天然橡胶周报：成本端强势助推，胶价冲高后回落

成 本 端 强 势 助 推 ， 胶 价 冲 高 后 回 落 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年5月17日寇帝斯从业资格：F03093422投资咨询资格：Z0021810 周度观点关注海外产区物候情况及原料开割情况 ◼观点：供应方面，短期产区降雨预计进一步增多，或阶段性扰动割胶作业，短期支撑原料价格；但后续海外产区步入全面开割，季节性供应放量预期形成压制，原料价格上行空间整体受限。需求方面，企业复工快速恢复，主要受企业外贸订单支撑，另外，前期成品库存储备低，仍对多数企业排产迅速提升形成带动。然个别全钢胎企业受制于高成本压力，存检修安排，将对全钢胎整体产能利用率形成一定拖拽。综上，考虑到今年下半年的厄尔尼诺天气影响，原料价格回调空间有限，胶价下方强成本支撑，可考虑回调至17500-17000区间逐步布局多单，关注后续产区物候变化。 ◼策略： 1.单边：17500-17000区间逐步布局多单2.套利：观望为主3.期权：观望为主 RU海外原料:下游工厂抢收原料，原料价格持续走强 泰国：截止到本周期，泰国胶水价格周均价85.76泰铢/公斤，较上周均价涨2.40%；杯胶价格67.95泰铢/公斤，较上周均价涨4.70%，原料价格重心继续上移。周期内泰国降雨增多，北部、东北部及东部开割率偏高，临近全面开割；南部产区开割有序推进，整体割胶节奏环比明显改善。当前处于开割初期，原料整体供应仍偏紧张，下游工厂继续高价抢收原料，带动原料采购价格不断上涨创新高。 越南：本周越南产区开割进度稳步提升，主产区天气整体适宜，短时零星降雨未对作业造成影响。南部主产区整体开割升至7成左右，其中平阳开割5成左右。 RU国内原料：国内产区开割情况改善 云南：截至5月15日，云南全乳生产成本17700元/吨，周环比上涨200元/吨，云南产区前半周陆续下雨，开割不畅，后半周雨停之后，开割量较前期有所提升，部分产区达到了70%以上的开割。 海南：本周海南全乳生产成本17700元/吨，周环比上涨200元/吨，随着五一节后雨水天气减少，海南产区割胶作业陆续正常推进，同时在高价刺激下胶农割胶情绪较为积极，本周岛内基本实现全面开割，原料生产整体呈现季节性释放。 RU生产利润:泰国STR20理论生产利润亏损扩大 周期内泰国杯胶价格持续走高并创阶段性新高，原料成本大幅抬升，STR20理论生产利润环比由盈转亏、陷入小幅亏损状态。面对高原料成本，泰国工厂普遍高价报盘，但中国市场需求跟进乏力、成交整体寡淡，仅少量刚需成交，高价货源承压明显。 本周期青岛市场天然橡胶STR20 MIX现货市场价格重心上移，价格波动区间在17100-17650元/吨。国内外主产区雨水增加预期兑现，但工厂补库需求旺盛，开割初期原料供不应求，采购价格不断创新高，成本端强势托底，市场看多情绪持续发酵，天胶价格周期内再次创新高。但后市供应增量预期仍存，下游对高价货源抵触情绪持续升温，叠加港口库存延续累库态势，多重利空压制下，周下旬胶价创新高后上行乏力，逐步高位承压回落。 RU基差价差:混合胶-RU主力合约价差周环比走缩 混合胶-RU主力合约价差环比上期走缩。海外杯胶价格不断创新高，混合胶现货市场流通性紧张再次凸显，套利盘正套加仓积极，实单成交价格一路买涨，非标价差环比上期走缩。截至5月15日，全乳基差-85元/吨，周环比下跌85元/吨；非标价差-485元/吨，周环比环比上涨245元/吨 RUANRPC：2026年3月全球橡胶产量同比增长2.2%,消费同比增长1.4% ANRPC最新发布的2026年3月报告预测，3月全球天胶产量料降3.4%至78.6万吨，较上月下降21.4%；天胶消费量料降3.3%至134.7万吨，较上月增加17.2%。第一季度，全球天胶累计产量料降1.1%至309.3万吨，累计消费量料降3.6%至378.8万吨。 