` 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 [Table_IndustryData] 行业数据（Y19M3） 累计产品销售收入（亿元） 5,981.2 累计产品销售收入同比增长 9.4% 累计利润总额（亿元） 753.0 累计利润总额同比增长 7.6% [Table_QuotePic] 近6个月行业指数与沪深300比较 0.0010000.0020000.0030000.0040000.0050000.0060000.0070000.0080000.0090000.00100000.00-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%18-1118-1219-0119-0219-0319-0419-05成交金额医药生物(申万)沪深300 [Table_Author] 分析师： 金鑫 Tel： 021-53686163 E-mail： jinxin1@shzq.com SAC证书编号：S0870518030001 [Table_Summary]  主要观点 19Q1医药上市公司利润增速同比放缓 目前，医药板块上市公司2019年一季报已披露完毕，剔除不可比、商誉减值较大的公司后，医药板块上市公司2018年营业收入、归母净利润、扣非净利润分别同比增长20.30%、14.61%、13.52%， 2018H1医药板块业绩同比增速处在历史高位，下半年有所回落，2018Q4部分上市公司进行商誉减值进一步拖累全年利润增速；2019年第一季度营业收入、归母净利润、扣非净利润分别同比增长15.91%、5.80%、1.58%，利润增速环比回暖但较上年同期有所下降，主要是受2018Q1流感行情导致基数偏高、部分原料药产品价格同比有所回落等因素影响。 医药制造业今年业绩增速下滑至个位数 根据国家统计局数据，医药制造业2018年实现主营业务收入23,986.30亿元，同比增长12.6%；实现利润总额3,094.2亿元，同比增长9.5%。医药制造业2019年1-3月实现营业收入5,981.2亿元，同比增长9.4%；实现利润总额753.0亿元，同比增长7.6%。受医保控费、招采降价、医保目录谈判等多重因素影响，医药制造业今年业绩增速下滑至个位数，2019年后三季度受带量采购、医保目录调整等政策影响，有待进一步观察。 细分子板块业绩继续分化，大部分龙头企业保持快速增长的态势 化学原料药板块19Q1增速下滑，后三季度有望改善：化学原料药板块2018年营业收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为17.80%、17.38%、20.34%，受环保趋严等因素影响，落后产能被淘汰，部分原料药产品价格处在历史高位，推动原料药板块整体保持较快增长；2019年第一季度营业收入、归母净利润、扣非净利润分别同比增长2.11%、下降21.83%、下降36.94%，同比增速较上年同期明显下降，主要是2018Q1导致上年同期基数偏高，但肝素等特色原料药受供需失衡等因素影响保持较高景气度。 化学制剂板块业绩表现分化，龙头企业保持较快增速：化学制剂板块2018年营业收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为24.37%、21.15%、24.19%，同比增速较2017年有所提升；2019年第一季度营业收入、归母净利润、扣非净利润分别同比增长12.02%、下降1.68%、下降1.80%，同比增速较上年同期明显下降，主要是2018Q1流感行情扰动等因素所致。 生物制品板块疫苗龙头企业19Q1业绩表现靓丽：生物制品板块2018年营业收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为36.23%、14.23%、15.58%，利润增速低于收入增速的主要原因是商誉减值、上年同期非经常性损益偏高等因素所致；2019年第一季度营业收入、归母净利润、扣非净利润分别同比增长21.47%、7.76%、16.54%，其中智飞生物、沃森生物等疫苗龙头企业保持较好的业绩增速。 医疗服务板块维持高速增长的态势：医疗服务板块2018年营业收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为28.58%、38.36%、43.33%，呈高速增长的态势；2019年第一季度营业收入、归母净利润、扣非净 增持 ——维持 证券研究报告/行业研究/行业专题研究 日期：2019年05月10日 行业增速同比有所放缓 细分领域龙头业绩表现靓丽 —医药行业2018年年报及2019年一季报总结 行业：医药生物 行业专题研究 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 利润分别同比增长20.68%、27.42%、29.37%，维持高速增长的态势。 医疗器械板块业绩继续分化，龙头表现靓丽：医疗器械板块2018年营业收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为26.55%、30.79%、29.49%；2019年第一季度营业收入、归母净利润、扣非净利润分别同比增长24.89%、30.52%、26.02%，医疗器械板块整体2019Q1延续2018年快速增长的态势。 医药商业板块19Q1业绩增速较18年全年小幅提升：医药商业板块2018年营业收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为16.91%、12.21%、8.29%，利润增速低于收入增速，主要是“两票制”全面推行后低开转高开、商誉减值等因素所致；2019年第一季度营业收入、归母净利润、扣非净利润分别同比增长20.54%、13.56%、9.75%，业绩增速较2018年全年小幅上升。 