2025年4月通胀数据点评：价格偏弱局面“何解”？

4月通胀数据显示，CPI同比持平上月为-0.10%，PPI同比降幅扩大至-2.7%。整体价格水平偏低，反映出内需仍待修复，政策接续至关重要。

CPI方面：

• 同比持平上月，主要受食品项边际改善和消费品价格走弱影响。
• 食品项改善主要源于供给端，如牛肉价格受进口量减少影响，水产品价格上涨与休渔期相关，鲜果、鲜菜价格回升也与季节性减少有关。
• 消费品价格边际走弱，前期受益于“以旧换新”扩围的家电等消费品涨价势头放缓，家用器具价格环比冲高回落，通信工具价格同比下滑。
• 服务价格更具韧性，出行热度升温带动飞机票、交通工具租赁费、宾馆住宿和旅游价格环比涨幅高于季节性水平，养老、家政领域支持政策也带动相关领域价格改善。

PPI方面：

• 同比降幅扩大至-2.7%，主要受国际大宗商品价格下行影响，尤其是原油价格下降，导致石油天然气开采、石油煤炭加工行业同比跌幅居前。
• 新涨价因素的拖累上升，体现输入性影响较大。

结论：

• 国内价格水平偏弱，指向内需仍待进一步修复，政策接续十分关键。
• 随着金融发布会的政策适时加码，预计后续稳市场、稳经济的宏观政策将拉开序幕。
• 风险提示包括未来政策不及预期、国内经济形势变化超预期、出口变动超预期、美国关税政策超预期。