PTA月报：去库行情再次到来

能源化工研究团队研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇）021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157研究员：冯泽仁（玻璃纯碱）021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307行业PTA月报 请阅读正文后的声明观点摘要＃summary＃PX供需矛盾仍存。基本面以外的影响增多，OPEC+5月增产计划明显增多，市场情绪偏空，原油价格宽幅运行，在成本端指引有限。PX国内供应水平降负有所放缓，虽仍存部分装置检修安排，然部分前期损失产能亦将陆续恢复运行，需求端PTA装置因加工空间压力而出现停车力度扩大现象，然三季度570万吨新增项目存在原料储备可能，故国内PX供需矛盾仍存。预计5月PX绝对价格盘整为主，相对价格小幅修复。PTA检修缓解供应压力。消费的压力传导至聚酯的影响放缓，短期聚酯负荷依然高位，对PTA需求端支撑较强。PTA供需格局存在好转预期，PTA去库预期走强。但聚酯负荷存在降负预期，PTA消费对行情的支持存在转弱预期。消费支撑仍存，但存在降负预期。单情况以及开机走势跟2022年同期相似，需求端因关税原因以及市场信心疲弱出现堵塞。但目前原料低位，下游抄底意愿较强，聚酯产销时有放量。使得消费的压力传导至聚酯的影响放缓，短期聚酯负荷依然高位，未来随着现金流和库存压力增大，聚酯负荷不排除下滑的可能性，随着夏季高温天的到来，减产幅度和趋势将明显增大。聚酯产品对PTA的消费支撑存在转弱预期。聚酯对PTA的支撑恐见顶，存在下降的空间。我们认为进入5月PTA加工差将有所修复，PTA价格将偏暖运行。风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动 近期研究报告《供需好转，但高库存压制行情》2025-03-28《累库压力仍存，加工差支撑行情》2025-03-07 -2-宏观因素的不确定性增加，同时原油价格受到PTA自身供应端也存在一定的春检预期。目前下游终端坯布库存、接 目录一、行情回顾..............................................................................................................-4-二、基本面情况与核心驱动力梳理.........................................................................-4-1.PX供需矛盾仍存...............................................................................................-4-2.PTA检修缓解供应压力......................................................................................-5-3.消费支撑仍存，但存在降负预期...................................................................-7-三、后市展望..............................................................................................................-9- 请阅读正文后的声明-3- 请阅读正文后的声明一、行情回顾数据来源：Wind,建信期货研究发展部4月PTA期货均价下跌。原油和PX价格均大幅下跌，原油价格跌至4年低点，PX跟跌原油，成本端支撑不佳。同时市场恐慌情绪加剧，宏观情绪不佳。需求端市场担忧纺织品出口受阻，且利润不佳，织机负荷明显下滑。传导至聚酯，聚酯销售不佳，传闻聚酯大厂存在降负预期。需求端负反馈明显。PTA成本端和需求端不佳使得PTA价格偏弱。二、基本面情况与核心驱动力梳理1.PX供需矛盾仍存4月份PX-石脑油价差维持在180-205美元/吨附近，PX价格维持在850-901美元/吨附近。整体来看，月初受到宏观影响，国际油价大幅下跌，PX成本支撑不佳。PX装置相对稳定，供应变化不大，需求PTA存在检修预期，PX供需基本面不佳。场内偏空情绪较浓，PX价格快速下跌。而后由于宏观环境有所好转，市场情绪修复，原油价格修复，带动PX触底反弹。PX价格整体呈现先抑后扬。进入5月，宏观因素的不确定性增加，同时原油价格受到基本面以外的影响增多，OPEC+5月增产计划明显增多，市场情绪偏空，原油价格宽幅运行，在成本端指引有限。PX国内供应水平降负有所放缓，虽仍存部分装置检修安排，然部分 -4- 请阅读正文后的声明-5-前期损失产能亦将陆续恢复运行，需求端PTA装置因加工空间压力而出现停车力度扩大现象，然三季度570万吨新增项目存在原料储备可能，故国内PX供需矛盾仍存。预计5月PX绝对价格盘整为主，相对价格小幅修复。