工业硅：西南复产，基本面弱势 多晶硅：关注下周仓单故事

工业硅

• 价格走势：本周工业硅盘面震荡偏弱，现货价格下跌。SMM统计新疆通氧Si5530报价8400元/吨（环比-400），内蒙99硅报价8850元/吨(环比-300)。周五收于8205元/吨。
• 供给端：西南地区如四川硅厂继续复产，甘肃、宁夏、云南地区硅厂减产，整体周度产量边际递减。新疆地区硅厂本周仍未出现大规模减产，表明当地硅厂对利润挤压的耐受度偏高。西南地区进入平水、丰水期当地硅厂具备提开工动能，一体化硅厂亦有新增开工情形。西南硅厂仍具备复产的强驱动。仓单去库共0.94万吨。
• 需求端：下游仍按需采购。多晶硅月产减少，采购量亦减少，硅粉采购价格下跌，有机硅继续减产，铝厂及出口商相对偏刚需补库。
• 后市观点：基本面弱势，仍关注逢高布空机会。维持逢高空配观点。关注上游工厂的减产情况。

多晶硅

• 价格走势：本周多晶硅盘面受光伏需求回落、宏观需求疲软等影响有所下跌，但周四受仓单注销等消息影响，空头减仓离场盘面上行，周五收于37830元/吨。
• 供给端：短期周产边际减少。市场关注5-6月份西南地区硅料厂开工情况，市场消息称西南地区复产延后，内蒙当地产能需减产进行产能置换。5月份预计排产9.0万吨，环比4月份有所减少。本周硅料厂家库存去库。
• 需求端：硅片端成品库存有所去化，但终端需求退坡使得硅片排产存下调预期。预计5月硅片排产有所降低，5-6月继续呈逐月下调态势。下游原料库存自4月份起持续性去化，当前下游原料库存水平约在1个月左右，下一轮签单期或集中于5月下旬。
• 仓单视角：短期盘面定价逻辑或将逐步转为仓单定价。目前期货盘面呈现出明显的大Back结构，表明市场正逐步交易仓单偏紧的叙事。下周盘面将会对此进行定价。
• 后市观点：盘面波动加剧，关注下周仓单信息。多晶硅下周盘面波动将明显放大，多空博弈极度撕扯，多头逻辑在于仓单偏紧叠加下周的消息面利好，空头逻辑在于基本面差。建议谨慎持仓。

研究结论

• 工业硅：维持逢高空配观点，预计下周盘面区间在7500-8500元/吨。
• 多晶硅：预计下周盘面区间在36000-40000元/吨。推荐多PS空SI跨品种套利策略。推荐上游工业硅厂卖出套保策略。
• 风险点：上游硅料厂超预期减产、硅料厂出交割品报价下跌等。