证券板块
- 业绩表现：2024年业绩已公布21家上市券商中，Q4单季度实现营业收入1075亿元，同比+30%，环比+10%；归母净利润309亿元，同比+97%，环比-7%。全年实现营业收入3698亿元，同比+7%；归母净利润1139亿元，同比+15%。年化ROE为6.6%，杠杆率为4.20倍。
- 业务分析：自营投资是全年业绩改善的核心，Q4单季度收入294亿元，同比+13%。经纪业务受益于9/24以来市场交投活跃，收入302亿元，同比+86%。投行业务收入76亿元，同比+4%。资管业务收入98亿元，同比+8%。利息收入86亿元，同比+42%。
- 投资建议：关注四条主线：
- 四川双马：科技赛道占优，退出渠道改善，业绩弹性可期。
- 券商25Q1基本面：低基数下预计反转，关注Q1业绩超预期的券商。
- 券商并购：预期增强，关注潜在标的机会。
- 消费贷产业：政策回暖，需求有望复苏。
保险板块
- 利润表现：2024年上市险企归母净利润高速增长，主要受益于权益市场表现。新华保险（+201.1%）、国寿（+131.6%）、众安（+105.4%）、人保（+88.2%）、太保（+64.9%）等均实现高速增长。
- 分红情况：每股分红稳步增长，新华保险（+198%）、国寿（+51.2%）、太平（+16.7%）等增速较快。
- 寿险业务：Margin驱动NBV高增，人保（+127.0%）、新华（+106.8%）、太平（+90%）等NBV增速显著。
- 财险业务：保费稳健增长，COR表现分化。众安（+13.4%）、太保（+6.8%）、平安（+6.5%）等原保费增速较快。
- 投资建议：关注两条主线：
- 财险板块：承保投资双改善，Q1利润有望高增，带来估值向上动力。
- 寿险板块：关注新华保险（高β）、中国太平（分红险占比高，新保业务质地好）。
风险提示
- 权益市场波动
- 长端利率大幅下行
- 资本市场改革不及预期
行业周报
- 市场回顾：本周非银金融（申万）-0.1%，跑输沪深300指数0.1pct。证券、保险、多元金融分别-0.5%、+0.6%、+0.7%。
- 数据追踪：
- 券商：经纪业务交投活跃，1-2月日均股基成交额同比+82.7%。投行业务股权承销规模同比+59%。资管业务公募非货规模18.8万亿元。
- 保险：10年期、30年期国债到期收益率分别-3.32bps、-4.25bps。
- 行业动态：
- 金融监管总局就《金融机构产品适当性管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。
- 财政部拨付中央财政农业保险保费补贴547亿。
- 阳光人寿拟发行不超过50亿无固定期限资本债券。
- 央行召开2025年金融稳定工作会议，强调防控金融风险。
风险提示
- 权益市场波动
- 长端利率大幅下行
- 资本市场改革不及预期
