铝周报：关注库存表现 铝价震荡

敬请参阅最后一页免责声明核心观点及策略大。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785王工建wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301赵凯熙zhao.kx@jygh.com.cn从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 敬请参阅最后一页免责声明一、交易数据二、行情评述现货市场长江现货周均价19948元/吨较上周+202元/吨；南储现货周均价19904元/吨，较上周+168元/吨。宏观方面，美联储如期按兵不动，维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变。美联储利率决议公布后，交易员继续认为美联储将在七月之前降息，仍然预期今年将有三次降息。英国和美国就关税贸易协议条款部分达成一致。中美经贸高层会谈5月10日至11日在瑞士日内瓦举行。欧盟公布对950亿欧元美国商品报复清单。国内央行宣布推出十项政策措施，其中包括全面降准0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点，降低结构性货币政策工具利率和公积金贷款利率0.25个百分点，设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”等。消费端，据SMM，国内下游铝加工行业开工率环比上周涨0.3个百分点至61.9%，各板块开工表现仍较分化。原生铝合金及工业型材、线缆表现较好，其他板块偏弱，按当前订单情况下，下周铝加工企业开工预计持稳。库存方面，据SMM，5月8日，铝锭社会库存电解铝锭库存62万吨，较节前增加0.6万合约LME铝3个月SHFE铝连三沪伦铝比值LME现货升水LME铝库存SHFE铝仓单库存现货长江均价现货升贴水南储现货均价沪粤价差铝锭社会库存电解铝理论平均成本电解铝周度平均利润注: (1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价；(2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存；（3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出；（4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 1/7 敬请参阅最后一页免责声明2/7吨，铝棒库存15.75万吨，较上周增加0.65万吨。三、行情展望上周四凌晨美联储宣布再次暂停降息，符合市场预期，美联储称经济前景的不确定性进一步增加。并判断高失业率和高通胀的风险已经上升。关税方面，美国总统特朗普宣布与英国达成贸易协议，中美经贸高层会谈5月10日至11日在瑞士日内瓦举行。两个消息提高了与其他国家达成此类协议的希望，缓解了市场的紧张情绪。国内在关键时点释放出“适度宽松”来“稳增长、稳市场”的明确信号。基本面，供应端电解铝近期产能主要为产能转移，产能基本维持不变，不过铝水比例微幅走低。消费端，暂时仍然有韧性，据三方调研统计铝加工企业5月上旬订单较4月底有所好转，不过板块间表现仍然分化。上周铝锭社会库存62万吨，较节前增加0.6万吨，铝棒库存15.75万吨，较上周增加0.65万吨。综上，宏观较前放松，但仍有较多关税不确定和经济前景忧虑。基本面供应端稳定，消费端节后归来铝加工企业订单仍有韧性，与节前形成一定预期差。后续消费旺季即将过去，消费走淡预期仍浓，还需继续关注库存表现，预计铝价上方压力逐步增大。四、行业要闻1.美国副总统万斯表示，与欧盟的谈判正在进行中，希望欧洲市场对美国商品开放。欧美关系在某些方面偏离了轨道，应鼓励双方共同努力重回正轨。欧盟贸易专员塞夫乔维奇表示，如果谈判失败，欧盟将于周四公布针对美国关税的下一步反制措施的细节。2.中国有色金属工业协会4月29日组织召开的2025年一季度有色金属工业运行情况新闻发布会，协会政策研究室主任李宇圣表示，近期，美国政府以所谓“对等关税”为名，对全球包括中国在内的贸易伙伴极限施压。虽然本轮将铜、铝、黄金等金属产品列入豁免清单，但今年以来，美国政府已经对我国所有进口产品额外加征20%的关税，将铝产品的“301”和“232”关税由此前的10%提高至25%，对铜也启动了“232”调查。从总体来看，2018—2019年中美贸易摩擦发生以后，我国对美国有色金属产品出口已大幅下降。3.美铝（Alcoa）在官网上发布公告称，公司的San Ciprián工厂受到西班牙各地大范围停电的影响。由于停电，该工厂的氧化铝和电解铝生产都受到了影响。该公司正在对该工厂进行彻底评估，以确定运营和财务影响的全部程度。 敬请参阅最后一页免责声明五、相关图表图表1 LME铝3-SHFE铝连三价格走势数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表3 LME铝升贴水（0-3）数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表5沪粤价差数据来源：iFinD，铜冠金源期货2019-01-022019-04-022019-07-022019-10-022020-01-022020-04-022020-07-022020-10-022021-01-022021-04-022021-07-022021-10-022022-01-02期货收盘价(连三):铝期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘2021-01-062021-03-062021-05-062021-07-062021-09-062021-11-062022-01-062022-03-062022-05-062022-07-062022-09-062022-11-062023-01-06LME铝(现货/三个月):升贴水期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘2021-01-042021-03-042021-05-042021-07-042021-09-042021-11-042022-01-042022-03-042022-05-042022-07-042022-09-042022-11-04 2023-03-062023-05-062023-07-062023-09-062023-11-062024-01-062024-03-062024-05-062023-01-042023-03-042023-05-042023-07-042023-09-042023-11-042024-01-04沪粤价差 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货图表9电解铝库存季节性变化（万吨）数据来源：SMM，铜冠金源期货2月3月4月5月6月7月8月9月10月2022202320242025 敬请参阅最后一页免责声明全国统一客服电话：400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449大连营业部辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386杭州营业部地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 5/7 6/7免责声明本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 敬请参阅最后一页免责声明