建信期货PTA月度报告（2025年5月9日）
一、行情回顾
4月PTA期货均价下跌，主要受原油和PX价格大幅下跌影响。原油价格跌至4年低点，PX跟跌原油，成本端支撑不佳。市场情绪偏空，宏观情绪不佳。需求端担忧纺织品出口受阻，利润不佳，织机负荷明显下滑，聚酯销售不佳，传闻聚酯大厂存在降负预期，需求端负反馈明显。
二、基本面情况与核心驱动力梳理
1. PX供需矛盾仍存
- 4月PX-石脑油价差维持在180-205美元/吨附近，PX价格维持在850-901美元/吨附近。
- 月初受宏观影响，国际油价大幅下跌，PX成本支撑不佳。PX装置相对稳定，供应变化不大，需求PTA存在检修预期，PX供需基本面不佳。
- 5月宏观因素不确定性增加，OPEC+5月增产计划增多，市场情绪偏空，原油价格宽幅运行，PX国内供应水平降负放缓，部分前期损失产能恢复运行，需求端PTA装置停车力度扩大，但三季度新增项目存在原料储备可能。
- 预计5月PX绝对价格盘整为主，相对价格小幅修复。
2. PTA检修缓解供应压力
- 4月PTA检修和检修意愿增加，开工率小幅下滑，但聚酯负荷高位，刚需仍存。社会库存从4月初的535万吨减少至5月初的497.7万吨。加工差维持在200-350元/吨，维持低位。
- 4月PTA装置检修较多，主因是前期检修计划兑现，导致PTA继续去库存，但因1-2月累库存较多，4月并未出现货少情况。
- 5月宏观因素不确定性增加，OPEC+5月增产计划增多，市场情绪偏空，原油价格宽幅运行，PX国内供应水平降负放缓，部分前期损失产能恢复运行。
- 预计5月PX绝对价格盘整为主，相对价格小幅修复，PTA成本端存在一定支撑。PTA自身供应端也存在一定的春检预期。
- 消费压力传导至聚酯的影响放缓，短期聚酯负荷依然高位，对PTA需求端支撑较强。PTA供需格局存在好转预期，PTA去库预期走强。
- 但聚酯负荷存在降负预期，PTA消费对行情的支持存在转弱预期。
3. 消费支撑仍存，但存在降负预期
- 截至4月底，FDY、POY、DTY及涤纶短纤的库存天数分别为26.6天、16.3天、27.5天及14.63天，总体库存天数减少。
- 下游备货需求依然较强，聚酯产品库存出现明显下滑。
- 截至4月底，聚酯瓶片、DTY、POY及FDY的价格分别为5720元/吨、7700元/吨、6425元/吨及6600元/吨，价格较3月底下跌明显。
- 聚酯现金流维持低位，聚酯产品价格波动性下降，跟随原料为主。
- 下游终端坯布库存、接单情况以及开机走势与2022年同期相似，需求端因关税原因以及市场信心疲弱出现堵塞。
- 但原料低位，下游抄底意愿较强，聚酯产销时有放量。
- 短期聚酯负荷依然高位，未来随着现金流和库存压力增大，聚酯负荷不排除下滑的可能性，夏季高温天到来后减产幅度和趋势将明显增大。
- 聚酯产品对PTA的消费支撑存在转弱预期，聚酯对PTA的支撑恐见顶，存在下降的空间。
三、后市展望
- 宏观因素不确定性增加，OPEC+5月增产计划增多，市场情绪偏空，原油价格宽幅运行，PX国内供应水平降负放缓，部分前期损失产能恢复运行。
- 预计5月PX绝对价格盘整为主，相对价格小幅修复，PTA成本端存在一定支撑。
- PTA自身供应端也存在一定的春检预期。
- 消费压力传导至聚酯的影响放缓，短期聚酯负荷依然高位，对PTA需求端支撑较强。PTA供需格局存在好转预期，PTA去库预期走强。
- 但聚酯负荷存在降负预期，PTA消费对行情的支持存在转弱预期。
- 下游终端坯布库存、接单情况以及开机走势与2022年同期相似，需求端因关税原因以及市场信心疲弱出现堵塞。
- 但原料低位，下游抄底意愿较强，聚酯产销时有放量。
- 短期聚酯负荷依然高位，未来随着现金流和库存压力增大，聚酯负荷不排除下滑的可能性，夏季高温天到来后减产幅度和趋势将明显增大。
- 聚酯产品对PTA的消费支撑存在转弱预期，聚酯对PTA的支撑恐见顶，存在下降的空间。
- 我们认为进入5月PTA加工差将有所修复，PTA价格将偏暖运行。
