股指月报：预计中长期股指看多观点不变

预 计 中 长 期 股 指 看 多 观 点 不 变 20250831 交易咨询号：Z0015600从业资格号：F30489350769-22116880 审核：陈小国，从业资格号：F03100622，交易咨询号：Z0021111 估值6资金面8技术面9美联储利率7 月度观点及策略 指数行业走势回顾 主力合约和基差走势 政策经济 各指数营收和净利润 月度观点及策略 基本面观点 u回顾：8月大盘快速上涨，最后一周大盘继续上涨，各指数涨幅分化。四大指数全线上涨，涨幅分化，中证500和沪深300中大盘指数涨幅靠前。 u风格指数方面，上周风格指数开始分化，其中成长继续保持领先，涨幅超4%；其后依次是周期和消费指数，而金融和稳定指数下跌。申万行业方面，上周申万行业也开始出现分化，其中通信、有色、电子和综合等板块TMT和周期板块涨幅居前，涨幅都超5%；纺织服装、煤炭、银行、交通运输等板块跌幅居后。 u经济：2025年7月制造业PMI为49.3%，较上月回落0.4个百分点。非制造业PMI为50%，较上月回落0.1个百分点。从分项来看，7月供需双双回落，生产回落0.6%，新订单回落0.8%，新出口订单回落0.6%；产成品库存回升一个月后再次回落；价格方面出厂价格和主要原材料购进价格连续三个月下降后连续二个月回升。此外，中长期信贷增长率由2022年8月低点震荡反复后2022年11月（10.21%）开始企稳回升以来连续上升至2023年月 5月高点(12.94%)，截止2025年7月，连续26个月回落至6.46%，降速加快。 u政策：政治局定调房地产止跌回稳，提振资本市场；央行创设二大新型货币政策工具，并降准降息降低存量房贷利率；证监会提出并购重组和市值管理有望提升市场活跃。关于推动中长期资金入市工作的实施方案正式发布，每年有望为A股新增八千亿的长期资金。 u业绩：营收方面，创业板、创业板和中证500指数营收增速都出现了增长，其他指数中证1000、上证指数、上证50、沪深300指数增速回落。归母净利润方面，除上证指数外，创业板、深证指数、中证1000、上证50、中证500、沪深300指数净利润增速都出现较大增长。 虽然全A业绩有企稳迹象，但二季度以来美国开征关税提高30%，或对A股基本面有影响，A股业绩或再寻底。2025年一季度业绩IC/IM底部企稳，IH/IF同比回落。 基本面观点 u估值：上证指数估值为16.5610，上轨值为15.52；处于2010年以来的88.01分位数，估值处于2010年以来高位。创业板估值相对低位，上证指数估值处于高位。 u资金面： 融资融券方面，2024年净流入2748亿；截止2025年8月28月，2025年净流入4296亿，前五个交易日大幅净流入965亿。私募基金总规模今年增加6712.42亿，其中7月增加了3254亿。今年新备案规模2634亿，其中7月备案规模792亿。2025年二季度险资持有A股股票基金市值增加2513亿，同期沪深300指数上涨1.28%。2025年上半年险资持有A股股票 基金市值增加6419亿，同期沪深300指数上涨0.03%。 在2025-04-07到2025-8-29中，ETF规模增加212亿元；上周ETF规模开始增加122亿。截止8月29日，今年ETF资金净流出757亿。 在2025-01-01到2025-06-27中，新成立的股票型规模增加1713亿元。 策略观点与展望 u上周五大盘继续上涨，板块出现了轮动，科技股有所回调，但有色、消费和保险表现活跃，带动指数上行。从个股板块涨跌比来看，上涨个数比下跌个数比从1.2回落至0.59，市场情绪谨慎。根据历史经验，除了07年和15年牛市行情出现倒“V”顶部外，其他牛市行情的顶部都是有反复，因此仍然建议投资者保持做多思路。整体来看，大盘连续上涨，获利盘较多，市场情绪较为敏感，但只要政策支持股市不变，以及双融资金和私募高净值客户资金净流入为行情提供了正反馈，中长期看好股指就不变。不过政治局逆周期政治加码预期减弱和对等关税仍有不确定情况，后续行情或有波动，但每次调整或是入场的时机，后续重点关注管理层对股市的表态。技术上，大盘连续上涨，获利盘较多，市场情绪较为敏感，技术上没有出现连续调整的情况下走第四浪调整浪的可能性较小。预计中长期股指看多观点不变。 u操作上中线回调加仓，短线择机做多操作；期权上，牛市价差策略设好止盈，供参考。 u风险因素：1、房地产风险再次扩散；2、关税风险；3、美联储加息。 指数行业走势回顾 指数涨跌幅 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 8月大盘快速上涨，最后一周大盘继续上涨，各指数涨幅分化。四大指数全线上涨，涨幅分化，中证500和沪深300中大盘指数涨幅靠前。 行业涨跌幅 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 风格指数方面，上周风格指数开始分化，其中成长继续保持领先，涨幅超4%；其后依次是周期和消费指数，而金融和稳定指数下跌。申万行业方面，上周申万行业也开始出现分化，其中通信、有色、电子和综合等板块TMT和周期板块涨幅居前，涨幅都超5%；纺织服装、煤炭、银行、交通运输等板块跌幅居后。。 主力合约和基差走势 主力合约和基差走势 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 四大指数方面，四大指数连续上攻，目前中证1000、中证500和沪深300指数都突破了去年高点，上证50离去年高点也一步之遥。基差方面，09合约IM/IC期货小幅折价，IF/IH小幅溢价。 主力合约间关系 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 各主力合约套利方面，IC/IF、IC/IH震荡攀升，IH/IF延续下行；IM/IF、IM/IH震荡攀升。 