PTA月报：去库行情逐步了结

行业PTA 月报 2024 年 06 月 03 日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、碳市场）021-60635727penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇、聚烯烃）021-60635740pengjinling@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱、玻璃）021-60635726wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690 研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 去库行情逐步了结 观点摘要 近期研究报告 《去库行情再度到来》2024-05-06 ＃summary＃PX延续紧平衡，成本支撑犹存。美联储降息预期仍存，地缘政治风险溢价延续，原油价格或高位盘整为主，对PX成本支撑尚可。PX供应端国内PX损失产量将逐步恢复，进口份额表现趋于平稳，整体PX供应能力提升，需求端因PTA工厂开工负荷存在增长预期而表现向好，故PX供需延续紧平衡。预计6月PX绝对价格区间震荡，相对价格存在下滑的可能。 《成本支撑和供需压力再度博弈》2024-04-02 《“L 形”复苏之路逐步开启》2024-03-01 PTA加工差低位，去库行情或了结。PTA自身多套PTA检修装置重启，而检修计划有限，PTA供应充足。需求端，聚酯传统淡季，负荷存在下滑的可能性。综合来看PTA供需基本面不佳。 传统淡季到来，需求支撑不佳。6-8月为终端纺织行业淡季，聚酯开工或将下滑对PTA需求减少，同时伴随着气温升高，聚酯装置计划外检修增加，6月聚酯负荷存在进一步下修的可能性。市场新增订单逐渐减少，外贸订单的下达也较为缓慢，下游市场的原料备货积极性较低，聚酯产销不畅。需求对聚酯的支撑有限，短期难有明显改善。6月消费对PTA的支撑有限。 我们认为进入6月PTA加工差将维持低位，PTA价格在成本支撑和供需好转的博弈下，将偏弱运行为主。 风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、基本面情况与核心驱动力梳理.......................................................................... - 4 -1. PX 延续紧平衡，成本支撑犹存.......................................................................- 4 -2. PTA 加工差低位，去库行情或了结..................................................................- 5 -3. 传统淡季到来，需求支撑不佳........................................................................ - 6 -三、后市展望.............................................................................................................. - 9 - 一、行情回顾 5 月 PTA 期货先跌后涨。月初受到地缘政治影响，且美原油库存增加明显，原油价格跌幅明显，PTA 成本支撑乏力，同时下游聚酯 160 万吨装置停车检修，需求不佳。带动 PTA 行情下跌。伴随着下半月宏观情绪改善，市场整体预期好转。中美经济数据好转提振了对原油需求的预期，推动国家油价上涨，PTA 成本支撑走强，推动 PTA 行情上涨。整体来看，PTA 价格重心下移。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1. PX 延续紧平衡，成本支撑犹存 5 月份 PX-石脑油价差由 320 美元/吨附近扩张至 370 美元/吨附近，PX 价格由 1025 美元/吨扩张至 1050 美元/吨附近。整体来看，上半月受到地缘政治溢价收窄且全球需求不佳，原油价格持续跌势明显，PX 成本支撑坍塌。同时 PX 供应端产能恢复，需求端 PTA 装置集中检修，供需基本面矛盾激化，场内情绪发酵，PX 价格重挫。下半个月，宏观预期好转，原油价格回暖，PX 仍处在去库周期，且部分 PX 装置短停，PX 价格提振，PX 价格低位反弹。 