医药行业2024年报及25Q1季报业绩总结：整体业绩筑底，细分行业复苏

证券研究报告行业深度推荐（维持评级）《二十八省体外诊断试剂联盟集采需求量落地，关注集采驱动下的国产替代》《新旧交替，寻找增量》2024-12-26《首批CHS-DRG付费新药新技术名单《医药开始反弹，有望结束近两个月的调《收入端受疫情影响增速暂放缓，利润端多个子板块高景气》2020-09-212024/09沪深300 李志新（分析师）lizhixin@cctgsc.com.cn证书编号：S0280523110001行业指数一年走势相关报告2024-12-30在北京落地》2024-12-23整状态》2020-10-19-40%-20%0%20%2024/032024/06医药生物 -1- 敬请参阅最后一页免责声明化学制剂：集采影响边际减弱，经营业绩缓慢复苏2022-2024年化学制剂行业营收连续三年维持在3950亿元左右，一方面是药品集采对仿制药营收带来增长压力，二是药企向创新转型，但新药上市贡献业绩增量需要较长时间培育。利润端，2024年扣非归母净利润289.3亿元，同比增长28.4%。药品市场基本实现大品种应采尽采，集采影响边际减弱，药企加大向创新研发转型，并取得积极成果。零售药店：行业竞争加剧，坪效面临压力2024年零售药店行业营收1162.2亿元，同比增长4.9%；扣非归母净利润31.9亿元，同比下降32.4%。2024年零售药店行业营收平稳增长，利润端下降幅度较大，主要是由于医保合规趋严、行业竞争加剧等多方面原因导致经营坪效下降明显。2024年全行业关店率上升，上市连锁药店主动放缓门店拓展速度；主要零售药店企业经营坪效下降明显，显示行业竞争加剧。医院医疗服务：经营波幅较大，逐渐恢复性增长2024年医院服务行业营收同比增长1.0%；扣非归母净利润同比下降29.7%。25Q1，医院医疗服务行业恢复性增长，整体营收和扣非归母净利润分别同比增4.9%和24.8%。2021-2022年，医院医疗服务受疫情等影响严重，折旧、人力等运营成本刚性，利润端下滑明显；2023年疫情后社会恢复正常化，眼科、牙科等消费型医疗需求集中释放，医院医疗服务行业业绩恢复明显；2024年在高基数下，经营业绩有所下滑。中药：行业业绩稳健，消化高基数压力2024年中药行业总营收3454.9亿元，同比下降4.7%；扣非归母净利润230.3亿元，同比下降25.7%。25Q1，中药行业营收和扣非归母净利润分别同比下降8.1%和7.8%。2023年，中药行业受益集中购药和冬季流感等呼吸道疾病高发，创下历史最好业绩；2024年在高基数下，营收小幅下滑，利润端下滑明显。25Q1，全行业营收和扣非归母净利润个位数下滑，基本消化高基数压力。风险提示：行业竞争加剧；医保控费政策超出预期；对美营收敞口较大的企业地缘政治风险；系统风险。 -2- -3-目录1、整体：业绩筑底，复苏在望.........................................................................51.1、整体：营收端趋于稳定，利润端下滑幅度收窄......................................................51.2、全行业研发保持高强度，增速明显快于营收........................................................61.3、细分行业大分化：创新药、原料药、化学制剂、血液制品和耗材业绩表现较优..........................61.4、市场估值：估值消化充分.......................................................................81.5、基金持股：创2018年以来历史低位...............................................................82、创新药产业链：CXO开始复苏，创新药企营收放量.....................................................102.1、CXO：大订单红利完全消退，25Q1业绩复苏明显...................................................102.2、创新药：销售放量+海外授权BD，创新药逐渐接近盈亏平衡线.......................................113、血制品：浆量支撑业绩持续稳健增长................................................................134、医疗设备：招采节奏拖累业绩，25Q3迎来行业拐点....................................................145、化学制剂：集采影响边际减弱，经营业绩缓慢复苏.....................................................166、零售药店：行业竞争加剧，坪效面临压力.............................................................177、医院医疗服务：经营波幅较大，逐渐恢复性增长.......................................................198、中药：行业业绩稳健，消化高基数压力...............................................................199、风险提示........................................................................................20图表目录图1：2020-25Q1医药行业整体业绩及同比增速............................................................5图2：20Q1-25Q1单季度营收及同比增速.................................................................5图3：2020-2024年医药行业整体扣非净利润率一览........................................................6图4：2020-2024年医药行业研发支出及研发强度..........................................................6图5：2022-2025Q1医药三级细分行业业绩增速一览........................................................7图6：医药细分行业PE（TTM）十年周期波动区间..........................................................8图7：医药细分行业PE（TTM）十年周期估值分位数........................................................8图8：2018-2024年全部公募基金医药持仓水平变化趋势....................................................8图9：24Q1-25Q1全部基金重仓持股医药细分行业变化......................................................9图10：23Q1-25Q1医药行业基金重仓持股CR20变化.......................................................10图11：2021-25Q1 CXO行业经营业绩及同比增速..........................................................11图12：2020-2024年CXO主要公司订单情况一览..........................................................11图13：2024年CXO主要上市公司在手订单增速一览.......................................................11图14：2021-2024年未盈利创新药板块经营业绩及同比增速................................................12图15：2024年国内主要创新药企商业化品种数量.........................................................12图16：2021-2024年主要创新药企销售收入快速增长......................................................12图17：2021-2024年国内主要创新药企创新药销售收入....................................................13图18：2021-25Q1血制品行业绩持续稳健增长...........................................................13图19：2020-2024年血制品上市公司采浆量持续增长......................................................14图20：2020-2024年血制品企业毛利率变化..............................................................14图21：2021-25Q1医疗设备行业业绩及增速..............................................................15图22：2021-2024年医疗设备行业研发投入及强度........................................................15图23：2024年第23周-2025年第16周我国设备更新招采进展.............................................15图24：2021-25Q1化学制剂行业经营业绩及增速..........................................................16图25：2021-2024年化学制剂行业研发投入及强度........................................................16图26：2021-2024年恒瑞医药创新药上市数量及占比......................................................17 敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明-4-证券研究报告图27：2021-2024年科伦博泰生物营收及增速............................................................17图28：2021-25Q1零售药店行业经营业绩及增速..........................................................17图29：2024年零售药店全行业关店率提升明显...........................................................18图30：2024Q1