政策经济 经济 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2025年7月制造业PMI为49.3%，较上月回落0.4个百分点。非制造业PMI为50%，较上月回落0.1个百分点。 从分项来看，7月供需双双回落，生产回落0.6%，新订单回落0.8%，新出口订单回落0.6%；产成品库存回升一个月后再次回落；价格方面出厂价格和主要原材料购进价格连续三个月下降后连续二个月回升。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 一般情况，PPI领先库存周期(1个月至1年不等，01年领先8个月，08年领先1个月、13年领先1年，15年领先6个月，平均时间大概半年)，PPI2023年6月触底回升2个月后走弱平，2024年3月以来跌幅连续收窄，7月以来PPI跌幅再次扩大，11月以来再次收窄直至2025年3月连续四个月扩大，7月与上月持平。 6月工业企业营收连续四个月回落至2.5%，6月库存连续四个月回落至3.1%，可能进入主动去库阶段，对应经济回落，关注营收能否回升。 经济 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国7月社会融资规模11600亿元，预期14100亿元，前值41993亿元，其中政府债券增加5559亿；新增人民币贷款-500亿元，预期-150亿元，前值22400亿元，新增企业中长期货款减少2600亿，居民中长期贷减少1100亿。社融比去年多增3876亿，但信贷比去年少了3455亿，成为主要拖累项。 经济 资料来源：WIND、华联期货研究所 中长期信贷增长率由2022年8月低点震荡反复后2022年11月（10.21%）开始企稳回升以来连续上升至2023年月5月高点(12.94%)，截止2025年7月，连续26个月回落至6.46%，降速加快。 政策：关于推动中长期资金入市工作的实施方案 u提升实际投资比例。经过认真研究论证，明确了稳步提高中长期资金投资A股规模和比例的具体安排。对公募基金，明确公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%。对商业保险资金，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，这也意味着将每年至少为A股新增几千亿的长期资金。第二批保险资金的长期股票投资试点将在2025年上半年落实到位，规模不低于1000亿元，后续还将逐步扩大。 u延长了考核周期。考核周期短是多年来制约商业保险资金、年金基金等一些中长期资金扩大A股投资的一个重要卡点。实施长周期考核，能够有效熨平短期市场波动对业绩的影响。本来是个长钱，但是考核周期过短就难以长投，通过考核周期调整，能够提升中长期资金投资行为的稳定性。这次《实施方案》进一步提出公募基金、国有商业保险公司、基本养老保险基金、年金基金等都要全面建立实施三年以上长周期考核，大幅降低国有商业保险公司当年度经营指标考核权重，细化明确全国社保基金五年以上长周期考核安排。 u进一步巩固形成了落实增量政策的合力。大力引导中长期资金入市是一项系统工程。《实施方案》的制定过程中，中央金融办加强统筹协调，财政部、人力资源社会保障部、人民银行、金融监管总局、社保基金理事会等部门和我们一起紧密协同配合，创造性地开展工作，共同推进形成了刚才介绍的这些具体的、有力的政策举措，这也是重要的、利长远的制度改革。在后续落实过程中，我们将继续加强沟通协作，强化跟踪问效。 政策目的：政治局定调房地产止跌回稳，提振资本市场 u中国共产党中央委员会政治局召开会议指出，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。 u会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。 政策：央行创设新型货币政策工具 u央行第一次创设结构性货币政策工具支持资本市场。其中一项是证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司使用自身拥有的债券、股票ETF、沪深300成份股作为抵押，以中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产，这项政策将大幅提升相关机构的资金获取和股票增持。机构通过这个工具获取的资金只能用于投资股票市场。潘功胜透露，首期互换便利操作规模5000亿元，未来可视情况扩大规模。 u央行行长表示，创设股票回购增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票。人民银行将向商业银行发放再贷款，提供的资金支持比例是服务再贷款利率1.75%，商业银行给客户办贷款的时候利率会加0.5个百分点，也就是2.25%，首期是3000亿，如果这项工作做得好，后续可以追加第二期，第三期。 u2024年9月25日，人民银行开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%（8月中标利率为2.3%）。 u央行9月23日开展1601亿元7天期和745亿元14天期逆回购操作，其中14天期逆回购利率下调10个基点至1.85%。 u从9月27日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.70%调整为1.50%。公开市场14天期逆回购和临时正、逆回购的操作利率继续在公开市场7天期逆回购操作利率上加减点确定，加减点幅度保持不变。 政策：财政部化解地方隐形债务 u2024年11月8日下午四点，全国人大常委会办公厅举行新闻发布会，公布常委会审议通过的近年来力度最大的化债举措。而市场最关注的总体化债规模大致可分为三个部分，首先是6万亿元地方债务限额，全部安排为专项债务限额