生猪月报：供需仍显宽松 震荡偏弱为主

升水修复，重新起航供需仍显宽松震荡偏弱为主日期2025 年 05 月 09 日 请阅读正文后的声明 请阅读正文后的声明观点摘要＃summary＃供给端：通过计划出栏量、大猪、仔猪及能繁母猪存栏量综合来看，截至明年一季度生猪出栏或基本处于小幅增加的过程，个别月份略有调减；今年5月开始同比转正，5月-明年一季度同比增加。5月份养殖端出栏或小幅增加，同时3-4月份的二育肥猪仍有部分释放，增加市场供应，且出栏体重或仍有小幅增加。需求端：5月份节假日期间消费情况有望好转，另外月末临近端午节，有较好的消费预期支撑，预计5月份屠宰企业开工率或窄幅波动，而二育积极性受肥标价差几乎持平、育肥成本上升以及栏舍利用率处于相对高位影响或有降低。观点：现货方面，5月份养殖端出栏量及体重或环比增加，且二育肥猪仍有部分释放，而需求虽有假期消费提振，但支撑或相对薄弱，且二育积极性或有所减弱。整体上，供给增加需求趋于稳定，供需偏宽松，生猪现货均价或降低，以偏弱为主。期货方面，目前期货合约均贴水现货，有基差修复需求，但受需求淡季、供需偏宽松以及二育预期出栏影响，震荡偏弱为主，但下滑幅度相较现货偏小。策略：1、期货投资者：空单持有或逢高抛空为主，注意止损；2、养殖企业：套保空单持有，伴随现货出售平仓。重要变量：猪瘟疫情、压栏二育等一致性预期等。 - 2 - 《减产兑现持续偏强为主》2024-08-01《供需偏宽松偏弱为主》2025-02-08《供需或改善价格重心或抬高》2025-03-01 目录目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、基本面分析.......................................................................................................... - 5 -2.1 长期供应：能繁母猪存栏.................................................................................. - 5 -2.2 中期供应：仔猪存栏.......................................................................................... - 7 -2.3 短期供应：大猪存栏、压栏与二育..................................................................- 8 -2.4 当期供应：商品猪出栏量及出栏体重..............................................................- 9 -2.5 进口供应：猪肉进口........................................................................................ - 10 -2.6 需求.................................................................................................................... - 11 -2.7 供需形势............................................................................................................ - 13 -2.8 养殖成本............................................................................................................ - 14 -三、后期展望............................................................................................................ - 15 - 请阅读正文后的声明- 3 - 请阅读正文后的声明一、行情回顾现货方面，4月全国生猪均价震荡偏强。上旬价格先强后弱，短期上涨支撑来自于月底月初市场出栏节奏放缓，加之清明有少许备货增量，从而支撑价格窄幅偏强，伴随备货结束的需求下滑，且改变供给节奏的被动因素支撑薄弱，带动价格冲高回落。清明过后，需求回落，但受养殖端对抗碰撞，价格未呈现持续偏弱调整，叠加造肉成本偏低，多地二育入场意愿增强，猪源截留导致屠企采购难度增加，利好月中旬价格上涨。二育将价格推高后，入场成本提升，拖累二育群体持续进场预期减弱，制约价格冲高回落，但月末段屠企受分割红利及五一备货开启，带动宰量增加，缓解供给端出栏压力，所以月下旬整体价格跌势缓和。据涌益数据显示，4月份全国生猪出栏均价14.77元/公斤，较上月上涨0.16元/公斤，月环比涨幅1.10%，年同比降幅2.19%。养殖利润方面，截止4月30日，自繁自养生猪头均利润191.3元/头，月环比增加48元/头；外购仔猪养殖利润119元/头，月环比增加56元/头。期货方面，4月生猪期货主力合约2509先涨后跌，30日收盘价格13910元/吨，月环比跌35元/吨跌幅0.3%，基差930元/吨。