PTA月报：去库行情再度到来

行业PTA月报 2024年05月07日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、碳市场）021-60635727penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇、聚烯烃）021-60635740pengjinling@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱、玻璃）021-60635726wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690 研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 去库行情再度到来 观点摘要 近期研究报告 《成本支撑和供需压力再度博弈》2024-04-02 ＃summary＃PX供需改善明显，成本支撑犹存。美联储降息预期仍存，地缘政治风险溢价仍存，原油价格或高位盘整为主，对PX成本支撑尚可。PX供应端亚洲二季度装置检修集中，加以浙石化、恒力石化等装置计划外停车事件影响，整体PX供应能力出现明显下降。需求端PTA装置新产能陆续投放，虽有装置停工的可能性，但PX供需改善明显，进入去库周期，且存在欧美调油需求，部分亚洲货源存在贸易流向转变。预计5月PX绝对价格谨慎偏多，相对价格存在进一步修复的空间。 《“L形”复苏之路逐步开启》2024-03-01 《成本支撑与累库压力再度博弈》2024-02-17 PTA加工差低位，逐步转向去库。PTA自身多套装置存在检修计划，PTA供应减少预期增强，聚酯计划外检修增多，负荷小幅下移，PTA需求不佳，综合来看PTA供需基本面好转，存在去库的可能性。 计划外检修增多，需求依然较强。让利促销下，涤丝前纺效益明显压缩，加弹大厂效益尚可，短期内效益可能难有明显改善。随着部分装置计划外停车，5月聚酯月均负荷预期下修至90.5%。目前下游订单情况尚待观察，心态上偏谨慎。聚酯效益短期难有明显改善，但继续压缩的空间也有限，我们认为5月消费对PTA的支撑将偏强。 我们认为进入5月PTA加工差将维持低位，PTA价格在成本支撑和供需好转的支撑下，将偏暖运行为主。 风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动 目录 目录..............................................................................................................................-3-一、行情回顾..............................................................................................................-4-二、基本面情况与核心驱动力梳理.........................................................................-4-1.PX供需改善明显，成本支撑犹存..................................................................-4-2.PTA加工差低位，逐步转向去库.....................................................................-5-3.计划外检修增多，需求依然较强...................................................................-7-三、后市展望..............................................................................................................-9- 一、行情回顾 4月PTA期货行情冲高回落。月初受到地缘政治影响，原油价格上涨至阶段性高点，PTA成本支撑走强，推动PTA行情上涨明显。同时PTA加工差压缩明显，市场担忧PTA计划外检修增多，推动PTA行情。随着地缘政治影响削弱，原油风险溢价收窄，PTA成本支撑减弱。多套PTA装置重启，且下游采购意愿不佳，市场情绪偏谨慎，PTA行情下跌。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.PX供需改善明显，成本支撑犹存 4月份PX-石脑油价差由370美元/吨附近压缩至320美元/吨附近，PX价格由1069美元/吨压缩至1040美元/吨附近。整体来看，上半月受到地缘政治发酵，原油价格持续攀升，且国内浙石化等装置陆续停车检修，供应能力下滑，且下游台化和仪征装置投入运行，PX供需基本面改善明显。