新凤鸣：业绩表现稳中有进，看好长丝景气修复

业绩表现

• 2024年公司实现营业收入670.91亿元（同比+9.1%），归母净利润11.00亿元（同比+1.3%），扣非归母净利润9.64亿元（同比+7.0%）。Q4单季归母净利润同比+77.9%，环比+151.8%。
• 2025Q1实现营业收入145.57亿元（同比+0.7%），归母净利润3.06亿元（同比+11.4%），扣非净利润2.60亿元（同比+13.1%）。

产销与价格

• 2024年POY、FDY、DTY销量分别为525万吨（同比+13.4%）、150万吨（同比+5.5%）、81万吨（同比+5.6%），主要得益于新增产能贡献。
• 2024年涤纶长丝市场均价分别同比-2.1%、-2.7%、-0.9%，但价差整体稳定或改善（如DTY价差同比+1.6%），显示行业盈利韧性。
• 2025Q1价格均价环比略有回升，整体价差同比+21.5%（POY）、-0.7%（FDY）、+6.5%（DTY），带动毛利率和净利率分别提升至6.5%和2.1%。

产能与行业格局

• 截至2024年底，公司涤纶长丝产能达805万吨（市场占有率超12%），2025年预计再新增65万吨产能（其中25万吨已投产，40万吨下半年投产）。
• 行业产能增速显著放缓（2024-2026年CAGR预计降至1.5%），CR6从48%提升至66%，未来新增产能由大厂主导。

需求与前景

• 2024年涤纶长丝表需同比+18%，内需有望在2025年受益于消费提振政策；出口短期受中美关税影响，但长期仍具成本优势。
• 供需格局改善，公司作为龙头企业将受益于行业集中度提升。

盈利预测与评级

• 预测2025-2027年归母净利润分别为14.15亿元、18.60亿元、21.60亿元（同比+28.6%、+31.5%、+16.1%），EPS分别为0.93元、1.22元、1.42元，维持“买入”评级。

风险提示

• 油价波动、下游需求不及预期、产能投放不及预期、政策不确定性等。