元/公斤数据来源：涌益，建信期货研究中心 - 4 -图2：生猪期现货价格元/吨数据来源：涌益，建信期货研究中心 图1：全国生猪出栏价 请阅读正文后的声明数据来源：涌益，建信期货研究中心2.1 长期供应：能繁母猪存栏4月50kg二元母猪报价仍维持稳定，当前母猪补栏积极性一般，多以集团公司轮换补栏为主，预计短期内母猪价格仍以窄调为主。据涌益咨询数据显示，3月50KG二元母猪市场均价为1634元/头，较上月持平。能繁母猪存栏方面，首先，据国家统计局数据，截止2025年3月末，能繁殖母猪存栏4039万头，环比4078万头减少39万头降幅0.96%，结束三个季度的环比增长，同比增长1.2%。从农业农村部数据来看，今年2月能繁母猪存栏量4066万头，环比增长0.1%，同比增长0.6%。去年1-4月能繁母猪存栏下滑1.8%、0.6%、1.2%和0.10%，5-7月增长0.2%、1.10%、0.1%，8月下滑0.12%，9-11月增长0.6%、0.3%、0.2%，12月-今年1月下降0.1%、0.4%，2月增长0.1%。同比方面，去年1-12月同比分别下滑6.9%、6.9%、7.3%、6.9%、6.2%、6%、5.4%、4.8%、4.2%、3.2%、1.9%、1.5%，今年1月下滑0.1%，2月增长0.6%。从官方能繁母猪存栏数据来推算，理论上今年4-5月生猪出栏增长1.1%、0.1%，6月下滑0.1%，7-9月增长0.6%、0.3%、0.2%，10-11月下滑0.1%、0.4%，12月增长0.1%。同比方面，今年1-11月下滑-7.3%、-6.9%、-6.2%、-6%、-5.4%、-4.8%、-4.2%、-3.2%、-1.9%、-1.5%、-0.1%，12月增长0.6%。其次，据涌益资讯数据显示，截至今年4月份，样本养殖场能繁母猪存栏量113.7万头，环比增长0.96%，同比增长8.36%。去年2月样本养殖场能繁母猪存栏量环比开始增长，2月-今年1月环比分别增长0.28%、1.57%、0.96%、0.73%、0.61%、1.79%、0.52%、0.6%、0.56%、0.34%、 二、基本面分析 - 5 - 请阅读正文后的声明- 6 -1.27%、0.63%，截至1月累计增长12个月增幅9.86%，略高于22年8.5%的产能增幅。2月下幅下滑0.05%，3-4月增长0.1%、0.96%。同比方面，去年1-6月同比降幅-10.35%、-8.41%、-5.13%、-4.26%、-2.65%、-0.39%，7月开始同比转正，7月-今年4月同比增加1.62%、2.11%、3%、4.47%、6.5%、8.77%、10.3%、9.94%、8.35%、8.36%。从涌益能繁母猪存栏数据来推算，理论上今年5-11月生猪出栏环比增长1.8%、0.5%、0.6%、0.6%、0.3%、1.3%、0.6%，12月环比下滑0.05%，明年1-2月增长0.1%、0.96%；同比方面，今年5月开始同比转正，5-明年2月同比增加1.6%、2.1%、3%、4.5%、6.5%、8.8%、10.3%、9.9%、8.4%、8.4%。理论上，在不考虑压栏及二育节奏的情况下，结合涌益样本能繁母猪存栏、配种分娩率、窝均健仔数、断奶成活率得到，去年8月-今年4月断奶仔猪数不断增加，环比增幅分别为0.8%、1%、0.7%、0.6%、0.5%、-0.3%、0.5%、0.07%、1.4%。再结合育肥猪成活率可以得到，今年1-9月生猪出栏量环比增减幅分别为1%、1.3%、2.3%、0.9%、-0.1%、-0.6%、-0.1%、0.6%、1.7%。整体上，5-7月份生猪出栏小幅下滑，8月开始到明年一季度或基本处于小幅增加的过程；今年5月开始生猪出栏同比转正，5-明年2月同比增加。万头图6：能繁母猪存栏环比增速%数据来源：统计局，建信期货研究中心数据来源：农业农村部，建信期货研究中心 请阅读正文后的声明数据来源：涌益，建信期货研究中心图10：断奶仔猪月度环比%数据来源：涌益，建信期货研究中心仔猪价格方面，4月上半月，仔猪价格高位维持，中旬后窄幅下调。月内受制于仔猪价格高位，市场采购积极性不强，多观望为主，部分市场低价仍有补栏，高价成交难度较大。据涌益咨询监测4月15KG仔猪市场销售均价为655元/头，仔猪存栏方面，据涌益资讯数据显示，截至4月份，样本企业小猪存栏量228.5万头，环比增长0.81%，同比增长13.9%。去年11月-今年2月小猪存栏增长1.30%、1.18%、0.87%、0.26%，3月小幅下滑0.07%，4月增长0.87%。同比方面，去年11月-今年4月同比增16.17%、17.69%、19.23%、18.8%、15.71%、13.9%。理论上中期来看，按6月龄出栏，5-10月生猪出栏环比增长1.3%、1.2%、0.9%、0.3%， 2.2 中期供应：仔猪存栏较上月环比上涨7.38%。 - 7 - 请阅读正文后的声明- 8 -9月小幅下滑0.1%，10月增长0.8%。同比方面，5-10月同比增16.2%、17.7%、19.2%、18.8%、15.7%、13.9%。图11：15公斤仔猪出栏价元/头图12：小猪存栏量头数据来源：涌益，建信期货研究中心数据来源：涌益，建信期货研究中心2.3 短期供应：大猪存栏、压栏与二育大猪存栏方面，据涌益资讯数据显示，截至4月份，样本企业大猪存栏量123.7万头，环比增幅2.76%，3-4月大猪存栏增幅1.60%、2.76%。理论上短期来看，今年5-6月生猪出栏环比增幅1.6%、2.8%。另据国家统计局数据，截止2025年一季度末，全国生猪存栏41731万头，同比增加881万头，增长2.2%，环比减少1012万头降幅2.37％，去年二到四季度分别环比增幅1.7%、2.8%、0.11%。压栏与二育方面，据钢联数据显示，3月140公斤以上大猪存栏占比0.96%，环比