推动PX价格快速上涨。下旬地缘政治溢价衰退，原油成本支撑效果边际减弱，且PTA检修计划逐步公布，PX供需基本面存在转弱预期。PX价格续涨乏力。 进入5月，美联储降息预期仍存，地缘政治风险溢价仍存，原油价格或高位盘整为主，对PX成本支撑尚可。PX供应端亚洲二季度装置检修集中，加以浙石化、恒力石化等装置计划外停车事件影响，整体PX供应能力出现明显下降，需求端PTA装置新产能陆续投放，虽有装置停工的可能性，但PX供需改善明显，进入 去库周期，且存在欧美调油需求，部分亚洲货源存在贸易流向转变。预计5月PX绝对价格谨慎偏多，相对价格存在进一步修复的空间。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2.PTA加工差低位，逐步转向去库 从PTA供应端来看，4月份PTA开工率回落，且聚酯开工维持高位，PTA刚需稳定，社会库存从4月初的455.6万吨减少至420.5万吨后，维持小幅去库。加工差维持在200-350元/吨，维持低位。 目前来看，东北一套220万吨PTA装置、华东三套共计710万吨PTA装置或将于5月上旬检修，此外华东两套共计450万吨PTA装置或将于5月中下旬检修，5月进入PTA装置集中检修期。预计5月PTA供应面好转，存在去库的可能性。 进入5月，美联储降息预期仍存，地缘政治风险溢价仍存，原油价格或高位盘整为主。PX供需改善明显，进入去库周期，且存在欧美调油需求，部分亚洲货源存在贸易流向转变。预计5月PX绝对价格谨慎偏多，PTA成本端支撑犹存。PTA自身多套PTA装置检修计划，PTA供应减少预期增强，聚酯计划外检修增多，负荷小幅下移，PTA需求不佳，综合来看PTA供需基本面好转，存在去库的可能性，我们认为进入5月PTA加工差将维持低位，PTA价格在成本支撑和供需好转的支撑下，将偏暖运行为主。 3.计划外检修增多，需求依然较强 从产销和库存来看，截至4月底，POY、FDY、DTY及涤纶短纤的库存天数分别为23.85天、19.1天、29.35天及10.1天。聚酯产销明显不好转，下游多刚性采购。库存天数相较于3月末下降1.69天、2.76天、0.61天、7.5天。总体来说，下游负荷维持高位，聚酯工厂库存累积有限。 从下游产品价格和涤丝现金流来看，截至4月底，聚酯切片、涤纶短纤、DTY及POY的价格分别为6850元/吨、7443元/吨、9025元/吨及7500元/吨，价格相较于3月底维持稳定。聚酯切片、涤纶短纤、DTY及POY的价格分别下跌5元/吨、0元/吨、0元/吨和25元/吨。聚酯现金流维持低位，价格波动取决于原料端，且采购意愿不佳，聚酯产品价格波动性下降。 我们认为，让利促销下，涤丝前纺效益明显压缩，加弹大厂效益尚可，短期内效益可能难有明显改善。随着部分装置计划外停车，5月聚酯月均负荷预期下修至90.5%。目前下游订单情况尚待观察，心态上偏谨慎。聚酯效益短期难有明显改善，但继续压缩的空间也有限，我们认为5月消费对PTA的支撑将偏强。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 三、后市展望 美联储降息预期仍存，地缘政治风险溢价仍存，原油价格或高位盘整为主，对PX成本支撑尚可。PX供应端亚洲二季度装置检修集中，加以浙石化、恒力石化等装置计划外停车事件影响，整体PX供应能力出现明显下降，需求端PTA装置新产能陆续投放，虽有装置停工的可能性，但PX供需改善明显，进入去库周期，且存在欧美调油需求，部分亚洲货源存在贸易流向转变。预计5月PX绝对价格谨慎偏多，相对价格存在进一步修复的空间。 PTA自身多套PTA装置检修计划，PTA供应减少预期增强，聚酯计划外检修增多，负荷小幅下移，PTA需求不佳，综合来看PTA供需基本面好转，存在去库的可能性。 让利促销下，涤丝前纺效益明显压缩，加弹大厂效益尚可，短期内效益可能难有明显改善。随着部分装置计划外停车，5月聚酯月均负荷预期下修至90.5%。目前下游订单情况尚待观察，心态上偏谨慎。聚酯效益短期难有明显改善，但继续压缩的空间也有限，我们认为5月消费对PTA的支撑将偏强。 我们认为进入5月PTA加工差将维持低位，PTA价格在成本支撑和供需好转的支撑下，将偏暖运行为主。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部专业机构投资者事业部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211电话：0755-83382269邮编：518038 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市下城区新华路6号224室、225室、227室电话：0571-87777081邮编：310003 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122