天然橡胶周报：利好因素驱动不足，胶价冲高回落

利 好 因 素 驱 动不 足 ， 胶 价 冲 高 回 落 寇帝斯从业资格：F03093422投资咨询资格：Z0021810 观点汇总 供应方面，国内产区逐渐进入减产停割季，海外泰南及越南降雨扰动持续，上游原料价格易涨难跌，成本端仍获得较强支撑。海外船货到港量呈现季节性增加趋势，天胶库存端累库不改，压制现货价格。需求方面，下周期正值本月下旬，部分品牌存一定月度任务压力，代理商仍有适度补货行为，但整体需求表现不佳，渠道及终端走货稀少，多数渠道商进货意愿不足，市场更多以消化渠道库存为主，整体需求表现难有提升空间。综上，天胶库存进入季节性累库周期，终端需求支撑不足，下游企业开工有进一步下滑预期，预计天然橡胶市场进入区间震荡整理，后续关注主产区旺产期原料产出情况及宏观方面变化，若原料上量顺利则胶价走弱预期，若原料上量不畅预计胶价在15000-15500区间运行。 目录 行情回顾天气、供需及库存价格&成本010203 一、行情回顾 二、价格&成本 供应-泰南雨量较大，带动原料价格上涨；越南产区天气改善 泰国：截止到本周期，泰国胶水价格周均价56.78泰铢/公斤，较上周均价涨0.85%；杯胶价格53.08泰铢/公斤，较上周均价涨1.58%。周期内泰东北维持旺产期产出，泰南雨量较大，影响割胶工作，有工厂去东北买原料，胶水及杯胶价格呈现上涨趋势。 越南产区：本周越南产区天气有所改善，主产区降雨减弱，割胶作业条件优化，旺产季供应节奏逐步向正常产出水平修复，但局部零星降雨仍对原料供应有所扰动；受柬埔寨原料高价制约，工厂多采用菲、缅及本地原料混用模式，对高价原料接受度有限，供应偏紧格局下支撑价格高位运行。 云南产区停割期加速；海南产区降水扰动割胶工作 云南产区：本周云南产区原料价格基本持稳，本周多数时间处于降雨中，导致割胶处于停滞状态，而二盘商出货意愿不强，导致市场出现“有价无市”局面。目前胶水进干胶厂价格13.8-14元/公斤，胶水进浓乳厂价格14-14.2元/公斤，胶块价格13.1-13.4元/公斤。各片区采购价格存差异，仅供参考。 海南产区：本周海南产区局部地区有降水扰动，且有大风天气，对割胶作业扰动增加，另外随着气温开始出现下降，胶水干含有所下滑，整体原料产出受到抑制，不及去年同期水平，当地加工厂陆续进入冬储备货阶段，对原料延续加价采购，收购价格表现坚挺。 生产利润-原料偏强，泰国STR20理论生产利润亏损扩大 泰国STR20理论生产利润亏损扩大。本周期原料杯胶价格上涨，工厂成本压力增加。海内外订单未见改善，工厂报盘涨幅受限，STR20理论生产利润亏损环比扩大。 基差价差–现货市场流通紧张缓解，非标价差继续走扩 混合胶-RU主力合约基差环比上期走扩。混合胶现货市场流通紧张缓解，持货商出货积极，近远月几乎平水，压制胶价上行幅度，期现基差环比走扩。截至11月21日，全乳基差-490元/吨，周环比走扩75元/吨；非标价差-690元/吨，周环比走扩75元/吨。 三、天气、供需及库存 未来两周天然橡胶东南亚产区整体降雨量较上一周期增加，对割胶工作影响增强。 ANRPC最新报告预测2025年供应增量1.3%左右，消费同比增长0.8% ANRPC最新发布的2025年9月报告预测，9月全球天胶产量料增5%至143.3万吨，较上月下降1%；天胶消费量料降3.3%至127.4万吨，较上月增加1.2%。前三个季度，全球天胶累计产量料增2.3%至1037.4万吨，累计消费量料降1.5%至1142.2万吨。2025年全球天胶产量料同比增加1.3%至1489.2万吨。其中，泰国增1.2%、印尼降4.3%、中国增6%、印度增5.6%、越南降1.3%、马来西亚降4.2%、柬埔寨增5.6%、缅甸增5.3%、其他国家增3.5%。2025年全球天胶消费量料同比增加0.8%至1556.5万吨。其中，中国增2.5%、印度增3.4%、泰国增6.1%、印尼降19.3%、马来西亚增2.6%、越南增1.5%、斯里兰卡增6.7%、柬埔寨大幅增加110.3%、其他国家降3.5%。 天胶分别国产量季节性-9月泰国、越南产量同比减少，印尼、中国产量同比增加 天胶分别国消费量季节性 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所 天胶分别国进口量-10月天胶进口环比-14.27%，累计同比+17.27% •2025年10月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量51.08万吨，环比减少14.27%，同比减少0.9%，2025年1-10月累计进口数量522.81万吨，累计同比增加17.27%。 •QinRex最新数据显示，2025年前三个季度，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为199.3万吨，同比降8%。其中，标胶合计出口111.6万吨，同比降20%；烟片胶出口30.8万吨，同比增22%；乳胶出口55.6万吨，同比增10%。1-9月，出口到中国天然橡胶合计为75.9万吨，同比增6%。其中，标胶出口到中国合计为45.9万吨，同比降19%；烟片胶出口到中国合计为9.9万吨，同比大增330%；乳胶出口到中国合计为19.9万吨，同比增70%。 外需—欧盟9月乘用车销量环比+10%,1-9月累计销量+0.9% •根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2025年9月欧盟乘用车市场销量增长10%至888,672辆。前三个季度累计销量同比增长0.9%至806万辆。 •前三个季度，欧盟新注册电动汽车数量达1,300,188辆，占欧盟市场份额的16.1%。欧盟四大市场中，有三个市场（占欧盟电动汽车注册量的62%）实现了增长：德国（+38.3%）、比利时（+12.4%）和荷兰（+3.9%）。