黑色商品2025年商品年度报告：过剩局面难改，双焦价格偏弱

黑色商品：过剩局面难改，双焦价格偏弱

焦炭

需求方面

• 经济转型下，基建和房地产仅能托底，钢材需求预计2025年进一步减少。
• 预计2025年铁水产量降至8.3亿吨，焦炭需求量4.77亿吨。
• 国外情景抑制焦炭出口，预计全年出口量750万吨。

供应方面

• 以需定产叠加焦企利润微薄将抑制2025年焦化产能释放。
• 预计2025年焦炭产量约为4.8亿吨。
• 焦炭协会联合控制产量，预计港口焦炭报价在1700-2200元/吨。

产业状况

• 2024年焦炭需求不佳影响铁水产量，全年铁水产量约8.51亿吨（较2023年下降2000万吨）。
• 2024年焦炭产量4.87亿吨（较2023年下降约600万吨），焦企利润多在盈亏平衡线附近。
• 2024年焦炭出口量827.0万吨（较2023年降低52万吨），预计2025年出口量约750万吨。
• 焦企挣扎在盈亏平衡线上，2025年利润表现预计欠佳。
• 焦炭各个环节博弈加剧，港口库存季节性规律减弱，焦企和钢厂均采取低库存策略。

2025年焦炭行情展望

• 预计2025年焦炭价格震荡偏弱，港口一级冶金焦报价在1700-2200元/吨。

焦煤

需求方面

• 预计2025年焦煤用量5.76亿吨。

供应方面

• 国内煤炭政策稳定，焦煤供应大概率改变较小，预计2025年焦煤供应量约为4.6亿吨。
• 煤炭进口政策稳定，炼焦煤进口量维持在1.2亿吨上下。

产业状况

• 2024年炼焦煤产量4.7亿吨（较2023年同比下降2000万吨）。
• 炼焦煤进口量高位抑制煤价上涨，预计2025年进口量约1.2亿吨。
• 上游煤矿和洗煤厂库存高企，下游焦钢企业采用低库存策略。

2025年焦煤行情展望

• 预计2025年焦煤价格维持震荡偏弱局面，蒙煤报价在1200-1500元/吨。

风险与关注

• 宏观强刺激政策、焦炭焦煤产能大幅度淘汰、焦煤进口政策改变。