中药板块整体业绩增速放缓：中药板块2018年营业收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为10.37%、3.81%、3.24%，同比增速较2017年有所放缓；2019年第一季度营业收入、归母净利润、扣非净利润分别同比增长7.58%、8.33%、3.13%。  风险提示 政策推进不及预期风险；药品招标降价风险；药品质量风险；商誉减值风险等。 [Table_ForcastEval] 行业专题研究 2019年05月10日 3 目 录 一、前三季度医药板块维持较快增速 ................................................... 5 1.1 19Q1医药上市公司利润增速同比放缓 5 1.2医药制造业今年业绩增速下滑至个位数 6 1.3医药板块2019年以来随市上涨 6 1.4 2019Q1基金重仓持股对医药公司的配置比例有所回升 8 二、细分板块业绩概况及盈利指标分析 ............................................... 9 2.1化学原料药板块19Q1增速下滑，后三季度有望改善 9 2.2化学制剂板块业绩表现分化，龙头企业保持较快增速 10 2.3生物制品板块疫苗龙头企业19Q1业绩表现靓丽 10 2.4医疗服务板块维持高速增长的态势 11 2.5医疗器械板块业绩继续分化，龙头表现靓丽 12 2.6医药商业板块19Q1业绩增速较18年全年小幅提升 13 2.7中药板块整体业绩增速放缓 14 三、风险提示 ......................................................................................... 15 图 图 1 2012-2019Q1医药上市公司营业收入概况（亿元） ....... 5 图 2 2012-2019Q1医药上市公司归母净利润概况（亿元） ... 5 图 3 2012-2019Q1医药上市公司扣非净利润（亿元） ........... 5 图 4 2015-2019Q1医药上市公司业绩增速（单季度） ........... 5 图 5 2012-2019Q1医药制造业业绩概况（亿元） ................... 6 图 6 年初至今医药板块指数走势图 .......................................... 7 图 7 近1个月医药板块指数走势图 .......................................... 7 图 8 近年医药板块绝对估值情况 .............................................. 7 图 9 近年医药板块估值溢价率 .................................................. 7 图 10 2011-2019Q1基金重仓持股对医药公司的配置比例变化 ................................................................................................ 8 图 11 2012-2019Q1化学原料药板块业绩增速概况 ................. 9 图 12 2015-2019Q1化学原料药板块单季度业绩增速概况...... 9 图 13 2012-2019Q1化学制剂板块业绩增速概况 ................... 10 图 14 2015-2019Q1化学制剂板块单季度业绩增速概况........ 10 图 15 2012-2019Q1生物制品板块业绩增速概况 .................... 11 图 16 2015-2019Q1生物制品板块单季度业绩增速概况......... 11 图 17 2012-2019Q1医疗服务板块业绩增速概况 ................... 12 图 18 2012-2019Q1医疗器械板块业绩增速概况 ................... 13 图 19 2015-2019Q1医疗器械板块单季度业绩增速概况........ 13 图 20 2012-2019Q1医药商业板块业绩增速概况 ................... 14 图 21 2015-2019Q1医药商业板块单季度业绩增速概况........ 14 图 22 2012-2019Q1中药板块业绩增速概况 ........................... 15 图 23 2015-2019Q1中药板块单季度业绩增速概况 ............... 15 行业专题研究 2019年05月10日 4 表 表 1 近1个月、年初至今医药各细分板块的市场表现（截至5月8日） ............................................................................... 7 表 2 医药各细分板块的PE估值（TTM_整体法） ................ 8 表 3 2013-2019Q1化学原料药板块财务分析 ........................... 9 表 4 2013-2019Q1化学制剂板块财务分析 ............................. 10 表 5 2013-2019Q1生物制品板块财务分析 .............................. 11 表 6 2013-2019Q1医疗服务板块财务分析 ............................. 12 表 7 2013-2019Q1医疗器械板块财务分析 ........