2025年4月外贸数据点评：4月出口：被低估的韧性？

4月外贸数据点评：出口韧性超预期，但关税冲击已显现

核心观点

4月中国外贸数据表现超出市场预期，出口同比增长8.1%（预期2.0%，前值12.4%），进口同比下降0.2%（预期-6.0%，前值-4.3%）。出口数据并未出现预期中的疲软，反而展现出一定的韧性，这主要得益于以下三方面因素：

1. “抢转口”需求支撑：暂缓90天关税政策下，美国进口商的提前备货焦虑以及中国拓展非美贸易的侧重，共同推动了非美贸易伙伴对中国商品的“抢转口”需求。其中，对东盟出口同比边际提升9.2个百分点至20.8%，对总出口的贡献率接近一半。
2. 豁免清单缓冲：按照对等关税豁免条款，中国对美出口约1000亿美元的商品（如铜、药品、半导体等）不征收对等关税，减轻了相关产品的出口压力。以集成电路为例，4月出口同比增长12.3个百分点至20.2%。
3. 关税冲击初现：尽管存在上述支撑力量，但关税冲击对全球贸易的负面影响已开始显现。几大信号包括：中美贸易“中断风险”加剧（4月对美出口同比大幅降至-21%）、美国进口需求自4月下旬以来“冲高回落”（洛杉矶港进口集装箱数量下滑）、全球贸易景气走软（4月全球制造业PMI和新订单指数再度落入收缩区间）。

进口表现

除出口外，4月进口表现也超预期，主要得益于中国香港作为进口中转站的作用显现（自香港进口同比大幅升至41.3%）以及通过拉美等实现“贸易替代”（自拉美进口同比7个月以来首度转正）。

后续出口展望

随着美国关税态度的进一步“柔化”，报告区分三种情景推演后续关税变化和出口走势：

1. 情景1：美国维持现有关税政策
   2025年出口同比下限在-4.3%左右（除1000亿美元豁免清单外，其他商品对美几乎不可贸易）。

2. 情景2：美国适度调整关税政策
   如美国降低对华加征关税税率至60%左右，2025年出口同比降幅相对可控。

3. 情景3：美国放弃加征对等关税
   若美国放弃对华加征对等关税（但保留首轮贸易摩擦的12.3%平均税率、今年20%的普遍关税），2025年出口同比有希望保持正增长。

研究结论

4月出口数据的韧性主要源于“抢转口”需求、豁免清单缓冲等因素，但关税冲击已开始显现并可能在未来加剧。后续出口走势取决于美国关税政策的变化，若美国适度调整或放弃加征关税，出口有望保持相对稳定或增长。需关注未来政策不及预期、国内经济形势变化超预期、出口变动超预期等风险。