业绩呈现压力，展望未来几年有望呈现底部改善

事件概述

• 公司公告2024年年报：全年实现营业收入8.04亿元，同比增长5.75%；归母净利润1.06亿元，同比下降21.01%；扣非净利润0.83亿元，同比下降26.88%。
• 公司公告2025年一季报：实现营业收入1.76亿元，同比下降4.37%；归母净利润0.07亿元，同比下降67.32%；扣非净利润0.05亿元，同比下降75.34%。

分析判断

• 业绩呈现压力：国内SMO行业竞争加剧，订单波动，2024年新签订单10.0亿元（不含税），同比下降22.59%。
• 未来展望：2025年行业和客户需求初步复苏，公司询单量、新签订单同比较快增长；截至2025Q1末，累计承接3800个国际和国内SMO项目，在执行项目2250个，环比上升。
• 预期：未来几年业绩有望呈现底部改善，因25年SMO需求端逐渐改善。

投资建议

• 公司作为国内SMO细分市场龙头，有望受益于行业底部改善。
• 调整盈利预测：2025-2027年营业收入从11.76/14.54/NA亿元调整为8.29/8.63/8.97亿元，对应EPS从3.38/4.20/NA元调整为1.34/1.42/1.46元。
• 2025年5月9日收盘价28.34元/股，PE分别为21/20/19倍。
• 调整投资评级：从“买入”评级调整为“增持”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧风险、核心技术人员流失风险、募投新产能释放不及预期、竞争加剧的风险。

分析师简介

• 崔文亮：10年证券从业经验，华西证券医药行业首席分析师。
• 徐顺利：北京大学硕士，负责CXO、科研试剂等领域。

分析师承诺

• 保证数据合规，分析逻辑基于职业理解，结论不受第三方影响。

评级说明

• 华西证券研究所地址及网址。
• 免责声明：报告仅供签约客户使用，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。