电动车24年及25Q1财报总结：筑底完成，龙头率先复苏

终端需求：国内动力稳健增长，储能25Q1抢装

• 全球电动车销量持续增长，2024年同比增长23%，累计电动化率20.29%。其中Q4销量同比增长33%，25年Q1销量同比增长32%。
• 国内电动车销量增长强劲，2024年同比增长36%，累计电动化率41%。其中Q4销量同比增长43%，25年Q1销量同比增长44%。
• 储能市场表现亮眼，2024年全球储能电池产量同比增长56%，其中Q4产量同比增长16%。25年Q1储能电池产量同比增长154%。

电动车板块：盈利底部确立，部分环节开始改善

• 2024年电动车板块整体盈利能力小幅下降，毛利率为16.7%，净利率为4.0%。
• 2025年Q1板块盈利能力有所回升，毛利率为17%，净利率为8%。
• 上游资源和中游材料减值计提拖累板块利润增速，25Q1明显恢复。
• 整车和电池利润占比有所下降，但仍占主导，电池占利润比重38%，整车37%。

各板块：中游环节盈利底部确立，部分环节龙头拐点初现

• 碳酸锂：24Q4受减值影响，25Q1盈利明显好转，但资金压力较大。
• 锂电池中游：24Q4盈利探底，25Q1部分材料涨价、出货增长，盈利能力改善显著。
  • 电池：盈利能力表现亮眼，锂电环节中最为稳健。龙头厂商盈利稳定，与二线厂商差距维持。
  • 结构件：行业盈利水平稳定超预期，龙头降本增效消化价格降幅。
  • 铁锂正极：行业盈利见底，具备新产品厂商盈利率先改善。
  • 负极：原材料涨价一定程度支撑盈利，龙头成本优势维持。
  • 电解液及六氟磷酸锂：六氟价格小幅反弹，行业盈利底部维持。
  • 隔膜：湿法价格仍有小幅下降空间，公司盈利承压明显。
  • 三元正极：25Q1当升业绩增长显著，部分企业盈利承压。
  • 三元前驱体：25Q1行业盈利同环比提升，资金压力加剧。
  • 导电剂：龙头Q1单吨盈利恢复，单壁碳管放量在即。
  • 铝箔：龙头盈利能力远超二线，包装箔扭亏盈利大幅改善。
  • 铜箔：25Q1业绩普遍高增，部分厂商实现盈利。
  • 核心零部件：龙头营收增长稳健，期间费用相对稳健，横向拓展人形机器人赛道。
• 整车：24盈利水平整体微增，比亚迪、赛力斯、宇通客车表现亮眼。