短期观望，中长期看多不变

短期观望，中长期看多不变 2025年5月11日 黄金周报 报告要点： 创元研究 本周沪金主连涨10.44元/克，周度涨幅1.34%，上海Au（T+D）现货黄金涨6，60元/克，周度涨幅0.85%；COMEX黄金主连涨81.7美元/盎司，周度涨幅2.52%；伦敦金涨85.85美元/盎司，周度涨幅2.65%；SPDR持仓周度持仓减少6.32吨。COMEX期货库存周度减少65.98吨，上海期货库存周度增加1.59吨，上海黄金交易所主要现货合约持仓量周度减少45.13吨，期货周度库存减少，现货周度持仓减少。4月LBMA库存增加47.34吨，Au（T+D）交收量周度减少27.45吨。内盘现货黄金当前溢价11.89元/克。 创元宏观金融组研究员：何燚邮箱：hey@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03110267投资咨询资格号：Z0021628 本周黄金维持高位震荡偏强走势，主要驱动因素在于中美高层在瑞士谈判，地缘方面印巴冲突反复，中国央行再次增持黄金，以及美国和胡塞武装达成和解，整体来看多空因素交织，导致黄金高位震荡，同时黄金波动率相比之前出现回调。对于未来黄金展望，中长期受美元价值重置，黄金仍然有很大上行空间；短期受中美高层关税谈判、印巴局势、俄乌冲突等因素影响，不确定性较高。尤其中美高层周末在瑞士的关税谈判或将深刻影响下周金价走势，如果关税战缓和，金价短期或将承压，如果关税谈判破裂，金价或继续受到上行驱动。此外，印度和巴基斯坦地缘冲突也会影响黄金行情，周末传出两国缓和，但之后两国军队再次交火，短期保持观望；俄罗斯和乌克兰，上周俄罗斯举行阅兵，俄乌短暂停战，之后俄乌继续交火，目前双方希望达成更长时间停火，但是双方停火条件短期难以达成，保持观望。整体来看，黄金短期行情不确定性较高，需要关注下周事件驱动，中长期维持看多观点不变。 目录 目录..............................................................2 一、周度宏观回顾..................................................3 1.1主要数据回顾............................................................3 ......................................................8 一、周度宏观回顾 1.1主要数据回顾 黄金周度数据：本周沪金主连涨10.44元/克，周度涨幅1.34%，上海Au（T+D）现货黄金涨6，60元/克，周度涨幅0.85%；COMEX黄金主连涨81.7美元/盎司，周度涨幅2.52%；伦敦金涨85.85美元/盎司，周度涨幅2.65%；SPDR持仓周度持仓减少6.32吨。COMEX期货库存周度减少65.98吨，上海期货库存周度增加1.59吨，上海黄金交易所主要现货合约持仓量周度减少45.13吨，期货周度库存减少，现货周度持仓减少。4月LBMA库存增加47.34吨，Au（T+D）交收量周度减少27.45吨。内盘现货黄金当前溢价11.89元/克。 其他宏观资产走势：道琼斯指数周度跌68.05，跌幅0.17%，纳斯达克周度跌48.81，跌幅0.27%，标准普尔周度跌26.76，跌幅0.47%，伦敦金融时报指数周度跌41.55，跌幅0.48%，法国CAC40指数跌26.73，跌幅0.34%，德国法兰克福DAX指数涨412.67，涨幅1.79%，上证指数周度涨62.97，涨幅1.92%，深证成指涨227.01，涨幅2.29%，恒生指数周度涨363.06，涨幅1.61%，日经225指数涨672.64，涨幅1.83%。10年期美债收益率周度涨0.04%至4.37%，1年期美债收益率涨0.05%至4.05%，10年期日债收益率涨0.06%至1.3430%，1年期日债收益率涨0.017%至0.5290%；WTI原油现货周度跌0.51美元/桶至59.91美元/桶，布伦特原油现货周度跌0.44美元/桶至62.84美元/桶；美元指数周度涨0.3883至100.4354。比特币周度涨63760元/个，涨幅9.24%。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 二、主要观点 来源：同花顺、创元研究 本周数据方面来看，美股指数收跌，欧洲主要股指周度收跌，德国股指收涨，国内股指周度收涨，日本股指收涨；美债短端收益率收涨，长端收益率收涨，10年期日债收益率收涨，1年期日债收益率收涨，1年期德国国债收益率收涨，10年期德国国债收益率收涨，1年期英国国债收益率收涨，10年期英国国债收益率收涨；原油周度收跌；美元指数收涨；商品指数收跌。黄金周度收涨，SPDR持仓周度减少，上海期货黄金库存周度小幅增加，美国期货黄金库存减少，上海现货黄金持仓周度减少，比特币周度大幅上涨。COMEX非商业多头净持仓继续减少。中国央行4月继续增持黄金2.18吨，连续6个月增持黄金，总计达30.17吨。 美国方面，周一公布4月ISM非制造业PMI为51.6，前值50.80，五大分项中除商业活动指数低于前值，其他四个指数均高于前值，该项数据反映美国服务业经济活动依然活跃；周二公布3月商品和服务贸易差额季调-140,498.00百万美元，前值-123,195.00百万美元，创近几年最大逆差；周四公布5月03日初请失业金人数季调22.8万人，前值24.1万人，预期23万人，周度就业数据反映就业市场依然活跃。美国财政贝森特表示预计美国GDP进一步上涨，债务问题将得到解决，美国与17个贸易伙伴进行谈判，关税大幅降低，贸易关系改善；本周美联储议息会议维持利率不变，鲍威尔在之后的讲话偏中性，市场预期7月份开始降息，今年降息三次总计75基点。 本周黄金维持高位震荡偏强走势，主要驱动因素在于中美高层在瑞士谈判，地缘方面印巴冲突反复，中国央行再次增持黄金，以及美国和胡塞武装达成和解，整体来看多空因素交织，导致黄金高位震荡，同时黄金波动率相比之前出现回调。对于未来黄金展望，中长期受美元价值重置，黄金仍然有 很大上行空间；短期受中美高层关税谈判、印巴局势、俄乌冲突等因素影响，不确定性较高。尤其中美高层周末在瑞士的关税谈判或将深刻影响下周金价走势，如果关税战缓和，金价短期或将承压，如果关税谈判破裂，金价或继续受到上行驱动。此外，印度和巴基斯坦地缘冲突也会影响黄金行情，周末传出两国缓和，但之后两国军队再次交火，短期保持观望；俄罗斯和乌克兰，上周俄罗斯举行阅兵，俄乌短暂停战，之后俄乌继续交火，目前双方希望达成更长时间停火，但是双方停火条件短期难以达成，保持观望。整体来看，黄金短期行情不确定性较高，需要关注下周事件驱动，中长期维持看多观点不变。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，期货日报“最佳工业品分析师”，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号： 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。荣获郑商所“石油化工类高级分析师”、期货日报“最佳工业品分析师”。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117）杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析