黑色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业信息 1.四川发布新一轮用电安排，川内短流程钢厂全停。 2.统计局发布房地产开发投资数据，1—7月份，全国房地产开发投资79462亿元，同比下降6.4%，1-6月为-5.4%。 3.美联储鹰派支持9月再加息75基点，鸽派称加息75基点也行，美元指数走强。 4.中国8月1年期贷款市场报价利率（LPR）为3.65%，较上期下降5个基点；5年期以上LPR为4.3%，较上期下降15个基点。此次LPR再次出现非对称下降，其中5年期以上LPR下降15个基点略超预期。 焦炭 1.现货偏弱，期货震荡。8月22日，天津港准一级焦报2810元/吨（-0），二轮提涨落地后，近期港口部分成交价有所松动，偏弱运行。活跃合约报2741.5元/吨（-18），基差297.85元/吨（+18），9-1月差132.5元/吨（-94.5）。 2.钢产焦企均继续复产。本周230家独立焦企生产率报73.23%（+3.13），继续大幅回升。247家钢厂产能利用率报83.89%(+2.67)，钢厂复产延续。 3.焦企去库，港口累库，钢厂累库。本周，230家焦企库存65.85万吨（-4.85），247家钢厂库存578.72万吨（+8.36），港口库存287.6万吨（-1.8）。焦企去库，钢厂补库，基差转正，港口贸易商投机需求下滑。 焦煤 1.现货偏强运行，期价震荡。8月22日，沙河驿蒙古主焦煤报2160元/吨，部分产地价格上调，偏强运行。活跃合约报1961元/吨（+89.5）。基差199元/吨（-89.5），9-1月差170.5元/吨（-43.5）。 2.供给基本持平，焦企限产延续。110家洗煤厂开工率报74.5%（+1.63），洗煤厂开工稳定，继续回升。需求方面，230家焦企产能利用率73.23%（+3.13），继续回升。 3上游库存向下游转移，港口库存增加。矿山库存报300.36万吨（-24.39），洗煤厂精煤库存167.81万吨（-24.39）。247家钢厂库存818.9万吨（+8.28），230家焦企库存847.86万吨（+44.86）。港口库存235.86万吨（+1.89）。库存由上游向下游转移，俄煤进口有望增加，港口库存后续以增加为主。 策略建议 目前市场交易的焦点主要是需求和钢厂复产。需求方面，7月底的高层会议已经定调不搞大规模刺激政治.近期公布的社融数据、房地产开发投资数据均不及预期，并未出现好转的迹象。另外，近期地缘政治环境动荡、疫情的反复，为经济恢复增加了阻力。22日央行对1年期和5年期LPR进行了调降，而且5年期LPR超预期下降，非对称降息表明了央行对房贷的呵护态度。 复产方面，当下钢厂复产主要受两个因素的影响，限电和钢厂利润。双焦下游是长流程而非短流程，故我们更关注限电对长流程的影响。限电对长流程的生产有利有弊。有利的方面，短流程更容易成为限电对象，且相对于长流程，短流程产能在华东分布较多，故限电对短流程的冲击更大，长流程影响有限，一定程度上为长流程的供给腾挪了一部分空间。不利的方面，部分下游用钢企业的开工会受到限电的影响，对应钢材需求的下降，压制长流程利润，导致长流程复产欲望不足。钢厂利润是影响钢厂复产动机的决定因素，近期随着焦炭的两轮提涨落地，钢厂利润快速收窄。可以看到，目前长流程的利润已经自高点回落了大半，在利润大幅回吐的背景下，后续钢厂复产的力度将逐步回落。需求疲弱决定了黑色板块中期偏空，复产的纠结决定了短期的震荡。 上周原料端率先下跌，引领黑色板块向下突破。焦煤跌幅小于焦炭，后续有补跌风险。目前在焦企钢厂复产的背景下，焦煤焦炭的低库存可以为近月提供一定的支撑，空远月合约相对更为稳妥。鉴于焦炭更为靠近需求端，受冲击更早，导致炼焦利润收缩。多01炼焦利润可暂时离场观望，后续再择机入场。 建议逢高试空JM01。 风险因素：中澳关系缓和（下行风险）、疫情发酵超预期（下行风险） 煤焦早报 2022年8月23日 报告联系人 研究所黑色团队 联系方式：0571-28132535 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信 达 期 货 网 址 ：www.cindaqh.com 煤焦早报：降息难改需求疲态，双焦偏弱，逢高空JM01 黑色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1.1焦炭价格 图.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）季节性图 图.焦炭基差 130018002300280033003800430048001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1元/吨天津港准一级焦价格20182019202020212022 -1,000-50005001,0001,5002,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07元/吨元/吨焦炭基差基差活跃合约收盘价天津港:准一冶金焦平仓价 图.焦炭09合约基差季节性图 图.J2209-J2301月差 -600-400-200020040060080010004/14/154/295/135/276/106/247/87/228/58/19焦炭09合约基差J1809J1909J2009J2109J2209 -10001002003004005006007001/192/193/194/195/196/197/198/19元/吨J09-J01J1909-J2001J2009-J2101J2109-J2201J2209-J2301 图.独立焦化厂（230家）焦炉生产率：合计 图.炼焦净利润（现货） 505560657075808590951/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1%230家独立焦企焦炉产能利用率20182019202020212022 -20002004006008001,0001,2001,4001,6001,8001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1元/吨焦企炼焦利润（山西：含副产收入）20182019202020212022 黑色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图.09合约炼焦净利润（盘面） -600-400-20002004006008001,0001,2001,4009/1910/1911/1912/191/192/193/194/195/196/197/198/19元/吨09合约盘面炼焦利润J1809J1909J2009J2109J2209 数据来源：wind、信达期货研究所 1.3焦炭需求 图.247家高炉产能利用率季节性图 图.247家铁水日均产量季节性图 7075808590951001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1%247家钢厂产能利用率2019202020212022 1801902002102202302402502601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨247家钢厂铁水日均产量2019202020212022 数据来源：wind、信达期货 1.4焦炭库存 图.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图 图.北方港口焦炭库存季节性图 10601101602101/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨230家独立焦企库存20182019202020212022 01002003004005006001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨北方港口焦炭库存20182019202020212022 黑色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图.247家钢厂焦炭库存季节性图 50055060065070075080085090095010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨247家钢厂焦炭库存20182019202020212022 2.1焦煤价格 图.京唐港主焦煤库提价 混煤价格 图.蒙古产主焦煤价格 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500京唐港：库提价：山西 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500元/吨主焦煤价格：蒙古产沙河驿主焦煤S0.7自提价:蒙古产 图.焦煤基差 图.焦煤09合约基差季节性图 -50005001,0001,5002,0006001,1001,6002,1002,6003,1003,6004,1002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07元/吨元/吨焦煤基差-蒙煤蒙煤基差焦煤活跃合约收盘价沙河驿蒙煤 -400-300-200-10001002003004005006007004/14/84/154/224/295/65/135/205/276/36/106/176/247/17/87/157/227/298/58/128/198/26元/吨焦煤09合约基差季节性图JM1809JM1909JM2009JM2109JM2209 黑色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图.JM2209-JM2301月差 图.JM2205-JM2209月差 -200-10001002003004005006007001/192/193/194/195/196/197/198/19元/吨JM09-JM01JM1809-JM1901JM1909-JM2001JM2009-JM2101JM210