行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

收入符合市场预期，未来业绩有望逐渐呈现环比改善

2025-04-29 华西证券芥末豆

事件概述：康龙化成发布2025年一季报，实现营业收入30.99亿元（同比增长16.03%），归母净利润3.06亿元（同比增长32.54%），扣非净利润2.92亿元（同比增长56.08%），经调整净利润3.49亿元（同比增长3.14%）。
分析判断：
- 收入端：实验室业务收入18.57亿元（同比增长15.7%），CMC业务收入6.93亿元（同比增长19.1%），临床研究业务收入4.47亿元（同比增长14.2%），大分子及细胞基因治疗业务收入0.99亿元（同比增长7.9%），整体收入呈现改善趋势。
- 利润端：经调整利润同比增长3.1%，主要受宁波大分子产能运营和折旧、研发费用率、信用资产减值增加等因素影响。实验室业务和CMC业务毛利率分别提升140 bp和254 bp，盈利能力改善。
- 未来展望：订单快速增长（25Q1新签订单同比增长10%+），公司维持25年收入指引为10%~15%，预计未来业绩将呈现边际改善趋势。
投资建议：
- 康龙化成作为全球化一体化CXO服务供应商，伴随全球景气度改善，业绩增速趋势向上。
- 调整前期盈利预测：25-27年收入分别为140.77/164.73/195.28亿元，EPS分别为0.98/1.22/1.54元，对应2025年04月29日收盘价23.52元/股，PE分别为24/19/15倍，维持“增持”评级。
风险提示：新产品研发失败风险、行业需求不确定性风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、关税不确定性风险。
财务预测：
- 2025-2027年营业收入分别为140.77/164.73/195.28亿元，归母净利润分别为1.747/2.163/2.738亿元，EPS分别为0.98/1.22/1.54元，PE分别为23.94/19.33/15.27倍。
关键数据：
- 2024年营业收入12,276百万元（同比增长6.4%），归母净利润1,793百万元（同比增长12.0%）。
- 2025年预计营业收入14,077百万元，归母净利润1,747百万元。
- 2025年04月29日收盘价23.52元/股，总市值418.23亿元。