养殖产业周报：走势分化，窄幅震荡

2025年05月11日 板块价格表现板块投资机会板块品种分析010203生猪、大豆、菜籽、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会➢板块投资机会：本周走势分化，窄幅震荡。策略上豆棕扩。品种近期（紧张/中性/宽松）生猪中性鸡蛋中性大豆宽松豆粕中性玉米中性棕榈油低位累库豆油中性 近期观点中期观点震荡偏弱偏弱偏弱震荡震荡偏弱震荡偏强偏强偏弱震荡震荡震荡 01生猪 周观点：震荡偏弱2➢价格方面：本周全国猪价涨少跌多，南北方猪价下跌，中部猪价略涨。节后需求转弱，二育陆续出栏，供应充足，猪价多数下跌。➢供给方面:➢存栏方面，官方数据显示，3月末全国能繁母猪存栏量4039万头，环比减少27万头，同比增加47万头。从第三方数据来看，4月规模场能繁母猪存栏506.68万头，环比+0.36%，同比+4.31%，中小散能繁存栏17.39万头，环比+1.58%，同比+10.13%，能繁母猪产能继续增加。➢出栏量方面，4月商品猪出栏量1135.35万头，环比+4.45%，同比+28.13%。本周出栏体重129.71公斤，环比+0.49公斤，同比+4.41公斤，散户出栏占比增加，二育有所出栏，出栏体重增加。➢需求方面：农业部数据显示，2025年3月生猪定点屠宰企业屠宰量3063万头，环比+40.7%，同比+20.35%。本周屠宰量1053911头，环比-0.06%，屠宰量稳定。冻品库容率16.5%，环比-0.34%，冻品缓慢去库。➢总结和策略：后期生猪供应继续增加。伴随着标肥价差缩窄，养殖端压栏增重意愿降低。随着近期二次育肥积极入场，栏舍利用率已经升至同期高位，二育后期对猪价提振逐步减弱。供应逐步增加，需求淡季，成本低位，猪价或将呈现抵抗式下跌。关注企业出栏节奏及二次育肥动向。➢风险提示：疫病风险。1345数据来源：统计局，农业农村部，涌益咨询，钢联数据 行情走势数据来源：文华财经，招商期货 供应：能繁下降，出栏体重继续增加数据来源：农业农村部，涌益咨询，钢联数据，招商期货600.00700.00800.00900.001000.001100.001200.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月商品猪出栏量2025年度2024年度2023年度2022年度110.00115.00120.00125.00130.00135.003700.003800.003900.004000.004100.004200.004300.004400.004500.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月能繁母猪存栏（万头）202520242023202250010001500200025003000 二育积极，栏舍利用率略降，养殖成本稳定数据来源：涌益咨询，招商期货13.0014.0015.0016.0017.0018.0019.0020.0021.0022.000.100.200.300.400.500.600.702023/4/202023/5/202023/7/102023/8/102023/9/102023/10/102023/11/102023/12/102024/1/102024/2/202024/3/202024/4/202024/5/202024/6/202024/7/202024/8/202024/9/202024/10/202024/11/202024/12/202025/1/202025/2/282025/3/312025/4/30二育栏舍利用率-猪价栏舍利用率猪价（右轴）1011121314151617181920当期断奶仔猪对应育肥至标猪出栏成本养殖成本5000-10000头母猪存栏养殖成本 需求：屠宰量季节性下降，冻品库存下降数据来源：钢联数据，招商期货0.0050000.00100000.00150000.00200000.00250000.00300000.0001-010.000.050.100.150.200.250.300.351月2日3月2日1000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.004500.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）202520242023202220218000013000018000023000028000033000013.0014.0015.0016.0017.0018.0019.002024/10/102024/10/172024/10/242024/10/312024/11/72024/11/142024/11/212024/11/282024/12/52024/12/122024/12/192024/12/262025/1/22025/1/92025/1/162025/1/232025/2/72025/2/142025/2/212025/2/282025/3/72025/3/142025/3/212025/3/282025/4/42025/4/112025/4/182025/4/252025/5/22025/5/9屠宰量-价格日屠宰量全国均价 价格：标肥价差倒挂、仔猪价格回落数据来源：WIND，钢联数据，招商期货5.007.009.0011.0013.0015.0017.0019.0021.0023.00第1周第8周第15周第22周第29周淘汰母猪均价（元/千克）2025年度2023年度10.0012.0014.0016.0018.0020.0022.0024.0026.0028.0030.0001-0202-0103-0204-0105-0506-0407-0408-0309-0210-0811-0712-07标猪均价（元/千克）2025年度2024年度第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周二元母猪价格（元/千克）2025年度2024年度2023年度2022年度01-0203-0205-0507-0409-0211-07生猪标肥价差（元/千克）2024年度2023年度2022年度2025年度 