医药行业2024年报及25Q1季报业绩总结：整体业绩筑底，细分行业复苏

2024年医药行业整体业绩筑底，营收端趋于稳定，利润端下滑幅度收窄。医药行业连续两年总营收趋于稳定，2024年营收总额2.46万亿元，同比下降0.7%；利润端下滑幅度相比2023年显著收窄，2024年扣非归母净利润同比下降6.3%。扣非归母净利润增速明显弱于营收端，主要原因是高毛利的抗疫需求出清、药械集采和DRGs等政策以及医药制造企业加大研发投入。

细分行业持续分化，创新药、原料药、化学制剂、血液制品和耗材业绩表现较优；中药、疫苗、IVD、线下药店、医院和CXO利润下滑较大。创新药产业链中，CXO开始复苏，创新药企营收放量；血制品行业营收持续稳健增长，2024年营收同比增长4.3%，扣非归母净利润同比增长24.7%；医疗设备行业受招采节奏拖累，2024年营收同比下降1.1%，但预计2025年Q3迎来行业拐点；化学制剂行业集采影响边际减弱，2024年扣非归母净利润同比增长28.4%；零售药店行业竞争加剧，坪效面临压力，2024年扣非归母净利润同比下降32.4%；医院医疗服务行业逐渐恢复性增长，2024年营收同比增长1.0%；中药行业消化高基数压力，2024年营收同比下降4.7%，扣非归母净利润同比下降25.7%。

市场估值方面，医药生物行业PE（TTM）、PB（LF）分别为32.3倍和2.5倍，估值分位分别为38%和7%，处于十年波动周期相对底部区间。基金持股方面，全部公募基金持仓医药比例创出七年历史新低，为9.49%，基金重仓持股CR20更加集中到创新药产业链。

研究结论：医药行业整体业绩筑底，细分行业复苏在望，创新药产业链表现亮眼，行业估值消化充分，但需关注行业竞争加剧、医保控费政策超出预期等风险。