合成橡胶周报

核心观点

• 成本端上涨驱动有限，顺丁橡胶供增需弱，BR上方承压。
• 关税问题引致需求下滑，顺丁橡胶5月供应提升明显，供需宽松。
• 丁二烯虽然节后成交气氛好转，但供需格局难言紧平衡，成本端对BR提振有限。
• 天然橡胶方面，泰国开割推迟至6月，国内产区开割顺利推动供应端季节性弱势兑现，天胶上方承压。
• 宏观方面，“关税战”悬而未决，市场的不确定性将持续高企。

关键数据

• 丁二烯：2025年1-4月国内丁二烯产量同比+14.5%，1-3月表观消费量同比+17.9%。
• 顺丁橡胶：2025年1-4月国内顺丁橡胶产量同比+20.8%，1-3月表观消费量同比+13.3%。
• 轮胎：2025年4月，中国半钢胎产量为5539万条，环比-7.16%，同比-3.54%；中国全钢胎产量为1308万条，环比-4.46%，同比-3.18%。
• 汽车：2025年第一季度欧盟乘用车市场销量与2024年第一季度相比下降了1.9%。
• 新能源汽车：2025年3月，新能源汽车产销分别完成127.7万辆和123.7万辆，同比分别增长47.9%和40.1%。

研究结论

• 丁二烯：国内装置检修与投产并存，供应收缩不明显；亚洲乙烯装置检修较多，但关税问题或使得日韩汽车与轮胎制造业面临订单下滑，日韩丁二烯或面临过剩局面。
• 顺丁橡胶：供应增加下，厂内库存累库；贸易商补库；成本端偏强，现货持稳，基差走弱。
• 轮胎：半钢胎开工延续下滑，全钢胎开工水平依然偏低；山东轮胎样本企业成品库存环比下跌。
• 汽车：一季度汽车产销量同比增长明显，新能源汽车产销继续快速增长；3月乘用车与新能源汽车产销延续良好表现，商用车销量同比小幅下滑。

策略

• 单边：若BR2507上涨至12000附近，考虑逢高做空。
• 套利：观望。