
附：模拟组合配置方法
- 利率风格组合按照80%：20%的比例配置利率债与信用债，信用风格反之；利率债部分采用10年期国债，信用债部分配置20%的超长债，且选择10年期AA+产业债品种。
- 不同策略组合配置方法详见原文图表15。
风险提示
- 模拟组合配置方法失真：实际产品配置债券的等级、期限分布更复杂，并且会随市场环境的变化改变策略使用，本文构建模拟组合固定券种配比，或存在失真。
- 收益测算方法误差：基于收益率曲线估算个券综合收益，在票息、资本利得的测算方法上存在部分假设和简化，测算数据需谨慎参考。