2026年全球天胶产量料同比增加2.2%至1532.4万吨。其中，泰国增1.4%、印尼降0.8%、中国增1.3%、印度增4.4%、越南降4.2%、马来西亚增9.9%、柬埔寨增2.9%、缅甸增1.1%、斯里兰卡增12.4%、其他国家增6.5%。 2026年全球天胶消费量料同比增加1.4%至1560.2万吨。其中，中国增1.7%、印度增3.5%、泰国降2.8%、印尼增1%、马来西亚增9.7%、越南降5.7%、斯里兰卡降5.1%、柬埔寨增7.5%、菲律宾增13.8%、其他国家增1.6% RU各主产国天胶产量: 3月泰国、印尼、马来产量同比减少，越南产量同比增加 RU3月天然橡胶进口环比增长33.5%，同比增长4%，一季度累计同比增长2.19% 中华人民共和国海关总署统计数据显示，2026年3月天然橡胶进口61.62万吨，环比增长33.5%，同比增长4%，根据季节性进口趋势来看，3月份天然橡胶节后集中到港，整体进口体量实现环比明显增长。1-3月份累计进口172.27万吨，同比增加3.69万吨，同比增长2.19%，创出同期历史次高水平。从贸易流向来看，因国际市场需求一般，叠加国内下游节前备货、套利盘加仓等支撑，海外货源仍以流向中国市场为主，节后船货集中到港支撑3月进口实现增长。预计4月份天然橡胶进口体量或有所下滑。后续需重点关注主要产胶国降雨情况以及新胶上量节奏。 2026年一季度，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为67.8万吨，同比降15%。其中，标胶合计出口35.7万吨，同比降23%；烟片胶出口11.7万吨，同比增9%；乳胶出口19.8万吨，同比降10%。一季度，出口到中国天然橡胶合计为26.9万吨，同比降28%。其中，标胶出口到中国合计为14.8万吨，同比降36%；烟片胶出口到中国合计为4.1万吨，同比增5%；乳胶出口到中国合计为8.2万吨，同比降18%。 RU海外汽车:欧盟一季度乘用车销量同比4% 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2026年3月欧盟乘用车市场销量增长12.5%至116万辆。第一季度累计销量同比增长4%至282万辆，这主要得益于3月份的强劲表现。强劲的消费活动支撑了市场，而欧洲主要国家新出台和修订后的税收优惠和激励计划也起到了推波助澜的作用。 第一季度，纯电动汽车在欧盟市场份额占比19.4%，高于上年同期的15.2%。与此同时，插电式混合动力汽车的地位持续巩固，凸显了技术中立的脱碳路径的重要性。另外，混合动力汽车注册量占比38.6%，仍然是欧盟消费者的首选。此外，汽油和柴油汽车的合计市场份额下降至30.3%，低于2025年第一季度的38.2%。 RU国内汽车:4月汽车产销走弱，1-4月累计产销同比分别-7.5%和6.7% 据中国汽车工业协会分析，2026年4月，乘用车整体市场保持平稳态势。北京车展人气火爆，新品、改款车型集中上市，有利于市场消费，带动了新能源乘用车销量环同比双增。此外，乘用车出口继续保持快速增长，对乘用车整体形成支撑。2026年4月，乘用车产销分别完成219.7万辆和212.9万辆，环比分别下降10.2%和11.7%，同比分别下降2.6%和4.2%。2026年1-4月，乘用车产销分别完成810.5万辆和806.3万辆，同比分别下降7.5%和6.7%。 2026年4月汽车经销商库存预警指数62.1%，位于荣枯线以上，环比上升4.6个百分点、同比上升2.3个百分点，库存压力明显加大。清明假期、新车上市观望情绪升温叠加前期需求透支，终端走货放缓，渠道库存进一步累积。 RU国内重卡:4月重卡销量同比+43%，1-4月累计销量同比+26% 据第一商用车网统计数据显示，2026年4月国内重卡市场批发销量约12.5万辆，含出口及新能源车型，环比3月下滑10%，同比去年8.8万辆大幅上涨43%，创下近五年4月份销量历史新高。