一、组合策略收益跟踪
本周信用风格模拟组合收益普遍下滑，部分利率风格组合表现有所改善。利率风格组合中，城投超长型、城投久期策略收益领先，分别为0.19%、0.18%；信用风格组合中，城投超长型、城投久期策略收益相对靠前，分别为0.15%、0.13%。从重仓券种看，利率、城投长债重仓策略具有一定优势。信用风格存单重仓组合周度收益均值下行5.2bp至0.06%；城投重仓组合平均收益回落7.4bp至0.1%，较对应利率风格组合均值落后约8bp，其中久期策略、哑铃型策略表现占优；二级资本债重仓组合收益均值降低18.7bp至-0.01%，10年二级债成分成为更大拖累项，混合哑铃型策略收益降至-0.07%；超长债重仓策略收益均值下行近30bp，城投、产业及二级超长型策略收益分别为0.15%、0.04%和-0.2%。收益来源方面，城投长债重仓组合60%以上收益来自资本利得。模拟组合票息持续下行，目前城投、二级超长型策略年化收益距离2025年以来最低点仍在33.5bp、41.1bp的较高水平，二永债久期策略收益空间回落至28bp左右，城投久期策略较低点仅17bp。多数策略票息贡献在30%-100%之间，但二级债重仓策略票息贡献基本在100%以上，甚至为负数。
二、信用策略超额收益跟踪
近四周，城投重仓策略累计收益开始反超二永债组合。年初以来多数策略累计收益超过基准，城投债久期、永续债久期及券商债下沉组合的累计超额分别达到17.9bp、14.9bp、14.4bp。银行次级债重仓组合累计超额收益与城投债组合基本持平，但二级资本债重仓策略收益波动较大，二级债子弹型策略本周超额损失几乎侵蚀此前三周70%的超额收益。从策略期限来看，城投拉久期优于短债下沉。短端方面，本周存单策略跑输基准，城投下沉策略仍有1.4bp左右超额收益，城投短债下沉策略超额收益由负转正；中长端策略超额收益整体下降，二级债子弹型、久期策略负偏离基准幅度达到5.9bp、6.1bp，城投久期策略超额收益在6.1bp左右；超长端方面，城投、产业及二级超长型组合超额分别降至-1.6bp、-12.9bp和-36.2bp。
