【华西医药崔文亮团队】和元生物点评：预期伴随临港新产能释放未来几年继续呈现高速增

【华西医药崔文亮团队】和元生物点评：预期伴随临港新产能释放未来几年继续呈现高速增长和元生物公布2022三季报：2022Q3实现营业收入8042.9万元，同比增长23.86%；实现归母净利润1388.8万元，同比增长2.00%；实现扣非后归母净利润1140.3万元，同比增长37.01%。2022 年 1-9 月，公司累计实现营业收入 21，532.83 万元，较上年同期增长 31.34%，其中基因治疗 CRO 业务收入 4，324.48 万元，增长13.40%， 基因治疗 CDMO 业务收入 16，607.24 万元，增长36.87%；公司实现净利润 3，391.41 万元，较上年同期增加 16.69%；实现扣除非经常性损益的净利润 2，870.27 万元，较上年同期增长 52.17%。疫情和基数效应下影响下收入端增长承压，预期伴随临港新产能释放未来几年继续呈现高速增长22Q3单季度来看，基因治疗CDMO业务实现收入0.59亿元，同比增长20.52%，我们判断主要受到21Q3高基数以及新产能尚未投产，叠加疫情扰动等因素影响，展望未来我们判断伴随临港新产能投产、后续业绩将恢复高速增长；基因治疗CRO业务22Q3实现营业收入0.19亿元，同比增长32.18%，相对22H1的2.17%的增速呈现新冠疫情影响下的恢复态势。公司继续强化CDMO业务在溶瘤病毒、AAV基因治疗、细胞治疗及其他各业务领域的布局，同时开发了干细胞、NK细胞和mRNA等新型CDMO业务，为未来公司中长期业绩增长奠定基础。展望未来，基于供给端临港产能释放日益临近，叠加需求端在手订单充足，我们判断未来几年公司将持续受益于CGT CDMO赛道的高景气度呈现高速增长的趋势。加大研发投入，不断拓展业务范围，保持CGT领域竞争力2022年前三季度公司研发投入2374.68万元，同比增加58.94%，公司加大研发力度，提高技术水平，保持CGT领域竞争力：1）AAV方面，持续加大对AAV文库筛选研发工作投入，在对细胞、小鼠及非人灵长类动物筛选数据分析的基础上， 获得数百种候选新型血清型列表， 其中针对工具细胞NIH-3T3、脑胶质瘤细胞U87及U251的新型AAV血清型已经申请国家发明专利，目前在实质审查中；2）在慢病毒方面，用于难出毒或不出毒的基因正常出毒的pcSLenti系列载体已经在公司CRO平台完成全部升级工作，同时该技术已经获得了国家发明专利授权，同时该发明专利已经提交正式PCT申请并获得受理。此外，专门用于LncRNA过表达的pASLenti系列载体也在CRO业务中推广并获得了广泛使用；3）在工艺优化方面，进一步完善细胞培养技术平台，重点突破了LV悬浮细胞的驯化和培养工艺的开发，解决了目前细胞工厂贴壁工艺生产慢病毒受规模的限制问题；实现了AAV悬浮细胞培养工艺在200L反应器的放大生产；完成固定床工艺用于溶瘤病毒的放大生产，突破了传统贴壁工艺生产溶瘤病毒的产能限制；并初步建立mRNA生产工艺及质控技术平台。投资建议考虑到疫情原因扰动以及为后续新产能提前储备人才等因素，下调前期盈利预测，我们将公司2022-2024年营收预测由3.72/5.57/8.23 亿元下调至3.45/5.28/7.67 亿元，归母净利润由0.8/1.25/1.84亿元下调至0.7/1.01/1.44亿元，调整后EPS 分别为0.14/0.20/0.29 元，对应2022 年 10 月 26 日的23.9元/股收盘价， PE 分别为 167.73/116.92/81.97倍，考虑到公司长线发展乐观，业绩有较大增长空间，维持“买入”评级。