铝周报：关注消费复苏表现 铝价偏弱震荡

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 铝：电解铝生产企业持稳生产为主，运行产能增速明显放缓，当前铝锭库存延续低位对铝价存一定支撑，消费传统旺季下重点关注政策对消费端的实际拉动情况，建议逢低买入套保思路对待。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 氧化铝：近期氧化铝市场局部地区供应受到干扰，但随着现货价格的抬升，叠加需求端增量有限，市场成交活跃度或有所下滑，当前价位建议观望为主。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 投资逻辑 ■市场分析 铝方面：本周沪铝价格偏弱运行。截至10月13日当周，伦铝价格-2.32%至2190.0美元/吨，沪铝主力较此前一周-2.6%至18940.0元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-34.5美元/吨变动至-27.55美元/吨。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 供应方面，当前电解铝运行产能约4,294万吨左右，周内电解铝开工表现持稳，仍需关注四季度枯水期西南地区水电变动情况。2023年9月份（30天）国内电解铝产量352.3万吨，同比增长5.5%，9月日均产量环比增长554吨至11.74万吨左右。1-9月份国内电解铝累计产量达3082.2万吨，同比增长3.13%。9月份国内铝水比例环比增长0.4%，同比增长4.9%至73.2%左右。需求方面，节后企业以刚需采购为主，随着周内铝价的下跌，下游逢低有所补库，在政策的支持和刺激下，预计下游开工或将回暖，周内铝下游行业龙头企业平均开工率较节前上涨1.2%至64.5%，铝型材龙头企业开工率较上周下降0.7%至59.6%，铝板带平均开工率较节前上涨1.4%至77.8%，铝箔平均开工率较节前上涨0.4%至79.7%，铝线缆平均开工率较节前上涨5.6%至68%。库存方面，根据SMM，截至10月13日，国内电解铝社会库存62.6万吨，较10月7日库存+4.4万吨，受长假影响铝锭库存累积但仍处于历史低位，且近期巩义站因站台改造施工、各站发至巩义站的各类货物无法接卸导致停装。海外方面，LME铝库存较上周-9025吨至488625吨。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 氧化铝方面：本周氧化铝期货价格高位震荡。截至10月13日当周，氧化铝主力价格周内增加0.2%至3035元/吨，SMM氧化铝指数价格周内增加0.44%至2974元/吨，SMM氧化铝指数对当月升贴水由周初的-50元/吨变动至-48元/吨。 供应方面，部分企业受检修以及矿石供应偏紧等相关问题影响生产受限。此外，近日重庆地区大型氧化铝企业因天然气公司管道施工临时碰管影响，为避免安全事故和保证安装质量，预计本月下旬停气3-4天，届时焙烧全停，日产量影响1万吨以上。10 月15日18时至10月18日24时采取重污染天气橙色预警减排措施，山东区域部分氧化铝厂计划限产50%焙烧产能。目前氧化铝市场供应仍处于收紧状态。需求方面，下游电解铝市场开工并无明显变化，下游电解铝企业存有一定量的刚需，氧化铝市场成交氛围较为活跃，但考虑到需求端增量有限，当前价位建议观望为主。库存方面，截止10月13日当周，氧化铝港口总库存较10月10日的21.5万吨增加1.5万吨至23万吨。 ■策略 单边：铝：谨慎偏多氧化铝：中性。 ■风险 1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、国内供应大幅回升。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨..............................................................................................................................................4图2:SHFE铝基差丨单位：元/吨....................................................................................................................................................4图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨..................................................................................................................................4图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨.......................................................................................................................................4图5:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨...........................................................................................................................................4图6:电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨.......................................................................................................................................4图7:氧化铝南北价差丨单位：元/吨...............................................................................................................................................5图8:氧化铝进口盈亏丨单位：元/吨、美元/吨..............................................................................................................................5图9:LME铝季节性库存丨单位：吨...............................................................................................................................................5图10:LME铝库存丨单位：吨.........................................................................................................................................................5图11:铝社会库存季节性丨单位：万吨..........................................................................................................................................5图12:上海交易所铝库存丨单位：吨..............................................................................................................................................5图13:海外现货升贴水丨单位：美元/吨.........................................................................................................................................6图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................6图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位：%...............................................................................................................................6图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位：%...............................................................................................................................6图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位：%...............................................................................................................................6图18:铝箔龙头企业周度开工率丨单位：%...................................................................................................................................6图19:再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%.......................................................................................................................7图20:原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%......................