行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

天然橡胶周报：泰国延迟割胶，胶价冲高回落

2025-05-11 罗鸣招商期货表情帝

核心观点：偏空。物候条件较好，供应端预计逐步上量，供增预期上升；下游需求端轮胎厂开工率下滑，海外订单不足，成品库存去化困难，开工率有进一步走弱预期。库存整体中性，预计近期企稳。尽管泰国宣布延迟割胶，但当前高价仍能有效刺激割胶积极性。弱预期和弱现实叠加下，胶价易跌难涨，宏观情绪未有明显好转信号情况下，预计胶价仍将偏弱运行。
关键数据：
- 价格：RU主力期货价格14620元/吨，上涨165元，跌幅0.45%；NR主力期货价格12415元/吨，上涨130元，涨幅1.06%；新加坡TSR20主力期货价格169.7元/吨，上涨3.6元，涨幅2.17%。
- 供应：泰国宣布推迟开割1个月，橡胶供应量目标减少20万吨；印尼2025年同比去年增产，4月印尼出口同比大增31%。
- 需求：五一期间轮胎厂检修较多，开工率大幅下行；5月轮胎厂开工率预计仍将进一步下行；轮胎厂订单不足，成品库存去化困难。
- 库存：中国天然橡胶社会库存135.5万吨，周增0.17万吨，增幅0.12%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.42万吨，周增0.55万吨，增幅0.9%。
- 进出口：2025年4月中国进口橡胶同比增31%至68.5万吨；2025年一季度中国橡胶轮胎出口量达224万吨，同比增长6.2%。
研究结论：
- 供应中性，但泰国推迟割胶落地情况需密切关注，印尼产能拐点或阶段性证伪。
- 需求偏空，轮胎开工率下滑，订单不足，库存压力不减。
- 估值中性，RU-泰混价差290元/吨，NR-STR20价差-130元/吨。
- 库存中性，国内进口量季节性减少，现货流通量有减少预期。
- 策略观望或逢高偏空，供增需减的基本面弱势下延续震荡偏弱思路，但关税问题仍可能反复，建议观望或逢高短空。
风险点：关税政策反复、极端天气影响、收储。