进入 6 月，美联储降息预期仍存，地缘政治风险溢价仍存，原油价格或高位盘整为主，对 PX 成本支撑尚可。PX 供应端国内 PX 损失产量将逐步恢复，进口份额表现趋于平稳，整体 PX 供应能力提升，需求端因 PTA 工厂开工负荷存在增长预 期而表现向好，故 PX 供需延续紧平衡。预计 6 月 PX 绝对价格区间震荡，相对价格存在下滑的可能。 2. PTA 加工差低位，去库行情或了结 从 PTA 供应端来看，5 月份 PTA 检修基本落地，开工率回落，且聚酯开工维持高位，PTA 刚需稳定，社会库存从 5 月初的 420.5 万吨减少至 384.2 万吨后，维持小幅去库。加工差维持在 200-350 元/吨，维持低位。 目前来看，恒力惠州 250 万吨 PTA 装置计划于 6 月 11 日检修，东营联合 250万吨 PTA 装置将于 6 月中下旬重启，逸盛新材料 330 万吨 PTA 装置或将于 6 月 5日重启，宁波台化 150 万吨 PTA 装置或将于 6 月下旬重启，此外，汉邦石化 220万吨长停装置可能于 6 月初重启，蓬威 90 万吨 PTA 装置计划于 6 月 10 日重启。预计 6 月 PTA 供应面多套装置重启，供应充足。 进入 6 月，美联储降息预期仍存，地缘政治风险溢价仍存，原油价格或高位盘整为主，对 PX 成本支撑尚可。PX 整体供应能力提升，需求端表现向好，故 PX供需延续紧平衡。预计 6 月 PX 绝对价格区间震荡，成本端对 PTA 支撑较强。PTA自身多套 PTA 检修装置重启，而检修计划有限，PTA 供应充足。需求端，聚酯传统淡季，负荷存在下滑的可能性。综合来看 PTA 供需基本面不佳。我们认为进入6 月 PTA 加工差将维持低位，PTA 价格在成本支撑和供需好转的博弈下，将偏弱运行为主。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 3. 传统淡季到来，需求支撑不佳 从产销和库存来看，截至 5 月底，POY、FDY、DTY 及涤纶短纤的库存天数分 别为 18.22 天、17.54 天、27.3 天及 11.2 天。聚酯产销明显不好转，下游多刚性采购。库存天数相较于 4 月末下降 5.63 天、1.56 天、2.05 天、增加 1.06 天。总体来说，由于聚酯 160 万吨装置进入检修，聚酯工厂负荷下降，库存压力有限。 从下游产品价格和涤丝现金流来看，截至 5 月底，聚酯切片、涤纶短纤、DTY及 POY 的价格分别为 6880 元/吨、7476 元/吨、9100 元/吨及 7725 元/吨，价格相较于 4 月底维持稳定。聚酯切片、涤纶短纤、DTY 及 POY 的价格分别下跌 40 元/吨、0 元/吨、上涨 25 元/吨和 25 元/吨。聚酯现金流维持低位，价格波动取决于原料端，且采购意愿不佳，聚酯产品价格波动性下降。 我们认为，6-8 月为终端纺织行业淡季，聚酯开工或将下滑对 PTA 需求减少，同时伴随着气温升高，聚酯装置计划外检修增加，6 月聚酯负荷存在进一步下修的可能性。市场新增订单逐渐减少，外贸订单的下达也较为缓慢，下游市场的原料备货积极性较低，聚酯产销不畅。需求对聚酯的支撑有限，短期难有明显改善。6 月消费对 PTA 的支撑有限。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 三、后市展望 美联储降息预期仍存，地缘政治风险溢价仍存，原油价格或高位盘整为主，对 PX 成本支撑尚可。PX 供应端国内 PX 损失产量将逐步恢复，进口份额表现趋于平稳，整体 PX 供应能力提升，需求端因 PTA 工厂开工负荷存在增长预期而表现向好，故 PX 供需延续紧平衡。预计 6 月 PX 绝对价格区间震荡，相对价格存在下滑的可能。 PTA 自身多套 PTA 检修装置重启，而检修计划有限，PTA 供应充足。需求端，聚酯传统淡季，负荷存在下滑的可能性。综合来看 PTA 供需基本面不佳。 6-8 月为终端纺织行业淡季，聚酯开工或将下滑对 PTA 需求减少，同时伴随着气温升高，聚酯装置计划外检修增加，6 月聚酯负荷存在进一步下修的可能性。市场新增订单逐渐减少，外贸订单的下达也较为缓慢，下游市场的原料备货积极性较低，聚酯产销不畅。需求对聚酯的支撑有限，短期难有明显改善。6 月消费对 PTA 的支撑有限。 我们认为进入 6 月 PTA 加工差将维持低位，PTA 价格在成本支撑和供需好转的博弈下，将偏弱运行为主。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部专业机构投资者事业部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211电话：0755-8