建信期货生猪月度报告（2025年10月09日）
一、行情回顾
- 现货价格：9月全国生猪均价持续下降，月均价重心下移明显，月环比跌幅3.62%，达到13.3元/公斤。
- 供应：9月月度出栏量较上月增量明显，集团厂出栏压力较大，南方两广区域受非瘟影响加快出栏，受台风影响出栏节奏导致猪价下跌幅度较大。
- 需求：9月开学季屠宰企业订单稍有增加，开工率和屠宰量小幅提升，但南方天气较热，月末双节需求不明显，白条走货不快。
- 成本与利润：9月底外采仔猪育肥成本12.15元/kg，月环比减少1.38元/kg；自繁自养预期成本12.83元/kg，月环比持平。养殖利润均亏损，自繁自养-54元/头，外采仔猪-307元/头。
- 期货价格：9月主力合约2511震荡下跌，收盘12355元/吨，月环比跌1200元/吨。
二、基本面分析
2.1 长期供应：能繁母猪存栏
- 数据：6月末能繁母猪存栏4043万头，环比增0.1%；农业农村部数据8月存栏4038万头，环比持平。
- 趋势：同比方面，去年9-12月下滑，今年1月下滑，2-6月增长，7-8月持平。
- 理论推算：9月生猪出栏增长0.2%，10-11月下滑，12月增长，明年1月下滑，2-5月持平，6月降。
2.2 中期供应：仔猪存栏
- 价格：9月15KG仔猪均价377.8元/头，环比下跌20.55%。
- 存栏：8月样本企业小猪存栏235.8万头，环比增1.04%，同比增长11.86%。
- 理论推算：9月-明年2月同比增15.7%-13.9%。
2.3 短期供应：大猪存栏、压栏与二育
- 大猪存栏：8月样本企业大猪存栏131.9万头，环比增幅2.63%。
- 压栏与二育：8月140公斤以上大猪存栏占比1.14%，环比增6.18%；9月中旬二育销量占比均值0.9%，环比减少0.14个百分点。
2.4 当期供应：商品猪出栏量及出栏体重
- 出栏量：9月供应端实际出栏完成度96.5%，部分出栏延至10月，10月计划出栏量增5.14%。
- 出栏体重：9月全国生猪出栏均重128.39公斤，环比增0.41%，同比增1.92%。10月预计易涨难降。
- 结构：9月小体重猪出栏占比3.87%，环比增；大体重猪出栏占比5.13%，环比增。
2.5 进口供应：猪肉进口
- 8月进口：总量8万吨，环比减1万吨，同比减1万吨。
- 1-8月进口：总量71万吨，同比增2.9%。
2.6 需求
- 二次育肥：9月补栏情绪弱，育肥栏舍利用率36.8%，环比减10个百分点；150公斤肥猪与标猪价差0.16元/斤，环比减。
- 屠宰：9月开工率32.50%，环比增4.25个百分点；屠宰量3350万头，环比增5.8%。
- 终端需求：9月高校开学及双节备货提振消费，10月天气转凉需求或小幅增加。
2.7 供需形势
- 鲜销率：9月均值86.96%，环比降；冻品库容率17.65%，微增。
- 10月展望：需求无明显利好，但天气转凉或小幅增加；屠宰企业大概率延续销售鲜品，冻品入库意愿不强。
三、后期展望
- 供给端：明年6月生猪出栏小幅增加，9月-明年6月同比保持增长。
- 需求端：10月缺乏明显利好，但天气转凉需求或逐步向好，但增量有限。
- 观点：现货价格震荡偏弱为主，期货中长期远月震荡偏弱，关注环保力度等因素。
- 策略：期货投资者观望，养殖企业套保空单持有。
- 重要变量：猪瘟疫情、压栏二育等一致性预期、环保政策。