与此形成鲜明对比的是，法国尽管在2025年9月再次实现了11.2%的同比增长，但注册量略有下降，为0.2%。 •数据还显示，欧盟混合动力电动汽车新注册量增至2,793,079辆，主要得益于四大市场的增长：法国（+28.8%）、西班牙（+28.1%）、德国（+10.6%）和意大利（+9.2%）。混合动力电动汽车占欧盟整体市场的34.7%。21 受检修影响，半钢胎、全钢胎开工率走弱 截至11月20日，半钢胎样本企业产能利用率为69.36%，环比-3.63个百分点，同比-10.40个百分点。企业订单表现不足，部分样本企业周期内安排检修，另有部分企业降负运行，拖拽样本企业产能利用率走低。 截至11月20日，中国全钢胎样本企业产能利用率为62.04%，环比-2.25个百分点，同比+1.56个百分点。部分样本企业周期内存检修现象，拖拽样本企业产能利用率下行。 中国10月半钢胎产量环比-14.22%，同比-8.16%；全钢胎产量环比-5.48%，同比+17.84% 受贸易壁垒影响，10月轮胎出口环比进一步走弱；半钢胎、全钢胎企业库存环比增加 11月18日，海关总署公布2025年10月中国轮胎出口数据，在全球贸易壁垒高企和海外工厂产能释放的多重压力下，轮胎出口明显走弱，2025年10月，全国橡胶轮胎出口数量75万吨，金额125.32亿元，同比分别下降6.6%和9.5%；汽车轮胎出口63.3万吨，金额102.23亿元，同比降幅达7.3%和10.7%。1-10月，全国橡胶轮胎累计出口803万吨，金额1402.23亿元，同比增长3.8%和2.8%；汽车轮胎出口684.83万吨，金额1157.54亿元，同比增长3.3%和2.1%，增幅进一步收窄。 山东轮胎样本企业成品库存环比上涨。截止到11月20日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在45.86天，环比+0.50天，同比+7.69天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在40.24天，环比+0.69天，同比-0.57天。24 汽车产销月环比继续走强，1-10月产销分别增长13.2%和12.4% 11月11日，中汽协公布的最新数据显示，2025年10月，我国汽车产销分别完成335.9万辆和332.2万辆，环比分别增长2.5%和3%，同比分别增长12.1%和8.8%，创同期新高。2025年1至10月，我国汽车产销分别完成2769.2万辆和2768.7万辆，同比分别增长13.2%和12.4%，产销量增速较1至9月分别收窄0.1个百分点和0.5个百分点。中汽协方面预测，2025年全年，我国汽车整体销量有望突破3400万辆。 2025年10月中国汽车经销商库存预警指数为52.6%，同比上升2.1个百分点，环比下降1.9个百分点，仍高于荣枯线（50%），表明行业景气度有所改善但库存压力未完全缓解。25 重卡9月销量环比延续增长，月环比+15%，1-9月累计增长20% 据第一商用车网初步统计，2025年9月份，我国重卡市场共计销售10.5万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比今年8月上涨15%，比上年同期的5.8万辆大幅增长约82%。截止到目前，重卡市场已经实现了六连涨，4月份销量同比增长6.5%，5月份同比增长13.6%，6月份同比增长37%，7月份销量同比增长46%，8月份销量同比增长47%，9月份则同比上涨了82%，4-9月份近六个月的平均增速高达39%。累计来看，今年1-9月，我国重卡市场累计销量超过了80万辆，达到82.1万辆，同比增长约20%，全年销量超过100万辆毫无悬念，并且按照这个趋势来看的话，2025年的重卡行业很有机会冲击110万辆的总销量规模。 库存—青岛库本周延续累库，环比+0.31万吨 本期青岛港口总库存延续累库，保税库呈现去库，一般贸易继续累库。海外船货到港入库依旧维持高水平，保税库去库胶种主要是非洲胶。工厂前期人混补货充足，一般贸易库出库多为前期订单提货，周期内天然橡胶价格上涨，下游备货意愿低，新订单较少，一般贸易库存延续累库。 截至2025年11月16日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量45.26万吨，环比上期增加0.31万吨，增幅0.70%。保税区库存6.66万吨，降幅1.76%；一般贸易库存38.6万吨，增幅1.13%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少0.05个百分点，出库率减少1.53个百分点；一般贸易仓库入库率减少1.37个百分点，出库率减少1.71个百分点。 社库小幅累库，其中深色胶延续累库，浅色胶小幅去库，RU仓单低位 本期中国天然橡胶库存小幅累库，深色继续累库，浅色基本维持，降库放缓。深色胶来看样本轮胎企业有少量的补货，但整体量有限，青岛出库量下降17%。 截至2025年11月16日，中国天然橡胶社会库存106.2万吨，环比增加0.5万吨，增幅0.5%。中国深色胶社会总库存为67万吨，增0.8%。其中青岛现货库存增0.7%；云南增0.7%；越南10#降2.8%；NR库存小计增加3%。中国浅色胶社会总库存为39.2万吨，环比降0.01%。其中老全乳胶环比增1.5%，3L环比增3%，RU库存小计降2.5%。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号寇帝斯投资咨询资格：Z0021810 数据来源：隆众资讯钢联Wind广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