图2：PTA上游原料现货价格图3：PX价格数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部2.PTA检修缓解供应压力从PTA供应端来看，4月份PTA检修和检修意愿有所增加，开工率小幅下滑，但聚酯负荷高位，刚需仍存。社会库存从4月初的535万吨减少至5月初的497.7万吨。加工差维持在200-350元/吨，维持低位。目前来看，4月PTA装置检修仍然较多，主因是此前的检修计划陆续兑现。检修较多导致PTA继续去库存，但因为1-2月累库存较多，4月并未出现货少的情况。供应端唯一的异动行情，是4月25日早盘传闻某PTA主力供应商采购仓单，而另一主力供应商暂停现货报盘，贸易商惜售观望，现货基差走强。进入5月，宏观因素的不确定性增加，OPEC+5月增产计划明显增多，市场情绪偏空，原油价格宽幅运行，在成本端指引有限。PX国内供应水平降负有所放缓，虽仍存部分装置检修安排，国内PX供需矛盾仍存。预计5月PX绝对价格盘整为主，相对价格小幅修复,PTA成本端存在一定的支撑。PTA自身供应端也存在一定的春检预期。消费的压力传导至聚酯的影响放缓，短期聚酯负荷依然高位，对PTA需求端支撑较强。PTA供需格局存在好转预期，PTA去库预期走强。但聚酯负荷存在降负预期，PTA消费对行情的支持存在转弱预期。我们认为进入5月PTA加工差将有所修复，PTA价格将偏暖运行。 请阅读正文后的声明数据来源：Wind，建信期货研究发展部图7：PTA周度库存数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明3.消费支撑仍存，但存在降负预期从产销和库存来看，截至4月底，FDY、POY、DTY及涤纶短纤的库存天数分别为26.6天、16.3天、27.5天及14.63天。库存天数相较于3月底减少4.56天、11.44天、4.38天、增加0.39天。总体来说，虽然纺织服装品出口的不确定性较强，但负荷并未出现明显的下滑，下游备货需求依然较强，聚酯产品库存出现明显下滑。从下游产品价格和涤丝现金流来看，截至4月底，聚酯瓶片、DTY、POY及FDY的价格分别为5720元/吨、7700元/吨、6425元/吨及6600元/吨，价格相较于3月底下跌明显。聚酯瓶片、DTY、POY及FDY的价格分别下跌250元/吨、450元/吨、350元/吨和500元/吨。聚酯现金流维持低位，聚酯产品价格波动性下降，跟随原料为主。图9：PTA下游产品库存数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部图10：轻纺城总成交量图11：PTA下游产品价格数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 -7- 数据来源：Wind，建信期货研究发展部图14：涤纶短纤现金流数据来源：CCF，建信期货研究发展部图16：涤纶FDY现金流数据来源：CCF，建信期货研究发展部我们认为，目前下游终端坯布库存、接单情况以及开机走势跟2022年同期相 请阅读正文后的声明数据来源：Wind，建信期货研究发展部图15：涤纶POY现金流数据来源：CCF，建信期货研究发展部图17：涤纶DTY现金流数据来源：CCF，建信期货研究发展部 -8- 请阅读正文后的声明-9-似，需求端因关税原因以及市场信心疲弱出现堵塞。但目前原料低位，下游抄底意愿较强，聚酯产销时有放量。使得消费的压力传导至聚酯的影响放缓，短期聚酯负荷依然高位，未来随着现金流和库存压力增大，聚酯负荷不排除下滑的可能性，随着夏季高温天的到来，减产幅度和趋势将明显增大。聚酯产品对PTA的消费支撑存在转弱预期。聚酯对PTA的支撑恐见顶，存在下降的空间。三、后市展望宏观因素的不确定性增加，同时原油价格受到基本面以外的影响增多，OPEC+5月增产计划明显增多，市场情绪偏空，原油价格宽幅运行，在成本端指引有限。PX国内供应水平降负有所放缓，虽仍存部分装置检修安排，然部分前期损失产能亦将陆续恢复运行，需求端PTA装置因加工空间压力而出现停车力度扩大现象，然三季度570万吨新增项目存在原料储备可能，故国内PX供需矛盾仍存。预计5月PX绝对价格盘整为主，相对价格小幅修复PTA自身供应端也存在一定的春检预期。消费的压力传导至聚酯的影响放缓，短期聚酯负荷依然高位，对PTA需求端支撑较强。PTA供需格局存在好转预期，PTA去库预期走强。但聚酯负荷存在降负预期，PTA消费对行情的支持存在转弱预期。目前下游终端坯布库存、接单情况以及开机走势跟2022年同期相似，需求端因关税原因以及市场信心疲弱出现堵塞。但目前原料低位，下游抄底意愿较强，聚酯产销时有放量。使得消费的压力传导至聚酯的影响放缓，短期聚酯负荷依然高位，未来随着现金流和库存压力增大，聚酯负荷不排除下滑的可能性，随着夏季高温天的到来，减产幅度和趋势将明显增大。聚酯产品对PTA的消费支撑存在转弱预期。聚酯对PTA的支撑恐见顶，存在下降的空间。我们认为进入5月PTA加工差将有所修复，PTA价格将偏暖运行。 【建信期货研究发展部】宏观金融研究团队021-60635739石油化工研究团队021-60635738免责声明：本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。【建信期货业务机构】总部大宗商品业务部地址：上海市浦东新区银城路99号（