光储行业领军者，25Q1业绩超预期

主要观点：

• 业绩情况：公司2024年及2025年Q1业绩持续超预期，储能业务快速起量。2024年实现营收778.57亿元，同比增长7.76%；归母净利润110.36亿元，同比增长16.92%。2025年Q1实现营收190.36亿元，同比增长50.92%；归母净利润38.26亿元，同比增长82.52%。主要得益于一季度加快海外储能系统出货节奏。
• 光伏逆变器业务：2024年光伏逆变器发货量147GW，同比增长13.08%；实现收入291.27亿元，同比增长5.33%。公司持续推进全球化品牌战略，产品销往全球180+国家和地区，光伏逆变器出货量蝉联全球第一。
• 储能系统业务：2024年储能系统发货量28GWh，同比增长167%；实现收入249.59亿元，同比增长40.21%。公司全球首发的10MWh“交直流一体”全液冷储能系统PowerTitan 2.0及工商业液冷储能系统PowerStack 200CS在全球范围内广泛应用。公司产品、成本、品牌优势构筑高壁垒，随着技术升级和海外产能扩建，全球竞争力有望进一步夯实。
• 投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为126亿元、141亿元、157亿元，对应PE分别为10倍、9倍、8倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：全球光储需求不及预期、公司订单交付不及预期、海外贸易政策变化。

关键数据：

• 2024年营收778.57亿元，同比增长7.76%；归母净利润110.36亿元，同比增长16.92%。
• 2025年Q1营收190.36亿元，同比增长50.92%；归母净利润38.26亿元，同比增长82.52%。
• 2024年光伏逆变器发货量147GW，同比增长13.08%；储能系统发货量28GWh，同比增长167%。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为126亿元、141亿元、157亿元。

研究结论：

公司业绩持续超预期，储能业务快速起量，光伏逆变器业务稳定增长，全球竞争力强劲。公司产品、成本、品牌优势构筑高壁垒，随着技术升级和海外产能扩建，全球竞争力有望进一步夯实。维持“买入”评级。