铝周报：消费淡季来临 铝价震荡偏弱
伦铝期货价格走势数据来源：文华财经沪铝期货价格走势数据来源：文华财经金瑞期货研究所有色组王思然李丽涂礼成曾童唐羽锋罗平李科文赵玲陈翔宇金瑞期货研究所金瑞期货铝周报2018年7月1日请务必阅读正文之后的免责条款部分1金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208报告撰写：李科文电话:0755-82716577邮箱： likewen@jrqh.com.cn从业资格号：F3007268消费淡季来临 铝价震荡偏弱◆本期观点：1）铝市继续受环保政策与宏观贸易战之间徘徊。6月制造业PMI环比下滑0.4%至51.5，新出口订单回落至荣枯线以下，表明国内经济短期压力显现，叠加对七八月份下游消费淡季到来，对库存累积的预期呈现悲观。供应端则继续受国内环保政策影响制约新产能投产，下半年实际投产仍可能少于预期。2）中央环保“回头看”目前在河南进行，铝土矿供应将受到影响，而山西矿山环保整顿仍在继续，北方铝土矿价格仍保持坚挺。本周氧化铝价格继续下滑触及铝厂现金亏损线，短期需关注河南山西等地区是否出现停产检修导致氧化铝价格出现反弹情况。另外，近期因人民币汇率贬值使得氧化铝出口利润重新恢复，对国内氧化铝相对形成支撑。3）周四俄铝选出新董事会，虽然此前美国财政部将俄铝制裁期现延后至10月23日，但表明美国在制裁俄铝事件的风险进一步消退。同时境外亦受消费季节淡季以及贸易战影响，价格走势趋弱。境外氧化铝价格周五已出现止跌，海德鲁复产目前预计在10月份后，预计伦铝及境外氧化铝价格向下空间仍相对有限。4）总体上看我们仍认为今年国内铝市处于供需紧平衡状态，从平衡角度上合理铝价将是在成本上加合理的利润，铝价并不会大幅坍塌，后续仍需关注自备电文件出台后是否有超预期的内容。预计下周铝价低位运行，沪铝主力运行区间13800-14500元/吨。伦铝价格2100-2200美元/吨。◆重要数据：1）成本：氧化铝价格继续承压，阳极和辅料价格表现偏弱，铝价回落，粗略核算盘面即期电解铝产能加权平均成本在13700元/附近；2）现货：下游逐渐进入淡季，另外常州、佛山、巩义受环保影响，下游减少备库。广东地区铝锭库存持续减少现货升水。现货本周五上海现货贴水期货65元/吨，广东现货升水35元/吨，两地价差为100元/吨；3）库存：上周LME库存减少1.42万吨至111.4万吨；国内社会库存减少4万吨至184.4万吨；4）比值：人民币持续贬值，沪伦比值反弹，现货比值至6.61，三月比值6.65。原铝进口亏损3486元左右；5）期货持仓：沪铝期货持仓量持平至64.7万手，伦铝期货持仓量增加0.1万手至67万手；6）铝棒：本周铝棒五地库存7.2万吨，较上周减少0.2万吨。◆交易策略：1）观望。 一、市场对比分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：金瑞期货数据来源：wind 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：smm 金瑞期货请务必阅读正文之后的免责条款部分2金瑞期货铝周报2018年7月1日图：伦铝价格与基差图：LME库存与注销仓单占比图：沪铝主力、当月-连三基差图：上期所库存&仓单图：沪伦铝比值与现货进口盈亏图：沪伦铝持仓量数据点评：伦铝：上周伦铝3M价格在2130-2200美元，下探低位运行。0-3现货由升水4.5美元/吨至升水20.5美元/吨。LME铝库存方面，本周减少1.42万吨至111.4万吨，注销仓单减少2.4万吨至21.4吨，注销仓单占比为19.2%。沪铝：本周期铝主力价格运行区间13985-14300元之间.低位运行。当月-连三基差贴水205元/吨。上期所库存减少0.5万吨至93.6万吨，仓单减少1.7万吨至76.5万吨。比值：人民币持续贬值，沪伦比值反弹，现货比值至6.61，三月比值6.65。原铝进口亏损3486元左右。期货持仓方面：沪铝期货持仓量持平至64.7万手，伦铝期货持仓量增加0.1万手至67万手。国内铝锭现货：下游逐渐进入淡季，另外常州、佛山、巩义受环保影响，下游减少备库。广东地区铝锭库存持续减少现货升水。现货本周五上海现货贴水期货65元/吨，广东现货升水35元/吨，两地价差为100元/吨。图：沪粤两地现货价差图：地区社会库存对比10001200140016001800200022002400260028003000(80)(60)(40)(20)0204060801001201402017-052017-112018-05LME铝升贴水(0-3)LME铝升贴水(3-15)LME3个月铝收盘价（右）0%20%40%60%80%01002003002017-052017-112018-05x 10000LME铝:库存:合计:欧洲LME铝:库存:合计:亚洲LME铝:库存:合计:北美洲注销仓单占比(右）100001100012000130001400015000160001700018000-1000-50005001000150020002017-052017-112018-05当月-连三合约基差期货收盘价(活跃合约):铝（右）010203040506070809010011001020304050607080901001102017-052017-112018-05x 10000上期所铝库存上期所铝仓单30405060708090100110304050607080902017-052017-112018-05x 10000LME铝持仓量沪铝持仓量-100-500501001502002503002017-052017-092018-012018-05粤沪两地价差0204060801002017-052017-102018-03万吨上海无锡杭州南海巩义5.56.06.57.07.58.08.59.0(6,000)(5,000)(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,0002017-052017-092018-012018-05现货盈亏现货比值三月比值NDF三月 