1-4月重卡市场累计销量约44.3万辆，同比增长26%，行业整体维持高景气运行态势。本轮4月重卡销量走高主要由三大因素驱动：传统销售旺季叠加国五车辆加速淘汰更新、燃气重卡与电动重卡热销、海外出口需求强劲。3至5月本就是重卡传统旺季，物流货运复工复产带动新车购置需求，叠加国五柴油重卡受燃气、电动车型替代挤压，更新置换意愿旺盛；车企也密集开展市场推广，产销节奏保持积极。 RU轮胎开工率：假期结束后，企业快速复工复产，开工率上行 截至5月14日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率为74.67%，环比+30.78个百分点，同比+3.46个百分点；随着“五一”假期结束，检修样本企业于6日左右陆续复工复产，企业外贸订单表现尚可，带动本周样本企业产能利用率明显提升。 截至5月14日，中国全钢轮胎样本企业产能利用率为68.56%，环比+21.27个百分点，同比+8.68个百分点；节后检修样本企业快速复工复产，企业外贸订单表现尚可，加之前期成品库存储备低，带动本周样本企业产能利用率明显提升。 RU轮胎出口及库存:一季度累计出口轮胎条数同比增长4.2%；半、全钢胎企业成品库存环比增加 据中国海关总署4月18日公布的数据显示，2026年一季度中国橡胶轮胎出口量达235万吨，同比增长5%；出口金额为397亿元，同比则下降0.7%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达226万吨，同比增长4.8%；出口金额为381亿元，同比下降0.8%。按条数计算，出口量达17,648万条，同比增长4.2%。1-3月汽车轮胎出口量为197万吨，同比增长4.2%；出口金额为321亿元，同比下降2%。 山东轮胎样本企业成品库存环比上涨。截至到5月14日，半钢轮胎样本企业平均库存周转天数在44.62天，环比+0.97天，同比-0.78天；全钢轮胎样本企业平均库存周转天数在40.1天，环比+1.22天，同比-2.26天。 RU青岛库存:青岛保税+一般贸易库存本周转为累库 本期青岛港口总库存呈现累库，保税库继续去库，一般贸易库累库。东南亚美金胶到港呈现季节性缩减态势，青岛港口仓库入库量不断下滑，保税库处于去库周期。节后天胶价格不断创新高，终端轮胎企业采购继续刚需采购或者消化库存为主，人混市场并未出现大面积节后补货迹象出现，一般贸易库累库幅度较大，拖拽青岛港口总库存再次回归累库状态。 截至2026年5月10日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量71.87万吨，环比上期增加0.76万吨，增幅1.07%。保税区库存11.96万吨，降幅1.38%；一般贸易库存59.91万吨，增幅1.57%。青岛天然橡胶样本保税仓库入率减少0.77个百分点，出库率减少2.13个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.51百分点，出库率减少2.33个百分点。 RU社库库存及仓单：社会库存累库，其中浅色、深色胶均累库 本周天然橡胶库存深色和浅色同时累库，本期青岛港口天胶总的港口入库率较上期下降11%，出库较上期下降40%，整体出货情况并不理想。全乳胶及云南胶降库幅度收窄，云南产区近期降雨影响上量进度，继续保持去库状态。 截至2026年5月10日，中国天然橡胶社会库存132.7万吨，环比增加0.9万吨，增幅0.6%。中国深色胶社会总库存为91.5万吨，增幅0.6%。其中青岛现货库存增1%；云南降1.6%；越南10增0.7%；NR库存小计持平。中国浅色胶社会总库存为41.2万吨，环比增0.8%。其中老全乳胶环比降0.7%，3L环比降0.8%，RU库存小计增加3.8%。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达