利润：饲料价格上涨，养殖微利，屠宰亏损扩大数据来源：WIND，招商期货-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00第1周第8周第15周第22周屠宰毛利润(元/头)2025年度-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.00第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周外购仔猪养殖利润(元/头)2024202420232022-800.00-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.00第1周第8周第15周第22周自繁自养养殖利润(元/头)20243.203.303.403.503.603.703.803.904.004.104.20第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周育肥猪配合饲料平均价(元/公斤)2025202420232022 现货及价差：现货基差价差走强数据来源：WIND，招商期货8000.0013000.0018000.0023000.0028000.0033000.001-13-25-16-308-2910-2812-27河南外三元生猪出厂价(元/吨)2025202420232022-2500.00-2000.00-1500.00-1000.00-500.000.00500.0010-912-8生猪79价差(元/吨)LH2507-2509LH2307-2309 02大豆 周观点：美豆偏震荡，关注USDA报告指引2➢价格方面：本周CBOT大豆震荡，主力07合约收1052美分/蒲氏耳，周-0.57%，短期无新驱动。➢供给方面：北美播种正常✓全球，4月USDA数据预估，24/25年全球大豆产量4.21亿吨，维持3月预估，同比+2418万吨，增6.1%，产需过剩991万吨，较3月报告缩小169万吨（需求调高）。✓南半球，4月USDA数据预估，24/25年度阿根廷大豆产量维持3月预估4900万吨，同比+79万吨，增1.6%；巴西23/24年度大豆产量+150万吨至1.545亿吨，24/25维持3月预估的1.69亿吨，为历史纪录高位产量，同比+1450万吨，增9.4%；南美产量合计2.32亿吨，同比+1480万吨，增7%，为大供应格局。巴西收割完成，而阿根廷收割进度44%。✓北半球，USDA4月报告，旧作不作调整。新作预期减面积，美国25/26种植意向面积8350万英亩，同比-360万英亩，截止5月5日当周，播种进度30%，去年同期25%，播种顺利。➢需求方面：季节性走弱✓出口维度，截止到5月1日当周,24/25年度美豆周度出口销售净增38万吨，年度累计4772万吨，同比+538万吨，进度96%，较去年同期快4.3%vs4月USDA目标+7.7%；装船26万吨，累计4347万吨，进度87.5%，同比+3.6%。✓压榨维度，USDA4月美国24/25年度压榨上调1000万蒲至24.2亿蒲。NOPA月度压榨数据显示，3月压榨量为1.95亿蒲式耳，同比—0.94%，环比+9.38%，低于预期，9～3月累计压榨13.5亿蒲，同比+3.2% VS USDA4月预期年度+5.8%，压榨完成进度56%。截止5月2日当周，美国内陆压榨利润1.75美元/蒲，周-0.17，去年同期1.73美元/蒲。➢总结和策略：本周产地北美播种顺利，阶段性维持供需宽松不变。价格维度，CBOT美豆延续震荡，等待新驱动指引，而远端焦点在美国新作产量和关税政策。关注5月12日USDA报告指引，市场平均预期美豆产量略减，库存预期同比基本维持。观点仅供参考！➢风险提示：关税政策、产区天气等外生变量1345 本周行情回顾：延续震荡数据来源：文华财经，招商期货 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。➢本期观点：本周产地北美播种顺利，阶段性维持供需宽松不变。价格维度，CBOT美豆延续震荡，等待新驱动指引，而远端焦点在美国新作产量和关税政策。关注5月12日USDA报告指引，市场平均预期美豆产量略减，库存预期基本维持。观点仅供参考！ 数据来源：USDA，招商期货全球供应：产量维持，需求调高151万吨，产需缩窄169万吨 数据来源：USDA,招商期货美国供应：4月USDA美豆供应维持 数据来源：USDA，招商期货美国供应：美豆播种进度正常 数据来源：USDA,招商期货南美供应：4月巴西旧作产量+150万吨，新作维持3月预估 南美供应：全球阶段供应主角数据来源：OILWORLD，招商期货 数据来源：USDA，招商期货需求：季节性高频出口弱，总进度快 需求：美豆3月压榨同比降-0.94%，榨利中规中矩数据来源：NOPA，招商期货➢NOPA月度压榨数据显示，3月压榨量为1.95亿蒲式耳，同比减0.94%，环比+9.38%，低于预期，9～3月累计压榨13.5亿蒲，同比+3.2% VS USDA3月预期年度+5.8%，压榨完成进度56%；➢截止5月2日当周，压榨利润1.75美元/蒲，周-0.17，去年同期1.73美元/蒲. 美豆供需：4月USDA压榨调高数据来源：USDA,招商期货百万蒲式耳/英亩8-Feb10-May13-Jun12-Jul12-Aug12-Sep种植面积87.586.586.586.187.187.1收割面积86.685.685.685.386.386.3单产52.052.052.052.053.253.2期初库存340340350345345340产量4505445044