数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货二、市场供应分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货金瑞期货铝周报请务必阅读正文之后的免责条款部分32018年7月1日图：长江现货升贴水与到岸溢价图：铝锭社会库存（季节性）对比图：南储铝棒加工费&社会库存图：铝棒库存（季节性）对比图：铝土矿国产及进口价格图：铝土矿进口量与同比图：国产氧化铝与进口氧化铝价格图：氧化铝港口库存与进口价差数据点评：铝锭社会库存：节后社会库存减少4万吨至184.4万吨。铝棒：本周铝棒五地库存7.2万吨，较上周减少0.2万吨。铝土矿：山西地区继续受矿权整顿和环保督查影响，当地铝土矿供应延续紧张形势，价格仍较坚挺。在国内矿石紧张下寻求进口矿企业增多。氧化铝：目前国内氧化铝价格回落至高成本区间2650元/吨附近，预计下探空间有限，短期关注氧化铝是否有出现减产检修情况，同时，受汇率影响氧化铝出口重新恢复利润，价格或受到支撑。预计下周价格在2700-2850元之间波动。90.00100.00110.00120.00130.00140.00(500.00)(300.00)(100.00)100.00300.00500.00700.002017-052017-092018-012018-05（上海）现货升贴水保税库溢价均值（右）0.0050.00100.00150.00200.00250.001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日万吨2018年2017年2016年2015年2014年2013年051015202530-2000200400600800100012002017-052017-092018-012018-05万吨铝棒库存小计（右）南储铝棒加工费0.005.0010.0015.0020.0025.0030.001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日万吨铝棒库存2018年2017年2016年2015年-100%-50%0%50%100%150%01002003004005006007008009002017-012017-072018-01万吨进口数量:铝土矿:当月值铝土矿进口累计同比30405060701502503504505502017-012018-01山西河南广西贵州澳大利亚（右）15002000250030003500400045002017-012017-072018-01河南山西贵阳连云港0102030405060708090-800-600-400-20002002017-012017-052017-092018-012018-05万吨国产-进口均价差氧化铝港口库存（右） 数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货金瑞期货铝周报2018年7月1日请务必阅读正文之后的免责条款部分4图：国内氧化铝生产加权成本及利润试算图：国内氧化铝产量及同比增速图1：进口精矿加工利润图：氧化铝进口量及增速图：境内氧化铝平衡图：国内电解铝成本试算图：国内电解铝产量及同比增速图：废铝与电解铝价差图：废铝进口量与原铝进口数据点评：氧化铝产量：统计局数据显示，5月氧化铝产量600.8万吨，同比增加6.4%。氧化铝进口：阿拉丁统计，5月氧化铝出口约9万吨，进口约2万吨。预计6月氧化铝仍表现为净出口。电解铝成本方面：氧化铝价格继续承压，阳极和辅料价格表现偏弱，铝价回落，粗略核算盘面即期电解铝产能加权平均盈亏在盈利300元/吨左右。国内原铝产量：据统计局数据显示，5月国内原铝产量279万吨，同比增加1.5%，1-5月累计产量1360万吨，同比增长1.4%。(30)(20)(10)01020304001002003004005006007002016-012016-072017-012017-072018-01%产量:氧化铝:当月值产量:氧化铝:当月同比-200%0%200%400%600%800%1000%010203040506070802016-012016-072017-012017-072018-01进口数量:氧化铝:当月值进口数量氧化铝：当月同比8000.009000.0010000.0011000.0012000.0013000.0014000.0015000.0016000.0017000.0018000.00(3000.00)(2000.00)(1000.00)0.001000.002000.003000.004000.002016-012016-072017-012017-072018-01对长江现货平均盈利长江铝价-20-1001020300501001502002503003502016-012016-072017-012017-072018-01%产量:原铝(电解铝):当月值产量:原铝(电解铝):当月同比010002000300040005000900010000110001200013000140001500016000170002016-012016-102017-072018-04长江有色市场:平均价:铝:A00电解铝与废铝价差(20000.00)0.0020000.0040000.0060000.0080000.000500001000001500002000002500002016-012016-102017-07吨吨废铝进口量原铝净进口量（右）-1000
